[M&A小百科]出售子公司的Daeyu Winia，剩余风险与课题是什么

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在我国，被独特地视为“必备家电”的产品就是泡菜冰箱。为了让餐桌上不可或缺的泡菜保存得更鲜更美味，许多家庭同时摆放普通冰箱和泡菜冰箱。尤其是以“Dimchae”品牌打头阵的Winia，一直压过三星电子和LG电子，在泡菜冰箱市场占据第一位。

不过，Winia计划作为并购（M&A）市场的出售对象挂牌。母集团大宇Winia集团因经营危机，正打算连同Daeyu Plus和高尔夫球场等不动产资产一并出售。曾以“跻身国内五十强企业”为目标，大举推进业务扩张的集团，究竟如何陷入危机？为实现经营正常化还剩下哪些课题？本文进行梳理。

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大宇Winia集团的历史始于1999年成立的大宇A-Tech。公司以向现代汽车和起亚汽车等供应汽车座椅等汽车零部件制造业为基础不断壮大。此后，2010年收购创业相互储蓄银行（现Smart储蓄银行），2011年又收购Montvert Country Club高尔夫球场。2014年则以约700亿韩元收购Winia Mando（现Winia）70%股权，正式进军家电业务。2018年又将东部大宇电子（现Winia电子）收入囊中。

但以Winia电子为中心的经营危机接踵而至。受新冠疫情和全球经济衰退影响，自2021年起，国内外工厂停止运转。随后，经营恶化和大规模拖欠工资等危机蔓延至其他子公司。集团在去年实施了公司治理结构重组，将大部分与汽车零部件相关的子公司划归大宇A-Tech的子公司。通过梳理包括家电在内的业务板块、提升经营效率来度过难关，是其初衷。

其他子公司则进入企业重整程序（法院接管）。Winia电子、Winia Electronics Manufacturing、Winia、Daeyu Plus、Winia Aid等公司都申请了重整程序。处置资产的工作也在持续。去年11月，集团以约3000亿韩元将Montvert Country Club出售给东和集团方面，并以369亿韩元将生产方向盘等汽车零部件的大宇AP公司股份（487万股，37.66%）出售给DH Global。

关于集团陆续出售子公司的消息传出后，股市作出了积极反应。上月29日宣布将在重整计划获裁定前推进并购出售的Daeyu Plus，其股价在次日开盘即触及涨停。上月30日收盘价为214韩元，较前一交易日上涨49韩元（29.70%）。同日，大宇A-Tech股价也在市场对集团正常化的期待下，较前一交易日上涨96韩元（9.32%），以1126韩元收盘。Daeyu Plus已选定三一会计师事务所为出售主办方，计划通过有限竞争性招标方式选定附条件受让方。Winia也发布公开竞争投标公告，启动为推进并购而进行的出售程序。

由此一来，管理层盲目推进业务多元化导致整个集团陷入危机的批评已难以回避。2017年进军自助洗衣店业务、2022年涉足机器人业务却未取得成效的部分，也被外界点名指责。其中最引人注目的是2021年的南阳乳业收购战。在私募基金公司Hahn & Company（Hahn & Co.）与Hong Wonsik南阳乳业会长一方就收购南阳乳业发生争执之际，大宇控股与Hong会长方面签署谅解备忘录，表示将收购其持有的南阳乳业股份。然而，随着本月4日大法院最终判决Hahn & Co.胜诉，大宇Winia集团很可能难以收回向Hong会长方面支付的32亿韩元定金。

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拖欠工资及其引发的调查也是亟待解决的课题。上月19日，光州地方检察厅公共调查部对Winia Electronics Manufacturing财务部门办公室和集团总部等处实施了搜查扣押。光州市和业界等方面估算，未支付工资金额在700亿韩元以上。未收到货款的当地协作企业也被逼到濒临倒闭的境地。水原地方检察厅城南支厅也在就拖欠工资及伪证嫌疑展开调查。大宇Winia集团会长Park Youngwoo去年在国会国政监察上曾表示，将“通过出售高尔夫球场解决拖欠工资问题”，但在高尔夫球场出售完成后，仍未向员工支付拖欠工资，因而引发争议。最终看来，包括Park会长在内的所有人家族展现负责任的态度，将是解决剩余问题的关键。

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