SK Gas与资产管理公司续租43家LPG加气站的原因
不再回购或转售第三方，PRS合同延长5年
业务原样维持，购置资金压力“零”
SK Gas签署了重新承租43处液化石油气（LPG）加气站的合同。随着原有合同到期，市场曾讨论将加气站打包出售给第三方或由公司直接回购等多种方案，但最终决定长期延续现有合同。SK Gas与持有这些加气站的资产管理公司之间签订的价格收益互换（PRS）合同也同步延长。
据2日投资银行（IB）业界消息，SK Gas当天与Fine Street资产运用公司设立的另类投资私募基金“Fine Street加气站一般私募投资信托（Fine Street基金）”签订了未来5年承租其所持有LPG加气站的合同。SK Gas承租并运营分布在全国各地的43座加气站，并定期向作为加气站所有者的Fine Street基金支付租金（租赁费）。
SK Gas在签订重新承租合同的同时，也与该基金签订了PRS合同。合同内容为：若加气站的市场价值上升，SK Gas获取价差收益；若价值下跌，则由SK Gas对基金产生的损失进行补偿。资产的收益与损失全部归属于SK Gas。对于基金而言，相当于在不承担所收购加气站资产价格波动风险的前提下，从SK Gas处长期获得稳定租赁收入的一种投资。
若SK Gas与投资者达成一致，即便在到期前也可以解除该合同并推进加气站出售。若SK Gas未在到期前回购或出售给第三方，则基金可在4年之后自行启动加气站出售程序。若投资者决定强制出售基金所持加气站资产，SK Gas将享有优先购买权（看涨期权）。
这一合同最初源于SK集团内部业务结构重组过程中，SK Networks将LPG加气站业务权转让给SK Gas。SK Networks以约3000亿韩元的价格将加气站转让给基金，由SK Gas承租运营，由此拉开序幕。此后7年过去，基金到期，本次决定再次将合同延长5年。
在延长合同的过程中，Fine Street基金将基金收益凭证转让给特殊目的公司（SPC），以此作为基础资产（一种抵押品）获取资产支持贷款（ABL），并发行资产支持证券。SK Gas向基金支付租金后，投资于ABL和资产支持证券的机构投资者将按约定利率分享基金分红。
但若SK Gas的信用状况出现问题，则需要对所有合同进行提前结算，包括SK Gas陷入破产（违约）状态或未能正常履行PRS合同的情形。若SK Gas的信用评级下调至A-及以下，投资者也可以要求在到期前进行预先结算。目前SK Gas的信用评级为AA-，若再下调3个等级，将触发提前偿还触发条件（trigger）。
SK Gas之所以延长加气站承租合同，是因为LPG加气站业务持续带来现金流，但公司财务状况尚不足以支撑对加气站进行整体回购。
由于接连不断的投资，SK Gas的中长期财务负担仍未缓解。受对蔚山燃气联合发电站（Ulsan GPS）出资、氢能复合园区（Ulsan CEC）投资以及LPG和液化天然气（LNG）基础设施投资等影响，每年持续发生约2000亿至3000亿韩元规模的资本性支出（CAPEX）。预计今年因CEC项目及对出资子公司的股权投资等因素，资本性支出将扩大至约5000亿韩元。
为应对借款到期和筹措运营资金，公司正在增加借款。今年2月，SK Gas为偿还到期公司债，发行了规模1000亿韩元的公司债。近期又为筹措运营资金，决定通过发行5000亿韩元规模的公司商业票据（CP）来增加短期借款，这一规模接近其自有资本的20%。
IB业界一位相关人士表示：“在液化天然气终端和氢能等新业务投资导致财务负担加重的阶段，要直接收购作为业务资产的LPG加气站并不容易”，“通过售后回租方式运营LPG加气站，在不增加资金压力的前提下，能够创造一定水平的现金流，是一项高效的战略”。
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