商法修订、经营权防御、顾及散户目光…财界三重压力的3月超级股东大会
企业纷纷在章程中反映“商法修正”内容
引入电子股东大会、调整独立董事等
为抢占未来市场而推进业务结构重组
三星·现代汽车高管报酬上调，LG电子上限下调
下月“超级股东大会”季临近，财界的紧张感正攀升至顶点。本次股东大会不仅是分享去年经营业绩的场合，更被视为在下半年商法修正案实施前夕，企业为同时抓住“治理革新”和“经营权防御”这两大目标而通过修改章程展开激战的舞台。
据业界27日消息，三星电子·SK海力士·现代汽车·LG电子·韩华海洋·大韩航空等主要企业，将在下月召开的股东大会上删除章程中排除累积投票制的条款，并为实现审计委员分离选举而对相关条文进行整修。
在政府“提升企业价值”压力与商法修订这一巨大浪潮叠加之下，企业一方面构筑保卫经营权的“背水阵”，另一方面又不得不顾及每一票都弥足珍贵的散户股东的态度。
三星电子计划在下月18日的股东大会上，将审计委员中的2名董事与其他董事分离选任为审计委员会委员，以此强化审计委员会的独立性。原先被预测将上会的三星电子会长Lee Jae-yong的内部董事（执行董事）选任议案，此次被排除在股东大会提交议题之外。这被解读为意识到散户对其司法风险的批评舆论而进行的“节奏调节”。负责Device Solution（DS）部门经营战略的Kim Yonggwan将新加入内部董事会等，新任内部及外部董事选任也被列入议案。
SK海力士同样打出引入累积投票制这张牌，在股东诉求与经营权防御之间开始走钢丝。公司将通过引入电子股东大会、变更独立董事等方式修改章程。除此之外，还将反映今年拟任命为新任内部董事的未来技术研究院院长（首席技术官）Cha Seonyong等内部及外部董事选任，以及修改高管退休金支付规定。Cha院长是公司内部技术专家，被认为将有助于强化技术领导力。预计包括社长Gwak Nojeong在内的主要管理层将出席股东大会。
在“半导体超级周期”的影响下，三星电子和SK海力士股价高位运行，关于是否讨论股东回报政策也将成为关注焦点，这是第三次商法修正案通过所带来的影响。三星电子根据2024至2026年股东回报政策，在去年结算的第4季度时隔5年实施规模达1.3万亿韩元的特别分红。SK海力士也在今年年初基于史上最佳业绩，公布了规模达2.1万亿韩元的股东回报政策。同时，公司还宣布将全部注销约12.2万亿韩元（1530万股）的自家持股。
LG电子同样在去年宣布，2年内将向股东回报投入2000亿韩元，启动注销自家持股。今年年初又决定注销所持全部自家股票，预计这一议案也将在本次股东大会上被提交。预计于3月底召开股东大会的LS集团，也将讨论股东回报政策等议题。在推进商法修正案过程中，LS去年就宣布计划注销100万股自家股票，率先展开应对。第一批50万股注销已于去年8月完成，规模约1092亿韩元的第二批注销预计将于本月27日完成。
在下月19日举行的韩华海洋股东大会上，将连同批准财务报表及合并财务报表一并提交修改章程议案。内容包括反映同股同权同息分红标准、反映电子证券制度、改善分红程序、修改附则，并将董事任期由2年延长至3年。这一结构旨在同时实现股利程序的高效化和董事会运作的稳定性。董事任期延长被解读为从确保经营连续性的角度出发。
与此同时，本次股东大会不仅涉及公司治理结构重组，还与为抢占未来市场而进行的业务结构调整以及毫不退让的经营权攻防战交织在一起，呈现出前所未有的复杂局面。
现代汽车预计将在下月26日召开的定期股东大会上，将“汽车租赁业务”新增为公司经营目的，正式进军新业务领域。现代汽车此前一直通过“Hyundai Selection”间接参与租车市场。业内认为，通过此次新增经营目的、直接开展车辆出租业务，实际上意味着现代汽车将直接进军租车市场。集团公司起亚已将汽车租赁业务列为主营业务之一，并运营“Kia Rent-a-car”。
与永丰·MBK爆发经营权纷争的高丽锌业，本次股东大会的核心议题是任期届满董事的选任。在适用累积投票制的情况下，哪一方阵营能多大程度高效集中选票，将左右董事会构成，因而被视为观战焦点。现任经营层很可能通过围绕核心候选人集中选票来维持稳定的控制力，反对方也将通过力量整合，谋求取得一定比例以上的席位。高丽锌业计划以去年创纪录的业绩和中长期战略为筹码争取股东支持，而永丰则强调通过引入执行董事制度等方式推进治理结构改革。
行业景气不同，董事报酬上限冷热不一
根据各公司业绩表现，高管报酬可谓几家欢喜几家愁。受益于半导体景气的三星电子，将今年董事报酬上限从去年的360亿韩元上调至450亿韩元。普通报酬上限仍为260亿韩元不变，但长期绩效报酬上限由100亿韩元提高至190亿韩元，是上调的主要原因。这被认为与去年在半导体部门带动下取得的公司业绩挂钩。
SK海力士同样上调董事报酬上限。去年最高上限为150亿韩元，今年则设定为150亿韩元加3万股的金额。这是除现金外，以长期绩效奖金形式用自家股票进行股权激励的方式。即便在去年关税不利局面下仍保持稳健业绩的现代汽车，也反映业绩提升了高管报酬上限，从去年的237亿韩元提高到今年的284亿韩元，上调约47亿韩元。
相反的是，虽然创下历史最高销售额，但出现1090亿韩元营业亏损、转为赤字的LG电子，却将董事报酬最高上限从去年的80亿韩元下调至今年的70亿韩元。此前公司已从2023年的90亿韩元下调至2024年的80亿韩元，此次又再度削减上限。
专家预计，在商法修正案的影响下，今后小股东的参与将更加积极。东国大学经营学系教授（前证券学会会长）Lee Junseo表示：“股价涨幅较大，小股东短期内似乎不会大规模行使股东提案权等权利，但预计其参与股东大会的程度将比过去高出许多。”同时他还表示：“不过，部分业绩不佳的企业，若被激进主义力量介入，本次股东大会的氛围也可能与以往不同。”
高丽大学经营学系教授Kim Woochan则称：“虽然企业按照累积投票制强制适用的要求删除了排除条款，但部分企业通过减少董事人数或延长董事任期来削弱累积投票制效果的做法令人担忧”，“为实现小股东利益回馈，有必要由国民年金或参与受托责任准则（机构投资者表决权行使指引）的资产管理公司积极加以制衡。”
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