大股东标准10亿对50亿之争…权衡后对股市有何影响[新闻解读]

by Lim Juhyeong

Published 09 Aug.2025 08:30(KST)

强化大股东标准对股市有何影响
证券业界意见分化
“利空因素” vs “基本面更重要”

编辑者注“설참”是一个新造词，含义是“详情请参考说明”。在《新闻설참》栏目中，将对新闻中需要事实核查、需要进一步解释的部分加以点明，并进行更为详细的说明。

将股票转让所得税课税对象中的大股东标准加严的税制改革方案，是否会给股市泼冷水？即便在专家之间，对于将按单一股票计算的持股金额从原来的50亿韩元调整为10亿韩元这一大股东标准是否会对股价产生负面影响，还是与股价关联度不大，意见也针锋相对。

10亿以上投资者虽属少数……仍存“股价受损”不安

现行法律规定，大股东认定条件为持股比例达到或超过1%（KOSPI）、2%（KOSDAQ）、4%（KONEX），或所持股份市值在50亿韩元以上。被认定为大股东的投资者，在出售股票获得差价收益时必须缴纳转让所得税。然而，企划财政部于上月31日公布了《2025年税制改革方案》，其中包括将股票转让所得税课税对象中的大股东标准，从“单一股票持有金额50亿韩元”下调并强化为“10亿韩元”的内容。

大股东课税标准自2000年引入后逐步收紧。最初是以持有100亿韩元以上股票的投资者为对象征税，之后在2013年起将标准收紧为50亿韩元以上，2016年为25亿韩元，2018年为15亿韩元，2020年为10亿韩元。此后，2023年尹锡悦政府再次将大股东标准放宽为50亿韩元以上，而现任政府则认为，为了恢复课税公平性并弥补税收缺口，有必要在今年把标准重新调回10亿韩元。

将大股东标准强化为“按单一股票持有金额10亿韩元以上”的税制改革方案，直接增加一般个人投资者税负的可能性不大，但投资者之间却出现了股市涨势可能就此停滞的忧虑。因为如果带动牛市的大股东，即所谓的“巨鲸”，为规避年末课税而大量抛售所持股票，股价也可能随之下跌。在此次改革方案公布后的首个交易日——本月1日，KOSPI和KOSDAQ指数也分别暴跌3.88%、4.03%，收盘大幅走低。

“因为转让税导致交易行为被扭曲”

海内外证券投资业界也发表意见称，大股东标准的强化可能对KOSPI、KOSDAQ指数产生负面影响。美国投资银行花旗银行在其全球资产配置报告中下调了韩国股票的比重，并表示：“这次税制改革是韩国资本市场重新估值的一大风险因素。”花旗指出：“此次改革内容与政府此前试图提升企业价值的努力截然相反，并将推动KOSPI进一步下跌。”

8日，在首尔中区韩亚银行交易室，员工正在处理业务。联合新闻提供

资本市场研究院此前也发布研究结果称，为规避大股东认定而产生的抛售盘，对韩国股市具有负面影响。资本市场研究院研究委员Hwang Seyoon表示：“对2010年1月至2020年1月期间个人投资者的上市股票交易进行分析后发现，每年从12月到次年1月，股票交易都高度集中”，并解释称：“推测原因在于，投资者在12月净卖出，随后在1月再净买入。”

他接着表示：“这种股票交易行为一方面给股市带来不必要的波动性，同时也扭曲了投资者的股票交易行为”，“通过提高课税低效性，还存在增加行政成本的问题。判断今后有必要改变扩大转让所得税的方式。”

也有反驳称“对股市而言基本面因素更重要”

政府方面则认为，转让所得税与股票抛售之间的相关性并不明确。企划财政部在与税制改革方案相关的问答中指出：“在是否卖出股票的问题上，（与大股东标准相比）市场收益率的影响更大”，并提到：“大股东标准被强化的2017年、2019年，虽然出现了股票净卖出较前一年增加的情况，但反过来，在标准被放宽的2023年，净卖出同样较前一年增加。”

企划财政部还补充称：“相反，大股东标准放宽对激活股市的效果十分有限”，“由于对大股东过度减税，存在损害公平性的忧虑，因此是为了确保公平性。”

也有分析认为，与大股东年末抛售相比，一个国家的基本体质对股市来说要重要得多。Daishin证券研究员Lee Kyungmin在1日发布的策略报告中指出：“大股东转让税标准的变化可能会引发投资行为的变化”，但同时主张：“然而，相较于宏观经济、企业业绩、全球流动性等基本面因素，这一因素仍处于次要地位。”