[THE VIEW]从长期看卖空有利于股价

Published 28 May.2024 19:55(KST)

短期股价下跌虽有压力
高估股票回调有助市场健康发展

不久前，金融监督院长 Lee Bokhyun 在一次活动上提到，希望能在6月内重启卖空。但总统办公室对此予以否定。此前本月13日，美国市场上个人投资者再次涌入游戏驿站（GameStop）股票，当天股价就上涨了74%，这让人联想到2020~2021年间的“梗股”暴涨和卖空风波。当时部分个人投资者认为，一些对冲基金通过低估相关股票并进行卖空，导致股价被严重低估。他们号召个人投资者对对冲基金发起“逼空”，以“赶走”做空势力、守护公司，从而推高股价，最终将作为卖空势力代表之一的梅尔文资本（Melvin Capital）逼入破产。

那么，为什么目前卖空被禁止，而部分投资者又对卖空心存不满呢？第一种理由是，认为很难彻底杜绝非法裸卖空。所谓裸卖空，是指事先并未借入股票、没有担保就进行的卖空交易，具有扰乱市场的风险，因此在全球范围都受到监管。但在韩国国内，由于卖空交易尚未完全实现电子化，难以进行严格监控。金融当局已于4月公开了相关电子系统，如果该系统能够有效发挥监控作用，预计可以阻止非法裸卖空。

第二，是机构投资者与个人投资者之间存在不公平监管的问题。并非个人投资者完全不能进行卖空，而是他们可用于卖空的可借股票数量不足，并且只能通过利率相对较高的股票借贷交易进行；相较之下，机构则可以通过条件更有利的证券借贷交易来实施卖空。

第三，利用卖空的机构投资者就一定稳赚不赔吗？恰恰相反，卖空往往伴随更大的风险。买入股票时，最坏的情况是损失100%，但卖空由于股价上涨没有上限，潜在损失理论上是无限的。

最后，有观点认为，由于对股价下跌的担忧，卖空反而在助长“韩国折价”（韩国股票被低估）。一般而言，认为卖空会对股价形成下行压力，这种说法并非错误。市场价格通常由供需决定，而卖空在一定程度上相当于创造了“负需求”，从而可能压低价格。但这也可能有助于实现更为合理的资产价值评估。在没有卖空的情况下，只要有足够多的投资者下达买入订单，股价就可能被推高，因为能卖出股票的人被限制在已经持有股票的投资者范围之内。于是，看空股价的观点无法反映在股价中，只有正面意见被计入价格，市场容易出现这种不平衡。

综上，卖空可能会对股价产生负面影响，但由于这种影响有时是对资产价值的合理修正，因此不能简单视为对市场有害。一旦立即重启卖空，短期内确实会对股价形成压力，但这反而有助于修正被高估的股价，从长期来看可能有利于股价表现。然而，如果仅仅因为担心这类短期股价下跌就禁止卖空，这种做法很可能是一种短视的、带有政治考量的决策。