“高利率长期化”担忧升温…在反弹的债券利率下企业筹资压力加大
史上最大规模公司债到期集中在上半年
降息预期降温债市走弱
需求预估成功集中于优质债
随着美国联邦储备制度（Fed）降息时点预期出现分化，债券收益率正在反弹。在今年创纪录规模的公司债到期来临、且叠加房地产项目融资（PF）不良余波的情况下，企业资金筹措环境很可能明显恶化。
根据24日首尔债券市场数据，23日韩国国债3年期品种的最终报价收益率较前一交易日上升0.8个基点（1个基点=0.01个百分点），报3.286%。去年年底仍在3.1%区间的3年期国债收益率，自上周起一直在3.3%附近波动。
这主要是因为，在高利率维持时间的不确定性加大的背景下，美国经济指标表现良好，加之联邦储备制度委员相继发表放缓降息节奏的言论，带动美国国债收益率反弹，韩国债券收益率也与美国同步走弱。
根据芝加哥商品交易所（CME）“FedWatch”工具，本月初一度超过80%的3月降息概率，目前已降至49%。“高利率长期持续”（higher for longer·H4L）的预期正在不断升温。因此，美国10年期国债收益率已连续一周多坚守在4%以上。与去年秋季时隔17年盘中一度突破5%、而在去年年底又在对货币紧缩结束的期待下回落至3%区间的走势形成鲜明对比。
High Investment & Securities研究员 Kim Myungsil 表示：“在假设今年美国经济增速小幅低于潜在增速水平（1.5%）、通胀持续回落、就业温和放缓的情形下，相比3月，更应看重6至7月降息的可能性。”但他同时指出：“与以往的降息周期不同，本次降息节奏偏慢，而且只要不发生金融危机，最终政策利率水平很可能维持在较高区间，这将成为抑制长期利率下行的因素。”
目前这种波动性，结合韩国公司债市场状况来看，被认为可能会给企业资金筹措带来压力。
韩国银行数据显示，以2019年至2021年低利率为背景大规模发行的公司债，其到期在今年集中来临，公司债到期规模将达到创纪录的46.5万亿韩元。其中，28.6万亿韩元集中在上半年，仅第一季度到期规模（14.3万亿韩元）就将较上年同期（10.1万亿韩元）有所增加。
KB证券分析师 Lim Jaegyun 称：“截至去年10月底，债券市场持续走弱，导致相当一部分发行人将发行时点推迟到年初。”他表示：“在预计春节连休前会出现集中发行的情况下，供需压力恐将加大。”
此外，考虑到债券市场目前仍在相当程度上反映3月降息的可能性，降息预期还有进一步回落的空间，市场疲弱态势预计将持续。Lim分析师解释称：“若要在3月实现降息，就需要在1月联邦公开市场委员会（FOMC）会议声明中出现措辞变化，但自去年12月FOMC会议以来，联邦储备制度委员一直主张市场的降息预期过度。”
与房地产项目融资相关的不确定性也在成为利空因素。Hana Securities分析师 Kim Sangman 表示：“公司债方面，受年初效应带来的需求预测观望情绪影响，发行市场尚算稳健，但与往年相比力度偏弱。”他解释称：“这被判断为房地产项目融资相关不确定性正在影响投资者情绪的结果。”
实际上，虽然本月包括Hyundai Engineering & Construction、Samsung Securities在内的一些企业在公司债需求预测中取得了良好反响，但整体仍以AA级及以上优质品种为主。Kim分析师指出：“从整体来看，房地产项目融资的绝对规模尚未高到令整个经济承受巨大负担的程度，一旦出现紧急情况，政策应对也被认为能够起到支撑作用。然而，这终究只是从宏观层面而言，若放到个别主体身上，各自可能会经历不同程度的波折，这已成为市场共识。”
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