关税还是就业？Powell的“利率”两难
关税上调下物价仍趋稳
白宫向美联储施压降息
市场关注16日CPI
就业稳健，物价平稳。美国联邦储备制度（Fed）主席Jerome Powell在“充分就业”和“物价稳定”这两项双重使命之间陷入两难。尽管提高关税，但与此前担忧不同，物价并未大幅上涨，因此既难以维持现行利率不变，又在稳健的就业数据面前无法立刻降息。白宫正将降息延迟的责任推向Powell主席之际，市场的目光转向了可窥见利率走向的消费者物价指数（CPI）。
前里士满联邦储备银行首席经济学家Robert Hetzel于13日对《Business Insider》表示，Powell主席“正处于前所未有的两难境地（epic and delicate conundrum）”。这被解读为，他在物价不上涨的当下，承受着强烈的降息压力，而就业又十分稳健，即在这种政策决策上不存在“标准答案”的局面中进退维谷。
若要顺应美国总统Donald Trump要求美联储降息的节奏，Fed需要充分理由，而其中一个核心标准正是就业。此外，在近期通胀并未明显抬头的情况下，只能更加关注“就业疲弱到何种程度”，但目前就业指标却较预期表现强劲。
美国劳工部本月3日公布，美国非农就业人数环比增加14.7万人，远高于道琼斯统计的专家预期值11万人。失业率也从5月的4.2%下降至6月的4.1%。尽管Trump总统一再向Powell主席施压，称其“行动太晚（Too Late）”，要求尽快降息，但Powell仍坚持“需要继续观望形势”的审慎立场。
面对Trump总统的催促，Powell主席重申：“我们将根据通胀和就业指标作出判断”，表明在关税政策的不确定性消除之前，不会急于作出政策应对。这被解读为，与其为减轻迅速攀升的财政赤字负担而贸然降息，不如以数据为基础，作出符合物价稳定和充分就业这一Fed双重使命的审慎决策。
Powell主席迟迟不愿降息的另一原因在于关税。多数企业在Trump宣布加征关税之前，为确保库存而提前增加进口，因此迄今物价仍保持稳定。《金融时报》（Financial Times）称：“美国企业在关税生效前抢先锁定进口量，结果是在关税正式实施后，物价冲击并未显现。”
反而正是这种物价稳定态势，成为白宫发起攻势的借口。《Politico》评论称，“强劲的就业表现，正成为政治攻势的正当化依据”。
然而，如果因就业数据良好而掉以轻心、贸然降息，一旦滞后显现的关税驱动型通胀全面爆发，Fed将不得不重新转向紧缩。利率的急剧反转极有可能引发经济降温和就业市场冲击，最终损害政策的一致性与公信力。在6月召开的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，多数Fed委员也认为，关税存在引发持续性通胀的风险，因此推迟降息时点更为妥当。
在尚未对利率走向给出明确指引的情况下，市场正关注定于16日公布的CPI。由于Powell主席一再强调“数据驱动的利率决策”原则，此次CPI结果很可能成为未来政策方向的分水岭。如果涨幅扩大，Fed下调基准利率的时点可能进一步推迟。
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