科斯皮指数连续多日刷新历史最高纪录，正向3500点关口进发。在市场关注本轮史上罕见强势行情将持续到何时之际，各证券公司研究中心负责人预计，涨势将延续到明年上半年。其背景因素主要是半导体板块的上涨势头以及外资坚挺的买入力度。

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根据22日韩国交易所的统计，上周一周内科斯皮指数上涨1.46%。本月以来累计上涨8.14%。科斯皮指数本月10日时隔4年2个月再度突破3300点关口并创下历史新高，此后涨势不减，上周成功站稳3400点。

有观点认为，科斯皮这轮史上罕见的强势行情将持续到明年上半年。Samsung证券研究中心负责人 Yoon Seokmo 表示：“受内需基数效应以及再度启动的半导体价格强势影响，预计到明年上半年之前，刷新历史新高的走势将会持续。”LS证券研究中心负责人 Choi Gwanghyeok 也判断称：“在激活股市的政策延续、全球流动性扩张阶段持续的背景下，强势行情将延续到明年上半年。”

不过，预计明年的上涨弹性将较今年有所减弱。Shinhan投资证券研究中心负责人 Yoon Changyong 指出：“虽然半导体企业营业利润增加将带动净利润增长，但业绩动能很可能在今年下半年见顶”，“2026年将不是爆发式改善，而是进入稳健增长阶段，行业间业绩差距将进一步拉大。因此，如果到下半年为止除了半导体业绩改善之外，未能实现行业多元化，那么上涨弹性将会受到限制。”

上个月4日，在仁川延寿区松岛Convensia举办的“2025国际先进半导体基板及封装产业展”上，参观者在三星电子展台前观看CPU半导体封装基板制造工艺流程的讲解。联合新闻提供

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科斯皮涨势得以延续的原因，被认为在于半导体板块的上涨势头以及稳健的外资买入力度。本月以来，外国投资者在有价证券市场净买入超过6.6万亿韩元，充分发挥了推动指数上行的牵引车作用。同一时期，机构投资者净买入超过1.8万亿韩元，而个人投资者则净卖出逾9万亿韩元。

NH投资证券研究中心负责人 Cho Suhong 分析称：“在美国联邦储备制度（Fed）宽松货币政策所带来的流动性效应以及半导体景气向好的背景下，外资买入力度持续增强。再加上对韩国政府推进股息所得分离课税等政策动能的期待，也在起到吸引外资的作用，如果第三次《商法》修正案获得通过，外资资金有望进一步流入，从而成为推动市场中长期上涨的动力。”韩国投资证券研究本部负责人 Yoo Jongwoo 也表示：“从年初以来的累计数据或历史外资持股比例来看，对外资资金进一步流入的期待依然有效”，“目前尚未观察到过热迹象。”

尤其是外资买入力度集中于半导体板块，考虑到半导体价格强势在短期内将得以维持，外资的买入力度也有望持续。Yoon Seokmo 负责人指出：“本国资金因多种原因流入股市，而外资，即全球资金在大多数情况下会对盈利动能做出反应”，“在全球尤其是美国股市中，信息技术（IT）企业的盈利动能表现良好，这些因素与对IT企业扩大投资的预期相互联动，正在改善韩国IT企业的盈利动能。只要半导体价格强势得以持续，这种买入力度预计将延续到明年上半年。”Kiwoom证券研究中心负责人 Lee Jonghyeong 也指出：“目前整体外资净买入资金中约86%集中于半导体行业，在半导体景气相关利好持续的情况下，短期内资金向半导体板块的集中现象可能会持续。”

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展望未来，将影响股市的利好变量包括重启降息周期和市场友好型政策基调，利空变量则包括韩美关税谈判不确定性、对美国经济放缓的担忧、对企业业绩的忧虑以及获利了结压力等。尤其需要关注的是“低汇率（美元）·低油价·低利率”的“低三要素”环境。KB证券研究本部负责人 Kim Dongwon 解释称：“所谓‘低三要素’，是指低美元、低油价和低利率，这三者同时出现的组合极为罕见，这是自1986—1988年之后时隔40年才再次重现”，“这种‘低三要素’环境对特定国家的股市尤为有利，这类国家包括非美元计价国家、对原材料进口依赖度高的国家以及国家债务较低的国家，韩国股市也符合这一条件。”

在长假中秋连休临近之际，市场需要注意短期波动性可能扩大。Yoo Jongwoo 本部负责人表示：“距离假期还有大约10个交易日，需要将短期涨势放缓的可能性纳入考量。假期期间难以及时应对外部突发事件，而假期结束后市场波动性往往会扩大”，“尤其是与春节相比，中秋连休之后波动性更容易扩大，因为相较于年初的春节，中秋期间往往存在更多事件。虽然2011年之后这一趋势有所缓和，但2023年曾因反映美国预算案不确定性，在中秋连休结束后，科斯皮在一天之内下跌逾2%的案例。只是预计不会出现幅度过大的调整。”

有观点认为，应关注在既有主导股中，过热程度有所缓解或经历了充分时间调整的个股。iM证券研究中心负责人 Ko Taebong 表示：“个人投资者在牛市中未能获利的原因，在于下车太早、进场太晚，或者在小额盈利后因股市上涨而信心增强、加大投资金额却最终失败的案例较多”，“预计半导体、人工智能（AI）、机器人等主导板块的景气向好态势将得以维持，建议投资者迅速布局尚未大涨的个股，或者从既有主导个股中筛选出过热缓解、时间调整充分的标的进行介入。”