“从资本筹措到长期增长，应通过放宽监管搭建企业‘成长阶梯’”

by Kim HyeongMin

Published 24 Sep.2025 06:00(KST)

韩经协委托Kwak Gwanhun教授撰写政策课题报告
提出企业成长所需5项政策课题
CVC监管与企业集团制度等有必要放宽
企业成长带来的优惠缩减亦成问题
“应向成长型企业提供激励”

韩国经济人协会于24日通过委托中坚企业学会会长、先文大学教授Gwak Gwanhun撰写的《构建企业成长阶梯的政策课题》报告，提出了“促进企业成长的五大政策课题”，并呼吁放宽监管和加强政策支持。

首尔汝矣岛国民经济人协会。照片=记者姜珍亨 aymsdream@

首先，报告强调，为了激活风险投资、帮助初创企业成长为独角兽企业，有必要放宽对企业型风险投资公司（Corporate Venture Capital，CVC）的监管。

CVC投资不仅有助于投资者获取新的增长动力，也为被投初创企业的成长提供养分，具有重要意义。但现行关于CVC的监管，如外部资金引入上限40%、海外投资上限20%等，正成为激活风险投资的制约因素。对此，报告提出，应放宽对CVC的外部出资上限、海外投资上限以及投资限制行业等相关规定。

关于国内企业集团相关制度，报告指出，仍然过于侧重防止大企业扩大市场支配力。当企业集团资产规模扩大后，被指定为信息披露对象企业集团或相互出资限制企业集团，其内部交易、出资、债务担保等多种经营活动都会受到限制。报告指出，在现行制度下，企业规模越大，与其说获得激励，不如说受到的惩罚更重，因而不乏声音认为这会打击企业的成长意愿。

作为可供借鉴的案例，报告提到了日本。日本以集团经营的协同效应为重点来运行企业集团制度。日本在20世纪50年代废除控股公司监管后，将企业集团监管从《反垄断法》转移到《公司法》，并于2014年赋予母公司董事为整个集团构建和管理内部控制系统的义务。报告建议，我国也应当由事前监管企业集团转向对违法行为进行事后制裁，并像日本一样引入内部控制系统。

报告还指出，企业规模越大，能够享受的优惠越少，这同样是抑制企业自发成长的因素。实际上，中小企业在研究开发（R&D）方面可享受25%至50%的税额抵免率，但在转为中坚企业且过渡期结束后，抵免率将降至8%至45%。在雇用增加税额抵免方面，中小企业可按每人1450万韩元抵免，而中坚企业仅为800万韩元，且没有过渡期。此外，创业初期处于亏损状态的企业无法享受法人税减免优惠，被指导致税制支持的实效性不足。

对此，报告建议，对持续投资于新增长·源头技术及国家战略技术的企业，即便在成为中坚企业满6年之后，仍应给予税额抵免优惠，并逐步下调抵免率。同时，在雇用增加方面的税制优惠，也应仿照研究开发（R&D）税额抵免，引入并逐步扩大众享的过渡期。

报告还认为，在急剧变化的产业环境中，企业要实现成长，新业务拓展和业务多元化是必不可少的，但现行《独占规制及公平交易相关法律》（《公平交易法》）却成为障碍。股权投资、并购（M&A）、设立合资公司等，被评价为利用外部资源提高业务多元化效率的手段。尤其是股权投资，初始成本较低，日后还可以通过将被投企业转为子公司来实现业务扩张。然而，《公平交易法》规定，控股公司必须持有子公司股份的比例达到上市公司30%、非上市公司50%以上，这在一定程度上增加了小规模股权投资或与外部企业合资的难度。

因此，报告建议通过修改现行《提升企业活力特别法》，对符合一定条件、以业务多元化为目的的股权投资或并购（M&A），予以豁免或暂缓适用控股公司持股比例要求。同时，报告强调，应尽快推进法律整备，引入类似日本的“以股票作为对价的并购制度”，使资金实力不足的企业也可以通过支付股票来推进并购。

报告还表示，为了实现企业的可持续成长，也需要为获取优秀人才和支持长期投资提供制度性基础。近年来，与业绩挂钩的激励机制——附转让限制条件股票（Restricted Stock Units，RSU）的需求不断增加，但因制度性原因，其引入和运用受到限制。报告同时指出，从长期视角培育投资文化也十分重要。目前，国内资本市场以追求短期收益的投资倾向较强，有舆论认为这一状况也应得到改变。作为改进绩效联动型高管薪酬制度的方案，报告提出，允许为发放RSU而进行无偿增发新股，或新设取得自有股票的例外规定。