“除科技股外的其他板块扶持政策仍然重要”
若出台政策惊喜 预期CSI300指数将上涨
反之科技股集中趋势将进一步强化
有分析指出，将于下周开幕的中国最大年度政治盛事——两会（全称“全国两会”）上将要公布的政策，可能对近期由科技股主导的中国股市上涨行情起到向其他产业扩散的“催化剂”作用。尤其是如果在房地产、产能过剩行业结构调整等领域释放出强于预期的信号，以上海、深圳大盘股为成分股的沪深300指数有望进一步走强。但若情况相反，则预计资金向科技股集中的现象将进一步加剧。
Meritz证券研究员 Choi Seolhwa 于27日在《两会前瞻》报告中表示：“今年因 DeepSeek 崛起，中国股市大涨，相较往年，市场对两会的关注度有所下降，但两会今年依然具有重要意义。”在中国，最高政策咨询机构中国人民政治协商会议与相当于定期国会的全国人民代表大会，合称为“两会”，分别将于3月4日和5日开幕。
Choi 研究员称：“近期中国股市虽然走强，但主要是由科技股主导，尚未出现向其他产业扩散的趋势，这说明中国经济尚未完全复苏。要推动股市整体上涨，除科技股外，其他产业的复苏也必不可少，而两会上公布的政策有望发挥这一催化作用。”今年以来，在 DeepSeek 热潮的带动下，以中国科技股为主的恒生科技指数、科创50指数大幅上扬，而大盘股基准——沪深300指数则基本横盘整理。
Choi 研究员将今年两会的主要关注点概括为：▲5%左右的经济增长目标 ▲将去年3%的物价目标下调至2.0% ▲此前已公开的扩张性财政基调的支出力度及方向 ▲货币宽松政策的延续 ▲为防止房地产景气进一步下滑而推出的扶持措施规模 ▲包括人工智能（AI）在内的战略性产业政策 ▲产能过剩行业的结构调整等。
预计中国今年两会将继续把全年经济增长目标设定在5%左右，同时把以居民消费价格指数（CPI）为基准的通胀目标从原先的3%下调至2%。Choi 研究员指出：“目标下调1个百分点本身实质意义并不大，更重要的是在多年通缩态势已经得到验证的背景下，中国今年能否真正走出通缩。”
在财政政策方面，关键在于支出力度和方向。市场普遍认为，中国会将一般财政赤字率从国内生产总值（GDP）的3%上调至4%，同时特别国债的发行规模也将较去年有所增加。Choi 研究员表示，若按当前市场预期，“广义财政支出总额将达到13.1万亿元，比去年增加4.1万亿元。新增支出预计将投向地方政府债务置换、商业银行补充资本金、以旧换新和设备更新政策、社会福利以及国家战略性产业等领域。”
货币政策方面，按照去年中央经济工作会议释放的信号，预计将继续实施“适度宽松”。在此基础上，Choi 研究员维持其全年降息30～40个基点（1个基点=0.01个百分点）的判断。此外，就房地产而言，由于今年以来反弹动能有所减弱，他认为本次两会上公布的资金投放规模等救助力度，将对金融市场产生持续影响。他还预计，在产业政策方面，受 DeepSeek 崛起影响，中国将再次强调科技创新和自主可控。除此之外，他强调，今年两会上关于产能过剩行业结构调整的表态是否会进一步强化，同样十分重要。
Choi 研究员表示：“从当前时点看，本次两会最有可能超出市场预期的领域是房地产和产能过剩行业的结构调整，因为市场预期本身并不高，而相关政策有望在一定程度上缓解中国经济的顽疾——通缩。”与之相对，可能低于市场预期的领域则是财政支出规模。
他称：“最终股价将取决于两会是否带来政策上的‘惊喜’。如果在房地产和产能过剩行业结构调整方面释放出强于预期的信号，中国股市有望从科技股一枝独秀，扩散至钢铁、房地产等其他板块，实现更广泛的上涨，也就是说，沪深300等大盘股的相对强势将有所增强。”
不过，Choi 研究员也指出：“目前沪深300指数的12个月预期市盈率（PER）为15.2倍，已升至过去5年的正1倍标准差水平，低估优势并不明显。如果两会上公布的宏观刺激措施仅符合市场一致预期，甚至低于预期，反而可能加剧资金进一步集中流向成长确定性更高的科技股。”恒生科技指数的12个月预期市盈率约为26倍，与历史水平相比仍相对不高。
版权所有 © 阿视亚经济 (www.asiae.co.kr)。 未经许可不得转载。
