AA、BBB级公司债
信贷专门金融公司债等面临受损忧虑
韩电利息负担增加、难以承受
韩电债利率上升的直接导火索在于源自美国的长期利率急剧攀升。随着中东战争有扩散之势，引发国际油价上升忧虑加剧，市场对美国联邦储备委员会降息的期待迅速降温。
19日（当地时间），美国10年期国债收益率升至4.687%，创下去年1月以来的最高水平。30年期国债收益率当日盘中也升至5.198%，为自2007年7月以来约19年间的最高值。日本、英国等主要国家的长期利率同样刷新数十年来高点，全球债券市场整体进入明显的疲软局面。韩国国内也遭遇正面冲击。10年期国库券收益率自上月30日的年化3.923%，升至前一日的4.239%，创下自2023年11月以来新高。随着国库券收益率上升，以其为基准的特种债、公司债整体利率被推高，韩电债也难以置身事外。
整个公司债市场恐成受害者
韩国电力公司今年1至4月仅以韩元计价的长期公司债就新发4.8万亿韩元。发行利率也在短期内急速攀升，从1月的3.181%升至4月的3.73%。市场认为，在电网投资与再融资需求叠加的背景下，越到下半年发行规模可能越大。供给压力推高价格，最终抬升利率，正是这样的结构。韩电债利率上升并非只是韩国电力公司一家的问题。对机构投资者而言，一旦AAA级韩电债开始提供4%区间的利率，那么信用评级低于其的AA级、BBB级公司债以及信贷专门金融公司债等，如不提供更高的利率，就难以吸引投资者。韩电债利率上升会以多米诺效应的方式推高整个民营企业部门的融资成本，即产生所谓“挤出效应（Crowding-out Effect）”。
此前，2022年在俄罗斯与乌克兰战争爆发后燃料成本暴涨，当年韩国电力公司单年就发行了37.2万亿韩元的公司债。3年期韩电债收益率从年初的2.71%一路飙升至年末的5%区间，翻了一倍多。同年10月，公司债市场平均收益率一度升至5.825%。叠加乐高乐园事件，整个债券市场流动性趋紧，陷入融资困境的企业接连出现。
韩电内部同样存在问题……长期亏损叠加利息成本上升
截至3月末，韩国电力公司的公司债余额为70.7万亿韩元，借款总额超过128万亿韩元。仅日均利息支出就达114亿韩元，按年计算高达4.2万亿韩元。如果韩电债收益率进一步上升，每次再融资发行时适用的利率都会抬高，利息负担将继续增加。今年一季度，韩国电力公司实现营业利润3.0784万亿韩元，但总负债达到206.4万亿韩元，较去年末增加8000亿韩元。即便赚了逾3万亿韩元，负债规模仍在扩大，结构性问题明显。累计营业亏损达34万亿韩元。2022年末，政府以应对能源危机为名，将韩电债发行上限从资本金与公积金的2倍放宽至5倍。目前，韩国电力公司最多可发行规模达121.3万亿韩元的公司债。若这一措施在2027年末到期终止，财政危机可能再度恶化。首尔科学技术大学未来能源融合学科教授 Yoo Seunghoon 表示：“韩电债因有国家支付担保而颇受欢迎，如果资金需求过度集中于韩电债，一般企业公司债就难以售出，企业的融资困难可能进一步加剧。”世宗=Lee Dongwoo 记者
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