[1mm金融Talk]从“房地产”转向“股票”的P2P金融业

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在线投资连结金融业（在线投资连结业·P2P金融）的担保资产正从房地产转向股票。分析认为，这是因为在政府贷款监管下房地产市场趋于平淡，而股市则持续火热所致。

根据金融结算院18日公布的数据，上个月49家在线投资连结公司（下称“在线投连公司”）的贷款余额为1兆4339亿韩元，同比去年同期（1兆0947亿韩元）增加30.1%。其中，房地产抵押贷款占比为43%，比去年同期下降11个百分点。但以证券账户质押贷款（股票配资贷款）为主的其他抵押贷款占比则高达38%，大幅上升16个百分点。其他抵押贷款占比飙升至38%，尚属首次。

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股票配资贷款是以证券公司账户中持有的股票或保证金作为抵押，借入用于买入股票资金的产品。借款人以证券账户作抵押向在线投连公司申请贷款后，P2P金融投资者的资金通过在线投连公司提供给借款人，整体结构即为如此。

股票配资贷款占比上升，被认为与近期科斯皮指数突破4200点等股市繁荣引发的“借钱炒股”热潮有关。对P2P金融投资者而言，股票配资贷款的风险也低于房地产项目融资（PF）或个人信用贷款。因为一旦股票抵押比例降至一定水平（120%~125%）以下，就会自动触发强制平仓，从而回收贷款本金。

房地产抵押贷款占比下滑的背景，被认为直接反映了近期房地产投资心理的变化。此前市场原本预期，在政府出台6·27对策和10·15对策等房地产调控政策后，贷款需求会向在线投资连结行业转移。原因在于，与银行不同，在线投资连结业不受住房抵押贷款价值比（LTV）和总债务本息偿还比率（DSR）等监管限制。金融当局也曾表示将密切关注可能出现的“气球效应”。

但上个月在线投连企业的房地产抵押贷款余额为6166亿韩元，与去年同期（5911亿韩元）水平相近，显示其分流效应并不明显。随着政府持续推动将沉淀在房地产中的资金尽可能引导至股市，P2P金融投资者之间开始反映出对房地产抵押价值下跌的忧虑情绪。对需在尾款支付等缴款期限内快速完成贷款的房地产抵押借款人而言，P2P金融也未能成为合适替代方案，因为P2P金融必须先从投资者处募集到资金才能发放贷款，借款人无法无限期等待。

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若对房地产抵押价值下跌的担忧长期化，P2P金融投资者可能减少，从而阻碍对贷款需求方的顺畅资金供给，进而有可能威胁在线投资连结业的生态。上个月，国内排名第一的在线投连公司Lendit也因这类结构性局限与监管等因素受阻而终止营业。在线投连行业一位相关人士表示：“目前在线投资连结业的结构是，即便借款人的信用度很高，只要投资者不愿参与，市场就无法运转”，“亟需建立以借款人为中心的制度性支持”。

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