[周末玩游戏]增持Coway减持HYBE…Netmarble的投资之道

by Roh Kyungjo

Published 02 May.2026 07:00(KST)

股权与金融投资带来现金流入、减少借款规模
扩大“现金牛”Coway持股比例以降低风险

去年当期净利润增幅超过7000%的Netmarble，正利用其持有的Coway、HYBE等关联公司股权价值以及衍生品结算收益来提升财务安全性。一方面通过增持发挥“现金牛”作用的Coway股份以强化控制力，另一方面则通过出售HYBE股份来 확보流动性，这一策略颇受关注。

首尔九老区 Netmarble 总部。Kang Jinhyeong 记者 aymsdream@

根据2日金融监督院电子披露系统的信息，近期宣布将在场内分批买入208万3333股Coway股票的Netmarble，计划在本月7日至6月5日期间，第一阶段买入价值400亿韩元的Coway股票。预计完成收购日期为明年4月6日。通过此次操作，Netmarble将把截至去年末26.13%的Coway持股比例提升至29.1%。过去3年间，Netmarble从Coway获得了1098亿韩元的股息收入和约3000亿韩元规模的权益法评估收益。

与此相反，HYBE股票的持股比重正在逐步缩减。两家公司董事长为亲属关系，在业务层面一直保持着紧密的合作关系。业内传言，过去Netmarble之所以成为HYBE第二大股东，也与个人交情有关。然而，Netmarble在2021年以约2万亿韩元收购社交赌场游戏公司SpinX后，为了偿还借款，便开始陆续出售HYBE股份。公司通过发行可交换债券（EB）、签订股价收益互换（PRS）等多种衍生品合约来推进减持。

其中，用于2024年5月筹措2199亿韩元资金的PRS，也为去年Netmarble当期净利润的提升作出了贡献。PRS的结构是：以股票出售时点的股价为基准，若之后股价上涨，投资方获取价差收益。Netmarble以每个季度末HYBE股票的收盘价为基准来计算评估损益，去年HYBE股价呈上升趋势，因此实现了收益。Netmarble在去年的半年度报告中，通过“衍生金融资产”科目，将HYBE相关PRS的评估金额确认为1046亿2100万韩元，当年第三季度则反映了568亿韩元。

不过，Netmarble在其本业游戏领域却遭遇困境。典型表现是连续3年对SpinX计提减值损失（因价值下跌产生的损失）。2023年和2024年是在合并报表层面的无形资产评估中计提减值，而去年则在单体财务报表的投资股票项目中确认减值。减值规模虽从2023年的2006亿韩元、2024年的1406亿韩元降至2025年的1244亿韩元，呈逐步缩小趋势，但SpinX的账面价值仍被评估为高于其可收回金额，这意味着当初收购SpinX的价格过高。

Netmarble正致力于提升企业价值。近期，公司决定不将优质子公司Netmarble Neo单独上市，而是将其并入为全资子公司，资本市场将此解读为公司试图规避“母公司折价”风险。此外，公司还提出通过“多作品策略”实现无空窗期的持续增长。接连推出新作的策略，使公司业绩波动性相对较小，这被视为一大优势。