比特币流通量45%陷入亏损区间…每次反弹都遇抛售墙[比特币现在]

by Ryu Hyunseok

Published 25 Feb.2026 10:50(KST)

Updated 25 Feb.2026 13:00(KST)

open/close

数据显示，比特币流通量中近一半正以低于买入价的价格交易，大量投资者已进入亏损区间。这种局面严重打击了投资情绪，每逢反弹，亏损投资者的抛售盘便集中涌出。分析认为，随着抛压加大，买盘基础被削弱，比特币的上涨行情难以形成有效动力。

根据24日（当地时间）研究机构Glassnode的数据，目前流通中的比特币约900万枚，占总量的45%，其交易价格低于持有者的买入成本。以近期创下的约6.28万美元低点为基准，曾有多达1000万枚比特币处于亏损区间。彭博社分析称，这种买盘情绪受损并非短暂冲击，而是一种广泛扩散的现象。

比特币目前较去年10月高点约12.6万美元下跌了约50%。本轮调整并非短期暴跌，而是先后失守10万美元、9万美元、8万美元的台阶式下跌过程。市场并未像以往那样出现强烈的恐慌性抛售来筑底，也没有出现新一轮大规模买盘进场的场景。

对此，彭博社判断，持续亏损大幅削弱了买方重新参与市场的意愿，并称当前若干关键指标显示，市场的修复机制在结构上已被削弱。

Glassnode的数据还显示，本月1日至22日的22天中，有19天为净亏损日，也就是以低于买入价卖出的投资者更多。这被解读为并非简单的盘整，而是投资者在日复一日地锁定亏损。此类抛售会产生累积效应，因为亏损卖出会把本可能在未来重新回到买方阵营的投资者彻底驱离市场。

此外，每当出现反弹行情，市场就会撞上高位买入者的抛压“墙”。这些投资者将反弹视为逃离而非抄底的机会。结果是，反弹越多，价格上沿越低，行情的持续时间和高度都在缩短，动能不断减弱。

TMX VettaFi的行业与产业研究主管Roxanna Islam表示：“当前比特币正处在一个极度不确定的环境中，每一次小幅反弹，市场都会将其当作套现、获取流动性的机会。”

曾经把比特币推升至高位的几大动力——交易型开放式指数基金（Exchange Traded Fund，ETF）资金流入、大型持有者的集中买入、杠杆投机以及华尔街的入场——所带来的“风险已在结构上降低”的预期，如今却在反向发挥作用。ETF正出现资金流出，大型持有者也开始卖出，杠杆大幅缩减。因此，每次反弹，亏损投资者都会把接近盈亏平衡的价位视为离场机会而选择卖出。

彭博社统计数据显示，今年以来，现货比特币ETF已出现约30亿美元净流出。相当一部分ETF买入者也在承受较大浮亏。根据Glassnode的数据，这些资金的平均买入价为8.3956万美元，目前浮亏幅度约为23%。

JonesTrading首席市场策略师Michael O’Rourke表示：“比特币ETF的出现大幅扩展了投资者基础，推动了上涨行情”，但他同时指出，“这部分投资者对该资产的忠诚度较低”。

尽管如此，比特币在经历多次崩跌之后，仍有屡创新高的历史先例。业内依然不乏坚持乐观观点的人士。Blockforce Capital的Brett Munster指出，尽管近期比特币ETF出现资金流出，但与本轮下跌启动前整体流入规模相比，流出幅度相对有限。他在报告中表示，ETF所持有的比特币总量较去年10月高点仅减少了6%。考虑到价格已下跌50%，持仓减少幅度并不算大。

然而，市场面临的核心问题并不是比特币能否找到底部，而是严重受损的买方群体能否在持续的抛售耗尽最后一批乐观者之前重新恢复元气。原本应当引领下一轮上涨的投资者，反而正试图撤出市场。

最令人担忧的信号之一，是被称为“鲸鱼”的大额持有者的动向。他们是在比特币尚未广为人知之前就开始大量累积筹码的早期投资者。Glassnode的数据显示，这些“鲸鱼”近期转为净卖出，仅在过去一周就抛售了超过4.3万枚比特币。