Netflix收购华纳兄弟…流媒体大战“最后一局”

by Lee Jonggil

Published 09 Dec.2025 08:00(KST)

DC、HBO、“哈利·波特”等IP一举到手
“增长天花板”忧虑下的决断…反垄断审查在所难免
派拉蒙：“绝对不可能获批”

22日，Netflix联合首席执行官 Ted Sarandos 在首尔钟路区四季酒店出席“Netflix与韩国内容故事”对谈活动结束后，正在回答采访记者的提问。照片联合采访团供图

奈飞和华纳兄弟探索公司于本月5日（当地时间）宣布，双方已签署一份企业价值827亿美元、股权价值720亿美元规模的收购协议。这是继迪士尼收购21世纪福克斯（2019年）、亚马逊收购米高梅电影公司（MGM，2022年）之后，流媒体时代规模最大的“超级大交易”之一。华纳股东将获得每股23.25美元的现金以及价值4.50美元的奈飞股票。

双方董事会已一致通过该交易。预计在通过监管机构审查及华纳股东大会批准后，收购程序将在2027年底至2028年初完成。

交易结构十分清晰。CNN、TNT、探索频道等有线电视网络将被剥离为“Discovery Global（暂称）”，奈飞只收购华纳的电影与电视制片厂、HBO、Max、DC工作室以及游戏业务。“哈利·波特”、DC宇宙、“权力的游戏（Game of Thrones）”等华纳代表性系列 IP 将被纳入奈飞内容库。

此次收购也颇具讽刺意味。过去数年间，奈飞相继失去了《老友记》《办公室》《金装律师》等华纳和全国广播公司情景喜剧的版权，被迫提高对自制内容的依赖度。在切身感受到授权模式局限之后，奈飞干脆转向直接收购整个源头制片厂。

奈飞目前拥有约3亿名付费用户，是全球最大的流媒体企业。但其股价近期较去年夏天创下的历史高点已下跌约20%。外界认为，奈飞在原创知识产权方面依然具备竞争力，但与像华纳这样积累了数十年的超大型系列资产相比，仍显相对不足。

奈飞联席首席执行官 Ted Sarandos 表示：“我们长期以来是一家‘自己制作’的公司，而不是‘收购别人的’公司。华纳的系列 IP 与制作能力将在未来数十年加速奈飞的增长。”因此，外界评价称，原本依靠数据和算法预测票房表现的奈飞，最终还是回归到用资金收购“经时间检验的 IP”的传统模式。

这笔交易还叠加了15年前的一段“恶缘”。2010年时任时代华纳首席执行官的 Jeff Bewkes曾贬低奈飞，称其“就像阿尔巴尼亚军队要征服世界一样”。如今，当年曾被有线电视和制片厂巨头嘲笑的流媒体平台最终整吞华纳，好莱坞有人打趣称这是“阿尔巴尼亚军队的复仇”。

竞购战十分激烈。派拉蒙—Skydance 提出以每股30美元、全额现金的方式收购，康卡斯特也参与了竞标。但华纳董事会最终选定了奈飞。如果交易告吹，奈飞将承担58亿美元的违约金。

这笔交易仍需通过监管机构的反垄断审查以及股东批准等关口。最大变量是反垄断监管。奈飞约3亿用户与华纳兄弟探索公司整合流媒体平台约1.28亿用户合并后，势必引发市场支配力争议。CNN称：“合并后全球流媒体市场份额可能接近一半，美国司法部预计将展开高强度的反垄断审查。”

在竞标中落选的竞争对手也将监管视为最大变量。《华尔街日报》（The Wall Street Journal）报道称，派拉蒙—Skydance 已向华纳方面致函，称“本次交易因监管问题很难达成”。他们主张，奈飞与华纳资产合并后，将超出全球竞争法所允许的上限。

Netflix和华纳兄弟探索公司标志路透社联合新闻提供

据悉，派拉蒙首席执行官 David Ellison 在交易公布前夕于华盛顿会见了特朗普政府人士及多名关键议员，展开反对游说。《纽约邮报》报道称，他的父亲、甲骨文公司（Oracle）创始人 Larry Ellison 与特朗普前总统关系密切。

政界反对声同样强烈。美国联邦参议员 Elizabeth Warren 批评此次合并是“一场反垄断噩梦”，并表示“消费者最终将以更高的价格观看电影和剧集”。众议员 Darrell Issa 也称“可以看到多个反垄断红色警示信号”，并向司法部发出表达忧虑的信函。CNBC 报道称，特朗普政府一名高级官员对本次交易持“强烈怀疑态度”。

影院行业的反弹也很大。奈飞虽表示“将保留华纳电影的院线发行”，但首席执行官 Sarandos 在投资者说明会上称，“过长的独家放映窗口并不符合消费者利益”。影院行业组织 Cinema United 发表声明称，这是对“全球院线产业前所未有的威胁”。

华尔街对此评价不一。收购消息公布后，奈飞股价小幅下跌，而华纳股价则上涨约6%。部分分析师认为，“吸收华纳的优质系列 IP 后，将降低爆款作品产出波动性，并有助于高端内容供给的稳定”，因此上调了目标股价。