激进投资收益率：“进入董事会优于股东回报”
日本案例分析：“治理结构薄弱企业受关注”
“韩国继美国、日本之后激进基金活动强劲”
去年股东提案数量：美国325件、日本151件、韩国49件
我国与美国、日本一起，已跻身全球三大股东行动主义（Shareholder Activism）活跃国家之列。去年股东行动主义相关活动的数量依次为，美国325起、日本151起、韩国49起。与我国在资本市场监管及公司治理结构方面相似的日本，在出现股东行动主义活动的公司中，其股价出现了统计上显著的上涨。随着商法修订使得行动主义基金活动在我国进一步活跃，也可以参考日本案例，预判哪些标的有望出现股价上升。
18日，Hanwha Investment & Securities通过《日本—我国股东行动主义与公司治理溢价》报告表示，尽管随着行动主义活动增多，扩大分红、自家公司股票回购等股东回报要求正在上升，但从收益率角度看，在日本，“获取董事会席位”为目标的活动录得最高的超额收益率。
行动主义基金提升企业价值的方式多种多样。首先，行动主义基金介入的企业“愿意听劝”本身就可以视为一种成效。企业实际执行基金提出的扩大股东回报、调整业务结构、改善公司治理等提升企业价值方案的案例正在增加。这类变化本身会向市场释放积极信号，从而带动股价上涨。此外，行动主义基金相比短期价差收益，更倾向于通过改善企业基本面来追求长期回报。一旦企业接受相关要求、改善体质，就会形成持续推动股价上行的动力。
从去年的日本案例看，以分红扩大和自家公司股票回购等“资本回报”为目标的行动主义活动占比高达69%，远超其他类型。但从收益率角度看，以“获取董事会席位”为目标的活动，平均1年累计超额收益率为15.6%，表现最为突出。市场似乎是通过董事会成员构成的变化，来期待企业公司治理的根本性改善。以分红及自家股票等资本回报、以及业务拆分或出售为目标的活动，平均1年累计超额收益率也分别达到11.3%和9.8%，表现相对亮眼。而单纯持股型（Stake-Only）的行动主义活动，超额收益率仅为4.6%。
Hanwha Investment & Securities分析师 Park Seyeon表示：“日本模式所展现出的‘治理结构改善→环境、社会及公司治理（ESG）资本流入→实现超额收益’这一良性循环结构，在我国市场已经具备再现的基础。”他还表示：“日本市场上行动主义活动日益活跃、股东提案不断增加，为以提升企业价值为目标的行动主义基金提供了极具吸引力的投资机会。”
Hanwha Investment & Securities建议投资者：第一，在股东行动主义目标企业中，不仅要关注市净率（PBR）或高现金持有量，更应重点关注那些在董事会构成失衡、独立性较弱、管理层薪酬过高等方面存在公司治理薄弱环节的企业；第二，对被视为潜在“价值提升”候选的企业中，提前买入那些已明确提出将提高分红比例并实施股份注销计划的标的，并据此思考投资策略。
版权所有 © 阿视亚经济 (www.asiae.co.kr)。 未经许可不得转载。
