[时论]“企业公开”的分量

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“在先代会长时期曾讨论过上市问题，但最终没有实行。现在回头看，也觉得当初不上市是做对了。”

这是记者近日见到的一家中坚企业集团三代接班人说的话。该集团旗下有14家子公司，全都是非上市公司。由于资金实力充足，并不觉得有必要非得上市。现实利益也不小。企业的资本筹措方式大致分为两类：他人资本（发行债券）和自有资本（股票上市、企业公开）。一般认为，只需支付利息的债券，其筹资成本往往低于股票。股票融资不仅要承担股权被稀释的风险，还必须通过分红等方式在较长时期内与股东分享收益。因此，仅仅因为“上市公司”这块招牌，就一味追求上市，并非明智之举。

1959年出生、1999年组建“村上基金”并在日本以行动主义投资者名声大噪的村上世彰，在其著作《终身投资者》中讲述了自己在2005年与1972年出生的堀江贵文——Livedoor公司社长——见面的故事。

▶村上：“与所持有的现金等资产相比，Livedoor的股价实在太低了，而且看上去也没有什么大型投资项目。在这种情况下，我们基金也应该大胆出手投资一把。”

村上称，直到今天也忘不了堀江对这番话的回答。

▶堀江：“公司股票一旦上市，就意味着成了公共器物。也就是说，任何人都可以在市场上买入这只股票。对基金来说，股价便宜就买、贵了就卖，这是理所当然的选择。既然已经上市，无论谁成为大股东，我都会在该股东之下经营企业，以提升企业价值为目标。”

面对这位行动主义基金大佬略显激进、敏感的发言，堀江依然坦然自若。这是因为他充分认知上市的风险，对股东经营也有坚定的信念。正如其所坚持的那样，堀江在2005年发起了对日本放送的并购，令日本列岛一片哗然。日本放送是上市公司，其子公司富士电视台等资产优质，但股价却明显偏低，于是他发起了进攻。堀江的攻势最终以失败告终，但2008年富士产经集团以控股公司体制改善公司治理结构，正是以此为契机。

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只有在即便承受上市所带来的这些风险和成本，也必须上市的理由足够充分时，企业才应选择上市。更不应该出现那种连资金用途都尚未决定，就先去筹资（上市），打算以后再考虑怎么用钱的荒唐态度。

现实情况又如何呢？根据国际货币基金组织统计，美国和韩国去年的国内生产总值分别约为29万亿美元和1.8万亿美元，而上市公司数量分别约为5700家和2700家。相比经济规模，韩国的上市公司数量明显偏多。近5年各国上市公司数量增幅方面，韩国为17.7%，远高于中国台湾的8.7%、日本的6.8%和美国的3.5%。无节制上市所带来的损失，最终完全由股东承担。更何况，在韩国市场，对退市（摘牌）并不严格。去年1月至11月，纳斯达克有192家公司上市、395家公司退市；同期科斯达克上市60家、退市19家。记者想问那些想要戴上“企业公开”这顶王冠的人一句：“你是否真正具备并甘愿承受这顶王冠重量的意志与能力？”

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