“过山车式科斯皮”受美伊停火预期提振大涨
4日暴跌12%，5日盘初暴涨12%
在“油价→制造成本上升”担忧下史上最大规模“借钱炒股”发酵
抛售19万亿韩元后转为净买入的外国投资者成“利好”
科斯皮指数在盘初大涨触发买入侧车机制之际，首尔Hana银行总行交易室内，员工正在监控股市与汇率等行情。当天科斯皮指数较前一交易日上涨157.38点（3.09%）至5250.92点，韩元兑美元汇率下跌12.2韩元至1464.0韩元，科斯达克指数上涨45.40点（4.64%）至1023.84点开盘。2026.3.5 记者赵容埈
View original image在美伊战争爆发后暴跌的韩国股市实现了大幅反弹。由于美国方面提出与伊朗进行停火谈判的可能性，加之国际油价涨势趋缓，买入力度回升。连续9个交易日抛售韩国股票、主导科斯皮指数暴跌的外国投资者，已连续两天转为净买入，这一因素也被视为利好。
坐上“过山车”的科斯皮指数
5日，科斯皮指数以较前一交易日上涨3.09%的5250.92点开盘。此后涨幅进一步扩大，盘中一度急升至5715.30点，涨幅达12.21%。科斯达克指数也以较前一交易日上涨4.64%的1023.84点开盘，盘中最高触及1091.98点，上涨11.60%。
股指急涨之下，两个市场均触发了买入侧车机制（程序化买入报价暂时中止）。科斯皮买入侧车自上月3日之后，时隔一个月再次启动；科斯达克买入侧车则是自上月19日以来首次启动。前一交易日，由于科斯皮和科斯达克指数双双暴跌，两市均触发了卖出侧车，仅隔一日便出现“急跌转急涨”的局面。
前一晚，美国方面提出与伊朗停火的可能性，加之国际油价涨势放缓，也对韩国股市产生了积极影响。4日（当地时间），纽约股市道琼斯30种工业平均指数较前一交易日上涨0.49%，收于4万8739.41点；以科技股为主的纳斯达克综合指数也上涨1.29%，收于2万2807.48点。
《纽约时报》（NYT）报道称，在美国和以色列发动空袭的次日，伊朗情报当局通过第三国向美国中央情报局（CIA）提出了为结束冲突进行谈判的建议。由于市场期待战争有望在早期结束，风险偏好情绪回暖。美国政府多次释放稳定油价的信号，此前连续两日大涨的国际油价也进入整理阶段，这同样构成利多。
当天带动韩国股市反弹的主力是外国投资者。自上月13日至本月3日，外国投资者连续9个交易日净卖出科斯皮股票，主导了股市下跌行情。9个交易日内，外国人在科斯皮市场的净卖出金额就高达19万亿韩元。尽管个人投资者净买入18万亿韩元，但仍不足以阻止指数急跌。然而，外国投资者在前一交易日已转为净买入科斯皮约3620亿韩元，当天截至上午9时42分，仅在科斯皮市场的净买入规模就达到7200亿韩元。
从个股来看，三星电子（上涨13.76%）、SK海力士（上涨14.25%）、现代汽车（上涨12.18%）、斗山Enerbility（두산에너빌리티，上涨13.40%）等大盘股涨势尤为突出。
尽管股市波动极大，但考虑到科斯皮企业盈利正在改善，有观点认为，只要战争能够尽早结束，涨势有望延续。Mirae Asset证券（미래에셋증권）研究中心常务Seo Sangyoung（서상영）表示：“在媒体报道美伊尝试谈判之后，市场出现了试图收复此前跌幅的强劲反弹行情。”他还称：“目前科斯皮12个月远期市盈率（PER）为9.3倍，明显低于历史平均水平（10.8倍），处于明显超卖区间；考虑到存储半导体价格仍保持坚挺、市场对一季度业绩改善的预期犹存，如果伊朗冲突控制在可管理范围内，指数有可能出现陡峭反弹。”
NH投资证券（NH투자증권）投资战略总管理事Kim Byoungyeon（김병연）则表示：“只要半导体价格下跌或企业盈利恶化尚未被证实，科斯皮极有可能重新回到反映上升走势的轨道。”
截至前一日屡现“耻辱纪录”
虽然韩国股市已停止暴跌并实现反弹，但截至前一日的大跌已造成多项“耻辱纪录”。前一交易日，科斯皮指数较前一日暴跌12.06%，科斯达克暴跌14%，这两个跌幅均为韩国股市历史上最大单日跌幅。科斯皮此前的最大跌幅纪录为2001年9月12日创下的12.02%。当时受“9·11恐袭”影响，美国股市大幅下挫，韩国股市也随之剧烈震荡。此前科斯达克最大跌幅纪录为新冠肺炎（COVID-19）全球大流行期间，即2020年3月19日创下的11.71%。
在股市反复上演暴涨暴跌的同时，波动率指数也创下历史新高。根据韩国交易所数据，前一交易日科斯皮200波动率指数（VKOSPI）较前一日暴涨27.61%，收于80.37点，远超2020年3月19日疫情时期创下的前高69.24点。盘中一度升至80.85点，刷新盘中历史最高纪录。被称为“韩国版恐慌指数”的VKOSPI，是利用科斯皮200期权价格来衡量投资者对科斯皮200指数未来波动性预期的指标。通常在科斯皮指数大跌时，波动率指数也会随之飙升。
受战争影响，科斯皮跌幅在全球主要国家中居首。自上月28日战争爆发以来，仅在3月3日和4日两天时间里，科斯皮就暴跌18.4%，科斯达克暴跌17.9%。同一时期，美国纳斯达克上涨0.6%，道琼斯指数仅下跌0.5%，对比之下差距明显。日本股市同期下跌7.8%，台湾股市跌幅也仅为7.3%。
与其他国家相比，韩国股市跌幅格外巨大的原因，被认为在于：韩国股市今年以来在全球涨幅居前，导致回调空间更大；同时韩国经济结构对油价波动的敏感度高于其他国家。Kiwoom证券（키움증권）研究员Han Jiyoung（한지영）分析称：“年初至2月期间，纳斯达克下跌2.5%，其他主要国家股市涨幅也并不显著，但科斯皮却暴涨48%，在此背景下，中东局势爆发后，韩国股市自然出现了更大跌幅。”
韩国对中东原油的进口依存度超过70%，市场也高度担忧霍尔木兹海峡遭封锁可能带来的冲击。Mirae Asset证券常务Seo Sangyoung表示：“韩国股市因能源供应中中东占比高达71%，再叠加霍尔木兹海峡封锁忧虑，相较全球股市出现了过度跌幅。尤其是上周人工智能（AI）和存储半导体行业景气不稳等因素叠加，导致外国投资者持续抛售。”油价上涨会立即通过物流成本上升等方式直接或间接反映到制造成本中，并在时滞之后推高整体物价，对企业和家庭均构成负担。
与此同时，指数暴跌也令强制平仓风险大幅攀升。根据金融投资协会数据，截至本月3日，信用交易融资余额达到32.804万亿韩元，刷新历史最高纪录，较去年底的27.2865万亿韩元激增约5.5万亿韩元。信用交易融资是指个人投资者向证券公司借钱买入股票后尚未偿还的金额。
委托买卖应收款截至3日也达1.0606万亿韩元，接近年内最高水平。委托买卖应收款是指个人投资者通过未付款交易买入股票后尚未向证券公司偿还的金额。今年日均委托买卖应收款对应的实际强制平仓金额为116亿韩元，较去年平均水平71亿韩元大幅增加。
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