“中”下半年消费复苏有限…维持对香港股市偏好观点

by Cho Seulkina

Published 24 Jul.2025 08:02(KST)

LS证券于24日表示，尽管近期中国股市保持强势，但鉴于下半年消费复苏可能受限，相比上证综合指数，更偏好以科技股为主的香港股市。

LS证券研究员 Baek Gwanyeol 当天在《中国股市检视：期待仍然有效，但核心动因在于经济复苏斜率》报告中如此分析称：“目前中国股市实现估值重估的条件较过去更加苛刻”。

首先，Baek 研究员指出，“尽管中国被指为美国关税政策的最大受害国之一，但中国股市依然与全球股市同步走强”。截至前一日，上证综合指数刷新年内高点，盘中一度突破3600点。香港股市同样改写年内最高点，年化收益率也高于2月 DeepSeek 时期。

Baek 研究员将中国股市此轮走强的背景归纳为：▲中美紧张关系缓和预期 ▲企业盈利改善预期 ▲追加经济刺激预期。他表示：“随着第三轮中美贸易会谈确定于7月28日至29日在瑞典斯德哥尔摩举行，市场对于关税宽限期（8月12日）有望延长的期待正在升温。中国在与美国谈判中曾作为筹码使用的稀土出口在6月大幅增加，这一点也被评价为有利于今后中美顺利达成协议。”

他还表示，“当前中国金融市场最大的议题，是中央财经委员会在7月初强调的‘阻断恶性低价竞争’这一关键词”，“类似于2015年至2016年供给侧改革时期，企业盈利有望同步改善的预期正在支撑股市的强势氛围”。他接着指出：“尽管政府推出了强有力的刺激政策，但由于社会消费品零售总额在国内生产总值（GDP）中的占比偏低，以及房地产市场复苏延迟，市场要求出台更多追加举措，因此下半年仍有望延续强劲的政策动能，这一点正在托底股市下行空间。”

不过，Baek 研究员也指出，尽管上述三项预期对中国股市具有正面作用，但“在当前估值水平下，核心动因在于经济复苏的斜率”。他警示称：“在期待持续存在的情况下，股市下行空间或许有限，但若要实现持续的估值重估，目前经济复苏的斜率仍然十分平缓。”