事后看大多股价暴跌…美国证监会为SPAC借壳上市踩刹车

美国证券交易委员会（SEC）对通过特殊目的收购公司（SPAC·空壳并购公司）进行的借壳上市踩下了刹车。理由是，多数企业在与SPAC完成合并后股价呈现下行曲线，投资者损失持续扩大。有分析认为，即便高利率寒潮过去，SPAC市场很可能仍将持续低迷。

据《华尔街日报》（WSJ）等主要外媒当地时间24日报道，当天美国证券交易委员会以3票赞成、2票反对的结果通过了以加强SPAC合并信息披露为核心内容的规定。今后，若被收购企业想通过SPAC登陆证券市场，必须以相当于首次公开募股（IPO）的程序和方式进行信息披露。此外，SPAC今后还必须披露在初始收购阶段参与的投资者所享有的优惠程度及具体内容。该规定将在5个月后生效。

SPAC是为并购（M&A）而设立的空壳公司。其从个人及机构投资者处募集资金后在交易所上市。被SPAC收购的非上市公司可以绕过交易所要求的复杂规定登陆股市，而通过购买SPAC股票参与企业收购的投资者，不仅可以获得本金保障，如果合并后股价上涨，还可期待获得价差收益，这是一大优势。

但问题出在此后阶段。因为迄今为止相当多通过SPAC合并的企业股价都出现了下跌。说明指出，SPAC目标企业凭借对市场份额和业务前景的乐观展望吸引了投资者关注，但事后回顾，能取得成功合并结果的SPAC寥寥无几。

据SPAC市场调研机构“SPACInsider”统计，自2021年以来完成合并的401家SPAC中，仅有27家（6.7%）股价上涨。以此为例，通过SPAC合并备受期待而上市的美国金融科技企业SoFi和电动车企业Lucid，自2021年登陆股市以来，截至目前股价分别下跌了60%和90%。

美国证券交易委员会认为，SPAC合并后股价暴跌的首要原因在于初始投资者与后进入投资者之间的信息不对称。在这一背景下，美国证券交易委员会也对SPAC在合并后以折扣价格向对冲基金等初始机构投资者提供新股的惯例动刀整治。

业界认为，随着本次规则的实施，在高利率寒风肆虐的SPAC市场将只剩下空壳存在。因为作为SPAC成功实现并购的关键主体——初始投资者和优质非上市企业的优势几乎被彻底抹去。

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对本次规则持反对立场的美国证券交易委员会共和党籍委员Mark Uyeda表示：“（这项规则）看上去就像是有意让SPAC再也无法回到市场一样。”

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