[品读一书]股市历史会重复吗？…专家常掉进的陷阱

by Seo Miteum

Published 11 Feb.2025 07:31(KST)

编辑者的话有的句子本身就概括了整本书的内容，有的句子则能一瞬间触动读者的心，与书建立连接。我们从书中摘录这类有意义的句子加以介绍。

先锋集团创始人、首只指数基金的开发者约翰·博格尔一生都在为恢复投资常识而努力。他强调，如果一味执着于金钱上的成功，只能迎来悲惨的结局。事实上，2008年，沃伦·巴菲特与名为Protégé Partners的对冲基金打了一个赌，他主张先锋集团（Vanguard Group）的低成本标准普尔500指数基金在10年间将取得高于大多数对冲基金的收益率，最终他赢得了这场赌局。巴菲特选择的先锋指数基金自2008年1月1日至2017年12月31日10年间录得约126%的收益率，而Protégé Partners所选的对冲基金平均收益率仅为36%。博格尔探寻的是超越赚钱本身的人生价值，他批判在资本主义社会中金钱和成功被过度优先的现象，并向我们的社会抛出这样一个问题：“要多拥有到什么程度，你才会觉得已经足够？”

我担忧的是，太多人在潜意识里假定股票市场的历史会一再重演。然而，展望市场未来唯一合理的视角并不是历史，而是我们在第2章讨论过的股票收益率的来源（股息和盈利增长）。（……）专家经常出错，这是显而易见的事实。我们不禁会疑惑：究竟是多愚蠢的专家才会根据过去的收益率去预测未来收益率？但现实中，恰恰有大量投资顾问和分析师正是以这种方式进行预测。让我们看看如今流行的所谓蒙特卡罗模拟。这种模拟技术的问题在于，它仅仅依赖过去的收益率，从而忽视了这些收益率的来源。（在这种技术中，会将股票的月度收益率打乱，然后利用概率构造出无穷数列和各种组合。）当然，由市盈率变动所带来的投机性收益率，从长期看会收敛到零。而企业盈利增长大体上与本国经济的名义增长率相似。（这并不值得惊讶！）但是，股息收益率并不是以过去的平均值为重，而是要看我们在预测股票未来收益率时的实际股息收益率。＜第163～164页＞

我的第五个梦想，是将基金的控制权交还给投资者。只有通过这种方式，我们才能履行作为监管基金行业的联邦法律——1940年《投资公司法》的明文要求。根据该法案，共同基金应当为了投资者的利益而设立、运营和管理，而不是为了投顾公司或承销商的利益。然而，尽管法律的本意如此高尚，当今基金行业的运作却与这一原则完全背道而驰。坦率地说，基金是为了投顾公司的利益而设立、运营和管理的。那么该怎么办？对投资者进行教育需要极其漫长的时间，而时间就是金钱。当下主导市场的大型财阀企业绝不会轻易接受自身股本回报率的下降，也不会愿意将自己的利益让渡给客户。因此，唯一的办法，就是严格依据法律要求取得对共同基金的控制权。也就是说，要组建一个首先向选举自己的股东负责的独立董事会。＜第224～225页＞

有哪些财富足以用来评判你的人生？我至今仍在寻找这个问题的最终答案。但我们绝不能让那样的财富来评判我们的人生。在像美国这样物质上极度富足的国家，人们很容易掉进这种陷阱。2500年前，希腊哲学家普罗泰戈拉说过，“人是万物的尺度”。而在今天的社会，我担心“财富正在成为人的尺度”。实际上，还有一句荒唐的格言说，临终时谁的玩具最多谁就是赢家。这种尺度荒谬、肤浅，并会导致自我毁灭。世上的资源是有限的，但人们却争先恐后地将其浪费在琐碎而短暂的事情上。地球上字面意义上的数十亿人口分散在各地，正拼命呼喊着要援助与救济、安全与怜悯、教育与机会。＜第263～264页＞

因此，我虽然承认财富、名声和权力是成功的三大属性，但我依然不认可用传统方式来界定这些要素。我逐渐相信，财富不应以金钱来衡量，名声不应以大众的赞誉来衡量，权力也不应仅以对他人的控制力来衡量。事实上，以金钱财富来衡量成功，未免太过粗俗。如果我们接受金钱作为成功的尺度，“金钱就会成为人的尺度”，世上还有比这更愚蠢的事吗？那么该如何衡量财富？不妨用精彩的人生来衡量如何？用一个由爱紧紧维系的家庭来衡量又如何？世上还有谁比那些竭尽所能，为人类、为同胞公民、为当地社区或为邻里带来福祉的人更富有呢？这并不是说金钱不重要。在我们当中，谁不希望拥有足够多的钱，去充分享受人生与自由？我们希望远离贫困，希望能选择自己想要的职业，需要钱来教育子女，也渴望舒适的退休生活。但为了实现这些目标，需要多少财富才算足够？我们也应当怀疑：社会最上层所拥有的巨额财富，与其说是福祉，不如说更像是一场灾难。＜第300～301页＞

《约翰·博格尔财富观》｜约翰·博格尔著｜Lee Geon 译｜晚月出版社｜360页｜2万韩元