酷澎会员涨价后美股飙升…细看公司治理结构[企业&热点]

by Lee Hyunwoo

Published 20 Apr.2024 08:30(KST)

Updated 08 Aug.2024 15:15(KST)

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⑮本土电商Coupang真是韩国企业？
Coupang从股权结构看是彻头彻尾的美国公司
并非从初创“翻转”而来而是起步于美国企业
在韩国强行上调会员费…盈利结构能否改善

图片由韩联社提供

在国内电商排名第一的Coupang突然上调会员费，加重了国内消费者的成本负担的同时，其在美国股市上市的母公司股价在短期内大幅上涨，引发争议。外界认为，为了轻松改善美国母公司的盈利能力并推高股价，Coupang把涨价的负担转嫁给了韩国消费者，难以摆脱相关批评。尽管作为实际业务主体的韩国子公司在市场上位居第一，被称为“本土电商”，但从治理结构上看，Coupang仍保持着完全的美国企业形态。

虽被称为国内第一本土电商…但治理结构是美国企业

2021年3月11日（当地时间）Coupang董事会主席 Kim Beomseok 在美国纽约证券交易所（NYSE）前拍摄Coupang在纽约证券市场上市的纪念照片。AP 联合新闻提供

在纽约证券交易所上市的Coupang母公司Coupang Inc股价本月以来上涨逾22%。本月13日，Coupang韩国子公司宣布月度会员费上调58%，市场对Coupang盈利能力改善的预期随之升温，股价在短期内急剧攀升。

Coupang为改善盈利能力而考虑上调会员费，很大可能受到了美国股东的影响。自去年9月起，美国Coupang Inc股东以股价过低为由提起集体诉讼，Coupang不得不寻找改善盈利的突破口。Coupang股价在2021年3月11日上市当日盘中一度创下69美元的最高价，但此后走势疲软，截至本月初一直徘徊在10美元区间。

从治理结构上看，Coupang是由美国总部Coupang Inc持有韩国子公司100%股权的美国企业。Coupang Inc的主要股东包括软银愿景基金（持股23.9%）、董事会主席Kim Beom-su（持股10.1%）、摩根士丹利（持股6.9%）等。董事会也由韩国裔美国人Kim董事长以及多名美国籍主要董事组成。Kim董事长虽然不是Coupang Inc的第一大股东，但在上市时获授获得差异化表决权、相当于普通股29倍表决权的B类普通股，掌握了高达76.7%的表决权。其治理结构本身已完全具备美国企业的形态。

被视为创业公司“红筹回归式架构调整”教科书…但从美国总部起步

Coupang去年取得超过6000亿韩元的营业利润，自2010年成立以来时隔14年首次实现年度盈利。照片摄于28日首尔松坡区Coupang总部。照片由记者Kang Jinhyeong提供

有观点认为，Coupang在美国股市上市，属于创业公司为获得美国风险投资（Venture Capital）而采取的“Flip（红筹式架构调整）”战略。所谓Flip战略，是指原本在韩国设立法人并运营的企业，以获得美国风险投资为目标在美国设立子公司，之后通过双方股权交换，将美国子公司变为母公司，而韩国本部转为其100%子公司的战略。

但实际上，Coupang是由美国母公司Coupang Inc先行完成融资后，在韩国设立并运营子公司的模式起步。Kim董事长于2010年7月在美国创立了Coupang Inc前身Forward Ventures LLC，随后在韩国设立了Coupang前身——有限责任公司Forward Ventures。Coupang原本只是社交电商服务的名称，之后于2017年将公司名称由Forward Ventures更名为Coupang。

在美国设立融资主体企业后，之所以能将业务主体设在韩国，被推测与Kim董事长此前毕业于哈佛大学、在波士顿咨询集团（Boston Consulting Group，BCG）担任咨询顾问期间积累了美国投资界人脉有关。Coupang成立后，先后成功从日本软银获得10亿美元（约合1.38万亿韩元）、从贝莱德财团获得3亿美元、从美国红杉资本（Sequoia Capital）获得1亿美元等，吸引了全球风险投资机构的大规模投资。

大幅上调会员费真的是最佳选择吗

即便Coupang大幅上调会员费有助于改善盈利和推升股价，但外界担忧，在大规模会员流失预期下，竞争对手纷纷抢先展开会员争夺战，Coupang在市场上的支配力反而会被削弱。

Coupang宣布将月度会员费从4990韩元上调至7890韩元、涨幅达58%后，竞争对手Naver和Kurly推出了“会员3个月免费”活动，Gmarket和Auction等平台则将年费下调超过80%，纷纷加入会员费优惠战。各方显然将Coupang多达1400万名会员的流失可能性纳入考量，开始展开激进营销。

速卖通（AliExpress）、Temu等中国电商的快速增长也使竞争愈发激烈。上个月，速卖通在韩国的用户数达到887万，两年间增长逾4倍。上个月Temu的用户数也达到829万，一个月内激增42.8%。