[战争爆发一个月，PB投资策略]①汇率1500韩元时代，RIA开闸……一线视角检验实际效果

by Kim Yuri

by Lee Kimin

Published 29 Mar.2026 11:23(KST)

Updated 07 Apr.2026 15:32(KST)

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开户在先再掐卖出时点……“正处于比较、审视机会成本阶段”
是否看好国内市场、战争等外部变量成关键观察点
资产家衡量实效决定是否回流……执行预期分化为5% vs 50%
RIA有望部分助力汇率稳定……“海外散户”迁徙仍是中长期课题

编者注自美国和以色列空袭伊朗、引爆中东战争以来，已经过去一个多月。国际金融市场和各国经济都笼罩在浓重阴影之下。战前似乎要稳稳落在1400韩元出头的韩元兑美元汇率，随着国际油价飙升，正在上下震荡逼近1500韩元关口。去年席卷市场的供需问题在中东局势的掩盖下似乎趋于平静，但依旧是留下火种的课题。在此背景下，为改善高汇率局面迈出的第一步——“国内市场回流账户（RIA）”正式推出，标志着全面营销竞争的开幕。记者采访了最贴近一线声音的5大主要银行的9名私人银行家（PB），听取他们对RIA的客户反应、实际效果，以及今后外汇市场展望与投资策略的看法。

[战争爆发一个月，PB投资策略]①汇率1500韩元时代，RIA开闸……一线视角检验实际效果

“提前开好账户，想要抓住抛售时点的客户，咨询和上门的脚步几乎没有停过。”

“资产阶层正处在比较、审视实际收益的阶段。但也有声音表示，条件比想象中更苛刻。”

“对超高净值客户而言，兴趣并不大。因为他们的资产运用规模本就庞大，而且货币资产配置早已完成。”

这是本月23日国内市场回流账户（RIA）推出后，KB国民银行、新韩银行、韩亚银行、友利银行、NH农协银行等5大商业银行的9名私人银行家（PB）在一线感受到的现场氛围。29日，多位PB表示，在中东局势持续一个多月、国内外市场波动性加大的情况下，伴随汇率在1500韩元附近震荡，越来越多客户在比较境内外市场的投资前景时，开始共同评估“回流并持有1年以上”是否更有利。

RIA是指投资者卖出海外股票，并将所得资金在国内股市投资1年以上，即可享受税收优惠的制度。每人可享受优惠的海外股票卖出金额上限为5000万韩元。若在5月底前卖出，可减免100%的资本利得税；在7月底前卖出，可减免80%；在年底前卖出，则减免50%。不过，资金缴入后须至少持有1年，在此期间如果投资者对海外股票出现净买入，优惠可能被调整，这也让投资者的“算账”更加复杂。

在首尔中区韩亚银行伪造变造应对中心，工作人员正在整理美元。联合新闻提供

境内外市场机会成本与中东局势变量……“纠结是否回流及回流时点”

一线PB所读到的投资者忧虑大致有两点。首先是境内外市场之间的“机会成本”问题。资本利得税减免固然重要，但归根结底，投资者在慎重思考的是：哪里才是能获得更高收益的投资标的。Woori银行TCE Signature中心PB支行行长 Park Taehyeong 表示：“即便有税收优惠，如果对国内市场缺乏信心，也难以转化为实际行动。海外股票占比较高的客户，越是想要评估未来美国人工智能（AI）、大型科技股（Big Tech）行情继续的可能性，以尽量降低机会成本。”

其二，是战争等外部变量导致市场方向存在巨大不确定性，这也成为阻碍因素。NH农协银行财富管理（WM）专业委员 Choi Gyeongmin 称：“市场上对开立RIA账户的需求很高，但因地缘政治风险引发的波动性扩大，投资者在慎重考虑合适的入场时点。”韩亚银行平昌洞PB中心支行Gold PB部长 Lee Yunmi 也指出：“战争长期化导致的避险资产偏好心理，可能成为限制RIA资金回流的一个变量。”

随着战争和油价飙升引发汇率剧烈波动，增加现金资产持有或纠结于换汇时机的投资者也不在少数。NH农协银行WM专业委员 Lee Hyeonmi 指出：“在战争以及美国降息预期退潮等股市利空因素增加的背景下，与其买入境内外股票或调整持仓比重，不如选择观望市场的投资者正在增多。”Park行长也表示：“总体而言，关注度很高，但实际执行时，客户不仅要考虑税负，还要综合衡量汇率、国内股市吸引力以及持有期限压力等因素后再做决定。”

资产阶层将权衡实效再决定是否回流……执行比例预期“5% vs 50%”

PB们普遍认为，RIA有望成为促使海外投资资金回流国内的“部分性激励措施”。与其说是扭转局面的“决定性一击”，不如说更接近于将原本就有回流意向的资金提前“拉回”的促进装置。Lee专业委员表示：“对于在高汇率区间本就有计划卖出海外股票、或因收益较高而税负已成定局、以及有意降低美元资产比重的客户来说，确实可以部分感受到税收优惠。”但她也补充说：“在当前高波动性的市场环境下，如果客户认为在国内股票持有1年是一种‘枷锁’，那么相比减税优惠，他们更担心未来股市下跌导致的本金损失，这部分客户会有所犹豫。”

不过，一线反馈也显示，许多投资者早已在整体资产组合中降低海外股票比重、提高国内股票比重。因此，多数PB预计，整体客户中大约有10%左右会追加执行国内回流投资。Park行长分析称：“从客户咨询与面谈过程中的反馈来看，在全部海外投资客户中，大约有10%至20%会进行评估，而最终实际执行的比例大概率会先在10%左右显现。”KB国民银行釜山PB中心副主任 Kang Boyeong 也表示：“预计实际会行动的客户大约在5%至10%之间。”

也有观点认为，约一半客户会选择回流等较为积极的行动。最终，关键仍在于客户如何判断国内市场的成长性。Choi专业委员指出：“以半导体为中心的业绩向好，以及造船、防务、核电等产业景气，使得市场对国内股市的认知有所改善。在政府主导的资本市场改革意愿等因素推动下，当前仍是追加进入国内股票市场的有效时点。”不过，他也预计，中东局势、特朗普引发的关税风险、未来利率走向以及私募贷款风险等，都会成为追加入市和资金回流的关键变量。

RIA有望推动汇率下行并趋于稳定……“海外散户军团”迁徙仍是中长期课题

去年，个人投资者的海外股票净买入和结构性美元需求加大了韩元贬值压力。去年“海外散户”的海外股票投资规模为450亿美元（约合67.905万亿韩元），超过了同期国民养老金等公共机构的海外股票投资规模（407亿美元。在此推动下，去年本国居民海外股票投资额较前一年增加722亿美元，在同一时期创下1230.5亿美元的历史最高经常项目顺差规模，相当于这一水平。当前，中东局势等外部因素以及外资撤出国内投资的现象被高度关注，但市场也将“海外散户军团”的海外投资所带来的供需问题视为中长期课题。

一线PB认为，需继续观察局势发展，因为有不少客户表示，计划在6月地方选举之后再次“出海”前往美国市场。Shinhan Premier PWM江南金融中心团队长 Park Yangseo 表示：“美国在6月有北中美世界杯，11月有中期选举，（虽然预期时间有所推迟）但政策利率存在下调的可能性。市场上有不少观点认为，美国股市在年底前会表现更好，从这一视角来看，资金的‘迁徙’（Money Move）方向（仍然）更可能是继续流向海外。”Woori银行TCE Signature中心PB支行行长 Kim Doa 也强调：“如果回流资金要真正留在国内股市，就必须有国内企业价值提升（Value-up）方面的成果作支撑。”

不过，市场普遍认为，RIA在资本利得税100%免除的5月底之前，只会对推动汇率下行并趋于稳定起到有限作用。KB国民银行江南Star PB中心副主任 Jeong Seongjin 表示：“通过RIA账户实现资金回流，显然会对汇率下行和稳定产生一定贡献，但其影响力还需结合其他因素的相互作用一并评估。”他还预测：“第二季度将成为伊朗局势的关键分水岭。”Park行长同样指出：“当前推动汇率波动的核心变量远大于RIA本身，虽然有助于整体方向，但很难单凭这一措施就大幅拉低汇率。中东战争引发的能源冲击、布伦特原油暴涨、美元走强以及亚洲股市整体风险厌恶情绪，才是更加直接的因素。”