2024年韩国银行 BOK 国际会议
30日第3场次“全球中性利率的决定因素”发表
Tiago Pereira 美国联邦储备委员会集团经理
有研究指出，全球安全资产（美国国债）供给增加，近期已成为推升长期中性利率的决定性因素之一。所谓中性利率，是指在不过热也不衰退的情况下，使经济能够以潜在增长率水平增长的适宜利率。
美国联邦储备制度理事会（Fed）集团经理Tiago Pereira于30日出席在首尔中区韩国银行别馆举行的“BOK国际会议”，在第三分会场以“全球中性利率的决定因素”为主题发表了上述观点。
Pereira经理在论文中指出，金融危机之后全球安全资产供给的增加，推动了中性利率的上升。
论文将各国生产率趋势、劳动人口比重、全球安全资产的供求以及其他国家基本面变化的外溢效应（global spillover）等因素，作为中性利率的决定因素加以考察。所谓基本面变化的外溢效应，是指其他国家的生产率趋势或人口结构变化，对本国中性利率产生的影响。
对1960年至2019年间11个发达国家长期中性利率决定因素的分析结果显示，主要发达国家的长期中性利率自1990年代末至金融危机前一直呈下降趋势，2008年金融危机之后则小幅回升。
2000年代长期中性利率的下行，被发现主要源于生产率放缓以及国家之间的负向外溢效应。2008年金融危机之后，中性利率的上升则主要归因于全球安全资产供给的显著增加。
相反，劳动人口的减少在金融危机之后成为拉低中性利率的因素。
就美国而言，自2010年代后期起，生产率趋势出现回升，成为推高长期中性利率的因素。
Pereira经理表示：“分析结果显示，长期中性利率不仅受到本国生产率趋势和人口结构的影响，也会受到全球安全资产供求状况以及贸易伙伴国基本面变化外溢效应的影响。”
他接着指出：“尤其是全球安全资产供给，近期已成为推动长期中性利率上升的重要决定因素之一，这表明国家债务增加所带来的成本可能并不低。”
他分析称：“今后如果因人口老龄化等因素导致安全资产需求扩大，将可能成为压低长期中性利率的因素。”
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