BOK议题笔记——国内外资产代币化现状及今后政策课题
全球资产代币化市场，2030年前后增长至2万亿~4万亿美元
证券的数字化转型，改变资本市场范式的创新
为维护货币单一性与信任，应以中央银行货币作为结算资产
有分析指出，为了使在全球市场上迅速扩张的资产代币化市场在国内也能稳定发展，作为结算手段应当采用中央银行（数字）货币或银行存款（代币），而不是稳定币。若引入韩元稳定币，在由可信主体——银行发行，并在严格遵守监管、具备充分的兑付能力和准备资产安全性的前提下，可作为补充性手段加以利用。
全球资产代币化市场，2030年前后有望暴增至2万亿~4万亿美元
根据韩国银行14日发布的《BOK议题笔记——国内外资产代币化现状及今后政策课题（Park Sanghun·Kim Minsu·Kim Jin·Cho Seongmin）》报告，截至今年3月底，全球资产代币化市场规模为503.7亿美元。美国等主要国家将贷款、国债、货币市场基金（MMF）、另类投资资产等各类金融与实物资产的权利记录在分布式账本上并将其证券化、投资产品化的动向不断增强，带来了上述结果。分布式账本是一种由多方参与者在没有中央集中式管理者或单一数据存储的情况下，通过复制与共享交易信息，共同管理账本的技术。
资产代币化市场目前仍远小于传统金融市场，但随着近期机构投资者参与度扩大，呈现出快速增长势头：2023年为65%，2024年为93%，去年则达到169%。从资产类别看，以企业贷款等信用资产为基础的代币（256.5亿美元，占比51%）起到了主导增长的作用。近期，以货币市场基金和国债为基础的代币（142.6亿美元，占比28%），以及以贵金属、能源等为基础的商品代币（73亿美元，占比14%）也大幅增加。全球投资银行和咨询机构预计，到2030年左右资产代币化市场规模将增长至约2万亿~4万亿美元。
国内市场方面，目前仍停留在通过创新金融服务（监管沙盒）将分布式账本技术应用于房地产、音源著作权等非标准化资产的碎片化投资的初级阶段。所谓碎片化投资，是指将投资者对房地产、音源著作权、韩牛、艺术品等非标准化资产所产生收益的请求权进行拆分后进行投资的产品。根据统计，截至2026年1月，碎片化投资的累计规模约为6400亿韩元。若将其与全球资产代币化市场规模简单对比，仅约1%，规模十分有限。今年2月，《电子证券法》和《资本市场法》虽已完成修订，为代币证券的发行与流通奠定了法律基础，但允许发行非货币信托收益证券的法案仍滞留在国会审议阶段。
“证券的数字化转型，是改变资本市场范式的创新”
代币化方式通过改善资产的发行、流通与结算方式，可提升效率、灵活性、可达性和透明度，这是其最大优势。通过在分布式账本上对交易全流程进行一体化处理，可以缩短结算周期并降低中介与管理成本，还能提供摆脱时间与地域限制的交易环境。借助智能合约，仅在事先约定条件被满足时，方可实现同步完成结算的原子化结算（atomic settlement），从而降低交易对手风险，并通过对高价资产进行切割，提高投资可及性。通过对交易的实时共享，也能大幅提升运营透明度。这被评价为不仅仅是技术层面的变化，而是通过证券的数字化转型，推动资本市场范式变革的创新。
但资产代币化在金融稳定层面也存在潜在风险。代币证券与基础资产之间的流动性错配、因再质押导致的杠杆扩大、运营、技术及法律方面的脆弱性，以及少数平台集中和市场割裂等，均可能成为放大金融稳定风险的因素。尤其是若与稳定币市场的联动不断加强，可能会将冲击传导至作为稳定币准备资产的短期国债、存款等传统金融资产市场。
韩国银行金融稳定局非传统金融分析组组长Park Sanghun指出：“如果投资者以代币化资产为抵押借入稳定币，再用借来的稳定币回购代币化资产，并再次以此为抵押借入稳定币，形成这种循环过程，一旦发生大规模抛售，冲击就可能迅速传导至作为稳定币准备资产的银行存款或国债等传统金融资产市场。”他还表示，在代币化过程中，一旦出现运营与技术错误、功能障碍或法律漏洞等脆弱性问题，极有可能演变为系统性风险。如果以以太坊网络为代表的区块链网络大量并存，网络被割裂，流动性被分散，价格发现功能也可能被削弱。他强调：“目前全球代币化市场规模与传统金融市场相比仍然微不足道，但考虑到代币化的快速增长势头，必须高度警惕金融体系脆弱性不断累积的可能性。”
为维护货币单一性与信任，应以中央银行货币作为结算资产
报告据此指出，在市场进入全面发展阶段的过程中，从维护货币单一性和确保可信度等角度出发，应优先考虑将包括中央银行数字货币（CBDC）在内的中央银行货币，或包括存款代币在内的银行存款，作为代币化资产的结算资产。Park组长表示：“除美国外，英国、欧洲联盟（EU）等大多数国家仅以法定货币（而非稳定币）开展试点测试。”
为推动国内资产代币化市场尽快站稳脚跟，关键在于围绕已被市场需求验证的非标准化资产（碎片化投资），通过提升流动性，激活代币证券交易。同时，有观点认为，应系统性构建资产价值评估、托管与信息披露等基础设施，以增强投资者信任。Park组长表示：“对于传统金融资产，应在充分考虑各类资产特性的基础上，制定分阶段扩容路线图，并提出化解平台间割裂的对策。”他还称，“应通过试点测试与监管沙盒，尽量减少金融资产代币化对资本市场造成的意外影响，并通过基于通用规则和标准的基础设施建设，缓解市场割裂问题。”在宏观审慎层面，有必要建立将链上数据与链下信息相结合的监测机制，开展考虑代币化特性的压力测试，并搭建韩国银行、金融监管机构及相关机构之间的协作机制等风险管理体系。
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