[评论]汇率稳定的条件

Published 10 Nov.2025 10:30(KST)

Updated 10 Nov.2025 13:19(KST)

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随着汇率大幅攀升，围绕韩国经济的不安情绪正在加剧。原本预期一旦韩美通商谈判达成协议，汇率将回落至1300韩元区间，但事与愿违，汇率在1450韩元一线徘徊。汇率上升虽然对出口有利，却会引发通货膨胀和内需低迷，并因外汇损失忧虑而导致外国股票投资资金外流，从而付出成本。更重要的是，汇率是体现一国经济信用度的指标，因此政策当局亟须拿出对策。

汇率上升的原因，固然有因美国降息可能延后而出现的美元走强因素，但国内因素更为重要。海外股票和直接投资增加，导致对美元的需求大幅上升；同时，实现套利收益的外国投资者因担心汇兑损失而大量抛售股票。归根结底，只有本国居民对国内投资增加、外国人的抛售压力减弱，汇率才能趋于稳定。

首先必须提升产业竞争力。半导体和汽车尚能维持竞争力，但在中国追赶之下，石油化工、造船、钢铁等大部分产业正在丧失竞争力。受流动性增加和与股票分红相关制度变化的影响，股价短期内或可走高，但在今年经济增速预计低于1%的情况下，股价持续上涨的空间有限。只有产业竞争力提升、就业增加、经济增速提高，本国居民的海外投资才会转向国内投资，外国投资资金流入才会增加，从而实现汇率稳定。政策当局应积极支持以人工智能（AI）为代表的新兴产业投资，通过提升产业竞争力来提高经济增长率，从而稳定汇率。

还需要推进符合全球标准的制度改革。随着资本自由化和数字化，投资市场正在与过去不同，日益全球化。与全球标准不符的过度税负或不合理的劳动制度，会增加企业的海外投资，减少外国对本国的投资。股价操纵等不公平交易，同样是推高海外投资的因素。最终，在当前内需低迷、就业同样减少的情况下，经济可能陷入低增长与高汇率并存的陷阱。政策当局应像美国那样严厉打击股价操纵等金融犯罪，确立公平交易惯例；政界则应充分认识到投资环境的变化，将与企业投资密切相关的税制和劳动相关法律制度，按照全球标准加以完善。

最后，降低韩国经济的不确定性也十分重要。韩国近年来频繁变更与房地产、劳动、投资相关的法律和制度。政策频繁变动会加剧经济不确定性。此外，经济受特定政治意识形态影响，同样是加重经济不安感的因素，既会增加合法与非法的资本外逃，也可能推高汇率。为实现汇率稳定，政策当局必须保持政策的一致性，克服经济政治化倾向，降低韩国经济的不确定性。

韩国经济正同时面临机遇与挑战。在美中霸权竞争背景下，美国正在限制中国出口，并推动在美国国内扩大制造业生产。对华出口管制与20世纪80年代后期美国对日本半导体出口的限制相似。当时由于美国的通商管制，韩国和台湾得以成长为如今的半导体强国。本次通商环境的变化，同样可能为在中国追赶下失去竞争力的韩国造船和钢铁产业提供再度腾飞、进而稳定汇率的机会。相反，老龄化加深和就业减少带来的流动性增加、房价两极分化以及经济不确定性上升，则是推高汇率的因素。韩国经济必须最大化利用机遇，并高效克服挑战，才能实现汇率稳定。