从上次金通委看“2月利率走向”…三大关键变量
内外不确定性与汇率风险较1月缓和
“内需复苏延迟”…低增长忧虑加深
物价获“稳定”评价但仍需关注汇率等变量
“降息还是冻结。”随着将决定基准利率走向的韩国银行今年第二次金融通货委员会货币政策方向决策会议进入倒计时一周左右，市场开始正式进行最后的变量检查。今年首次会议上之所以作出“基准利率维持在3.0%不变”的决定，主要是因国内外政治、经济变量以及汇率波动性扩大的影响。市场认为，这两大因素所带来的“不确定性迷雾”较1月时已经有所消散。相反，内需复苏延迟、经济下行压力加大以及对低增长固化的担忧却在加深。这些分析都在为“2月降息”这一观点增添分量。
“Trump风险”到了哪一步…“不确定性迷雾部分消散”
在1月的会议上，金融通货委员会委员们共同指出的，是对Trump当选总统后美国经济政策方向的忧虑。尤其是难以预测的关税政策相关不确定性，为“利率暂缓调整”提供了理由。
自上月会议后Trump总统就任以来，其关税威胁的实际力度，近期评价为“较就任前的竞选承诺要弱”。尤其是对加拿大、墨西哥的关税被延后1个月实施后，“关税是谈判工具”的认识进一步强化。对中国的关税虽被强行推进，但征收幅度为10%，远低于竞选时承诺的60%，而中国的报复也仅限于部分品目征收10%关税。再加上美国没有推进忧虑较大的普遍关税承诺，而是预告实施相互关税，并同样给予至4月初的宽限期，这些都成为市场的安慰因素。
不过，仍有必要继续确认其对出口和外汇市场等领域的影响。Trump总统继宣布自下月12日起对所有钢铁和铝产品征收25%关税之后，又在4月2日前后提及引入汽车关税，并预告今后可能征收半导体关税，由此韩国对美出口亮起了红灯。KB证券研究员 Oh Jaeyoung 表示：“韩国去年对美贸易顺差规模以汽车（347亿美元）为中心扩大至655亿美元，目前是美国贸易逆差第8大国家，”并称，“如果围绕Trump提及的半导体、汽车关税，美国方面的施压力度进一步加大，对国内的影响将不可避免。”
汇率风险是否缓解…波动性下降、韩元显露回升迹象
外汇市场在本月初美国宣布对加拿大、墨西哥加征关税延后1个月实施的消息之后，也呈现出一定程度的降温态势，典型表现就是韩元兑美元汇率。在全球强势美元议题叠加非常戒严状态的影响下曾大幅飙升的韩元兑美元汇率，目前仍在1450韩元上下的高位徘徊，但波动性有所收窄。以下午3点30分收盘价为基准的平均汇率在去年12月跃升至1436.78韩元，随后在上月升至1455.50韩元，但本月截至14日为止略有回落至1451.81韩元。
市场还预计，国内政治不确定性对汇率的影响也有所减弱。韩国银行总裁 Lee Changyong 在上月利率决定后举行的记者会上曾提到，受政治风险影响，韩元兑美元汇率上涨了约30韩元。作为金融通货委员会主要汇率指标的名义有效汇率在2月11日录得90.31，小幅反弹，带动了市场对韩元价值回升的期待。名义有效汇率是将韩元价值按与主要贸易对象国之间的贸易量等进行加权平均计算得出的汇率指标。
不过，对外因素仍是影响汇率的重要变量。市场认为，直到3~4月为时限的各类关税谈判进展情况，将继续左右外汇市场的波动性。美国联邦储备制度理事会（Federal Reserve）放缓下调政策利率步伐的可能性，也较1月会议之后进一步上升。韩美利差扩大将对汇率形成上行压力。预计金融通货委员会在相当一段时间内，仍将密切关注韩元兑美元汇率对金融稳定可能产生的负面影响。
Donald Trump总统在签署对进口美国的钢铁和铝产品一律征收25%关税的公告后，又表示正在研究对汽车和半导体等产品加征关税。13日，京畿道平泽港堆满集装箱。2025年2月13日 记者 Kang Jinhyeong
View original image“内需复苏延迟”…低增长忧虑加深
关于今年受消费和投资心理萎缩影响，内需复苏势头将比预期更为迟缓的展望，正获得更多支撑。虽然与1月会议时相比，因国内政治不确定性带来的担忧有所缓解，但仍是阻碍经济主体信心修复的因素之一。1月消费者信心指数为91.2，较前月上升3.0点，但依然低于基准值100。
企划财政部在本月14日发布的2月号《近期经济动向（绿皮书）》中表示：“近期我国经济在消费、建筑投资等内需复苏方面出现延迟，以脆弱部门为中心的就业困难仍在持续。”去年12月零售销售额环比下降0.6%，同比下降3.3%。建筑投资环比增加1.3%，但同比减少8.3%。1月就业人数较上年同期增加13.5万人，但建筑业就业人数减少16.9万人，为2013年产业分类调整以来降幅最大。制造业就业人数也已连续7个月减少，青年层就业人数同样减少21.8万人。
更为关键的是，随着将在2月利率决定时一并公布的经济展望被预告将较11月大幅下调预期值，市场对经济增长下行风险的担忧加剧。韩国银行上月表示，今年韩国经济增长率将低于去年11月预测的1.9%，仅为1.6%至1.7%。有观点认为，在当天发布的修订经济展望中，今年的增长率预测值可能下调至1.5%左右。与此同时，受美国发起的关税战影响，出口增速放缓也被预计将进一步放大这一负面效应。
物价虽被评为“稳定”…仍需检查汇率等变量
另一方面，作为利率主要变量之一的物价，在本月会议上预计难以成为决定性因素。尽管上月消费者物价涨幅达到2.2%，高于预期，但市场普遍认为，今年国内通货膨胀将在目标水平2.0%上下保持稳定走势。分析称，汇率快速上升一方面将形成物价上行压力，另一方面内需低迷带来的需求疲弱又会对物价形成下行压力，两者将相互抵消。不过，关于偏高的汇率水平与国际油价走势，以及国内外经济运行态势等相关不确定性，仍需持续跟踪观察。
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