尽管围绕AI高位存争议…全球资产管理公司用股票替代现金
现金占比降至3.3%创历史新低
在业绩改善与降息预期下
加大配置大型科技股和原材料股
随着全球资产管理公司积极提高股票持仓比例，现金持有比例降至历史最低水平。尽管围绕人工智能（AI）估值过高的争议仍在持续，但市场解读为，资产管理公司仍以业绩改善和降息预期为依据，对股市保持乐观态度。不过，现金持有比例偏低意味着股价下跌时追加买入的余地有限，因此也有观点担忧，一旦出现利空，市场波动性可能会被放大。
现金比例跌至历史低点……押注股票和大宗商品
根据美国时间16日美国银行（BofA）统计的全球基金经理问卷调查结果，截至12月，投资组合平均现金持有比例为3.3%，为1999年开始调查以来的最低水平。这一比例较前一个月的3.7%进一步下降。
在现金比例下降的同时，资产管理公司被显示正在提高股票和大宗商品的配置比例。调查显示，表示“增加股票比重”的基金经理比“减少股票比重”的基金经理多出42个百分点，创下2022年以来的最高水平。即便在主要基准指数中科技股权重已被评价为过高的情况下，回答“进一步增加科技股比重”的基金经理数量也创下一年多以来的新高。
美国银行投资策略师Elias Gallu表示：“即便在过去泡沫阶段的顶部，投资者也很少将现金比例降得如此之低”，“这意味着仓位变得相当不稳定，一旦出现负面消息，可能会对市场造成更大的冲击。”也就是说，仓位过度偏向买入一侧，结构上看，即便出现小的利空，市场波动性也可能被放大。
美国股市曾因总统Donald Trump宣布全面加征关税而在4月一度大幅震荡。此后，在科技股走强和降息预期叠加的推动下，股市迅速反弹，并在历史高位附近交易。11日，标准普尔500指数和道琼斯指数均创下历史新高。不过，近期随着大型科技股估值过高的争议升温，涨势有所放缓。
尽管上述担忧正在扩散，基金经理的投资情绪仍达到2021年年中以来最为乐观的水平。综合现金比例、股票比例和全球增长前景等指标的美国银行乐观情绪指数（measure of optimism）已超过2024年底所谓“Trump trade”时期的水平。全球企业盈利预期同样升至2021年以来最高，英国《金融时报》（Financial Times）分析称，对业绩改善的这种期待也在支撑投资者情绪。
AI泡沫仍是最大市场风险……长期利率被看好走高
投资者点出的最大风险依然是“AI泡沫”。将其视为最大市场风险的比例虽从11月的45%降至12月的38%，但仍远高于其他因素。Charles Schwab宏观负责人Kevin Gordon表示：“随着乐观情绪不断累积，市场对利空变得更加脆弱”，“一旦出现负面消息，调整幅度可能会更大。”
调查还显示，相当一部分资产管理公司预计未来12个月长期利率将进一步上升，四分之三的受访者认为，反映长短期利差的收益率曲线（yield curve）将变得更为陡峭。长期利率上行被视为“利率不会轻易下行”的市场信号，反映出对未来通胀压力和财政负担将加大的预期。这可能成为股市的结构性压力因素。
Gallu策略师表示：“要同时为对股市的强烈乐观和对债券收益率上行的预期辩护并不容易”，“在全球国债收益率高于5%的环境下，股市能否继续维持稳健走势，将成为今后最大的关键。”
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