[初始视角] 为什么韩国仍然吝于分红
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国内企业的分红规模确实在增加。去年上市公司股息总额较前一年增长约12%。但仅凭这一数据，仍难以作出积极评价。与主要发达市场相比，分红倾向依然显著偏低，而且去年分红增量大多集中在金融业。即便在制造业等实体产业领域中，分红能力充足的企业也依旧对股东回报态度消极。
为何韩国企业在分红方面如此吝啬？这背后有多重因素，如企业内部更重视“财务稳健”而非投资者的氛围、全球不确定性以及缺乏体系化的股东回报决策结构等。这种“吝啬分红”也一直被指是韩国股市纳入摩根士丹利资本国际（MSCI）发达市场指数的障碍之一。偏好可预期分红政策的全球投资者指出，若韩国股市要摆脱根深蒂固的“韩国折价”，首先必须实现“分红政策的体系化”。以比韩国更早完成资本市场价值提升的日本为例，过去同样在分红上较为吝啬，但在东证股价指数（TOPIX）改革和公司治理改革之后，面貌已然一新。
也有声音直接质疑将分红政策完全交由企业自主决定的现行结构。迄今为止，政府虽积极推进资本市场现代化，但为扩大分红提供的制度性支撑仍明显不足。以一个案例来说，政府在2023年税法修正案中纳入的“分红增量5%税额抵免”最终未能通过国会审议而告吹。该方案的核心内容，是在企业较前一年增加分红时给予一定的税收优惠。
另一项讨论焦点是对股息收入引入分类课税。目前股息与利息收入合并计算，只要超过2000万韩元，就被归类为综合课税对象，最高适用45%的税率。因此，市场内外不断有人主张，一旦实施分类课税，将有望提高大股东获取股息的动力，并减轻个人投资者税负，从而带动资金流入股市。
当然，其中也存在可供批评的空间。典型问题包括：高收入投资者可能将其当作避税手段加以利用，以及围绕税收公平性的社会争议。尤其是，对于那些持有大量现金类资产却不进行分红的大企业，有舆论直言，这并非因为缺乏税制激励，而是另有原因，公司的治理结构问题才是更大的症结。此外，从国家财政的角度来看，也不得不慎重权衡。
尽管如此，为推动资本市场的现代化，现在已到了无法再推迟分红政策讨论的关口。分红问题与“韩国折价”这一顽疾、不透明的公司治理结构以及股东回报不足等韩国资本市场所面临的结构性问题紧密相连。与其在完全听任企业自主判断的前提下寄望自然改善，不如让政策发挥更加积极的催化作用。
更何况，提前举行的总统选举已近在眼前。历届政府无一例外都会提出股市扶持政策，这一次，主要总统候选人、共同民主党候选人Lee Jaemyung也宣示要开启“科斯皮5000时代”。国民力量党候选人Kim Moonsoo同样表示要带领股市走出“箱体股市”，并提出对长期持有股票的投资者或基金给予税收优惠等相关竞选纲领。即将上任的新一届政府，不仅将在韩国股市必须完成的资本市场现代化进程中发挥关键作用，也将在作为其中重要一环的分红政策讨论方面，成为重要的时间节点。有必要在“重建资本市场信任、提升企业价值”这一大框架下重构分红政策。
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