[K-INVESTORS]“难守KOSPI 5000关口…需吸引外资长期资金流入”
Bearing资产运用 Park Jonghak代表专访
全球与韩国股市的最大变量都是AI
以AI为中心的行情将持续相当长时间
主要国家货币政策与韩国资本市场政策亦成变量
“全球股市也好、韩国股市也好，最重要的变量都是人工智能（AI）。随着企业投资和主要国家之间的霸权竞争日益激烈，围绕是否存在泡沫会出现波动，但我认为股市还有进一步上涨的空间。”
Bearings资产运用公司代表 Park Jonghak 于本月13日下午在首尔中区乙支路总部接受采访时表示，今年左右韩国股市的变量包括▲AI周期 ▲以美国为代表的主要国家货币政策 ▲以股息所得分离课税为代表的资本市场先进化政策。
在同时受到作为全球金融市场最大变量的AI周期和美国货币政策影响的情况下，要使KOSPI突破5000点并进入持续上涨阶段，离不开国内资本市场制度的结构性支撑。成立于1988年的Bearings资产运用韩国法人目前管理资产规模约为25.5万亿韩元（其中国内股票17万亿韩元），Park代表自2020年起掌舵公司。
“AI投资竞争将更持久”……左右韩国股市的三大变量
首先，Park代表将围绕AI产业的当前投资热度评估为结构性竞争阶段。他表示：“AI产业在持续演化”，“只有在这场竞争的胜负格局变得清晰之时，周期才会拐头。”尽管存在AI泡沫论，但在全球企业之间的投资竞争与国家间AI霸权竞争叠加之下，以AI为中心的股市行情将持续相当长一段时间。Park代表称：“今后也会经历‘是泡沫还是不是泡沫’的过程”，但“只有生存者格局更加清晰，（以大科技公司为中心的）过度投资才会减少，周期才会回落，在此之前只能持续进行基础设施投资竞争，这不会在短期内结束。”
第二个变量是货币政策，尤其是美国的货币政策。Park代表表示：“整体来看，经济还算不错”，但“目前企业还在消化来自美国的关税负担，最终可能转嫁给消费者，在这种情况下，物价上行压力会加大”，对此他表示警惕。美国货币政策的走向必然会对全球金融市场整体以及韩国股市产生直接影响。就近期美国 Donald Trump 政府对委内瑞拉制裁动向等问题，Park代表也指出：“可以视为在中期选举前试图管控油价的过程”，“目前关税引发的物价压力在一定程度上被掩盖了。”
此外，就韩国股市而言，资本市场先进化政策预计将成为第三个变量。Park代表表示：“在为改善公司治理结构而修订商法后，后续措施正在推进”，“其中尤其重要的是回购并注销自家股票以及股息所得分离课税。”
不过，商法修订后外国人买入力度仅限于三星电子、SK海力士这两只股票，被视为一大忧虑点。Park代表指出：“国内外投资者看待资本市场先进化政策的视角，目前仍停留在‘题材性’的接近方式”，“如果公司治理结构改善全面展开，控股公司、银行、证券股就有可能在结构性层面获得重新估值，但现在似乎仍被视为短暂上涨后抛售的交易题材。”他接着表示：“只有当董事会决策高效进行、将剩余利润回馈股东的文化扎根并积累起信任后，外国投资者才会真正回流。”
实现KOSPI 5000点“持续性更重要” 指出个股过度集中
对于 Lee Jaemyung 政府所承诺的“KOSPI 5000点”时代，他持审慎态度。Park代表强调：“从周期角度看，指数有力量上行至5000点”，“但更重要的是站上5000点之后的持续性。”他指出，目前的上涨行情过度集中在三星电子、SK海力士等少数个股上，且外资新资金流入不足。
他表示：“对这两只股票的依赖度过高，仅从指数来看，可能出现‘错视效应’”，“与其说有新资金流入，不如说是在既有资金池内腾挪运作。如果AI周期稍有放缓，资金就可能转移至其他领域。”同时他还表示：“要通过质量增长，使KOSPI在5000点上方稳定进一步上行，除了AI之外，企业业绩改善和资本市场先进化也必须真正发挥作用。”
尤其在这一过程中，外资长期资金的流入不可或缺。Park代表期待，如果韩国在今年4月被纳入富时世界国债指数（World Government Bond Index，WGBI）之后，又进入摩根士丹利资本国际（Morgan Stanley Capital International，MSCI）发达市场指数观察名单，海外投资者的视角可能会发生变化。他表示：“如果今年（6月）被列入观察名单，并在两年后真正被纳入指数，（韩国股市）就能实现一个台阶的跃升”，“只要条件具备，海外资金重新流入的空间非常充足。”
Park代表还提到，在推进以股息所得分离课税等为代表的资本市场先进化过程中，为最大化政策效果，有必要激活主动型基金。他表示：“如果基金被排除在制度之外，政策的影响力必然减弱”，“简化销售流程，并将基金也纳入股息所得分离课税适用对象，才能放大政策效果。”此外，他还强调：“需要在制度上提供支撑，使资金能够从以房地产为中心的投资范式转向考虑AI、环境、社会及公司治理（Environmental, Social and Governance，ESG）等因素的成长型资产”，“韩国必须成为海外养老基金可以信赖并放心托付资金的市场。”
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