[百岁时代理财]过热的KOSPI，是时候用ETF来平衡了

Published 12 Nov.2025 08:00(KST)

Updated 12 Nov.2025 14:16(KST)

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今年以来截至10月底，KOSPI指数上涨了71.2%。同期摩根士丹利资本国际（MSCI）世界指数仅上涨19.6%。在全球主要国家中，韩国股市涨幅无疑最高。然而，大多数个人投资者的收益率远远低于KOSPI的涨幅。

最主要的原因是行业间涨幅差距过大。以今年KOSPI各行业涨幅来看，机械（165.3%）、电气·电子（111.8%）、运输设备（84.8%）拉动了股价，但通信（9.6%）、运输·仓储（16.9%）、化学（38.2%）等却大幅落后于指数涨幅。只是半导体和造船等少数行业推高了整体指数，多数行业依然低迷。由于个人投资者在信息获取和分析能力方面受到限制，在这种“结构性分化行情”中很难获得收益。

在这种情况下，与其挑选个股，不如投资指数型交易所交易基金（ETF）更为合理。ETF由KOSPI200这类代表市场的成分股构成，可以弱化行业间的差异，稳定跟踪市场平均收益率。对于信息高度不对称的个人投资者而言，ETF同时具备低成本、高透明度和分散投资三大优势。此外，ETF可以实时交易，并且有多种主题型、行业型产品，可实现精细化的投资组合管理，使个人能够直接对整个市场风险进行管理，是一种高效工具。若投资者相信产业的长期趋势，以半导体ETF为代表的产业龙头型行业ETF也是不错的选择。

问题在于，目前KOSPI的点位过高。从长期来看，KOSPI的涨幅略高于名义国内生产总值（GDP）的增速。2000年至2024年，名义GDP年均增长5.9%，而KOSPI年均上涨6.7%。以这一比例为基准，若2025年GDP增长3.6%，则KOSPI的合理水平约为3288点；若2026年增长4.3%，则合理水平约为3466点。然而当前指数已突破4000点，比理论水平高出20%以上。

流动性指标也指向过热。KOSPI市值与广义货币（M2）之比今年10月估计为75.6%，比2005年至2024年的平均值57.5%高出18.1个百分点。相反，客户保证金和国内股票型基金之和占KOSPI市值的比重为8.2%，低于长期平均值9.6%。也就是说，市值急剧膨胀，但真正可以用于买入股票的流动性却不足。

与出口之间的背离也很大。自2005年以来的数据表明，日均出口金额与KOSPI的相关系数高达0.87。然而截至10月底，KOSPI水平比出口指标所暗示的合理水平高出约33%。尽管半导体景气正在复苏，但出口增速仍不足以追上股价涨幅。

近期信用融资余额已突破25.8万亿韩元，创下历史新高，尤其集中在半导体等少数行业。一旦汇率波动或外部环境恶化导致外资撤离，市场波动性极有可能进一步放大。

当然，过热并不意味着立刻崩盘。充裕的流动性和乐观的预期心理在一段时间内仍能支撑股价。然而，剩余这一年期间，指数进入调整阶段几乎不可避免。从短期看，以被低估的价值股或高股息股票为主的投资组合，优于估值偏高的成长股。

尤其是分红型ETF在市场调整期颇为有用。市场上已上市大量具备稳定现金流和防御属性的产品。其成分股多为股价相对业绩偏低、分红持续稳定的企业，能够在波动较大的行情中起到缓冲作用。股息收益虽不如短期价差来得迅猛，但在不确定性较大的时期，其稳定性反而成为资产的安全垫。