“只是雷声大雨点小”？流通业今年依旧无重量级IPO
SSG.com准备上市…证券业界仍存疑问
Oasis、Kurly、CJ Olive Young对上市态度冷淡
尽管一度急剧冰封的企业公开募股（IPO）市场正在回暖，但体量庞大的流通企业却未能推进上市程序，只能将计划推迟到明年之后。
据流通业界26日消息，今年的IPO市场几乎看不到流通企业的身影。包括曾因去年IPO市场降温而推迟上市的Kurly在内，SSG.com、Oasis Market、11街、CJ Olive Young都未能启动IPO。尽管在内外股市走强的带动下，IPO市场开始“伸懒腰”，但主要流通企业对上市依然态度冷淡。
目前抛出“出征宣言”的企业大多是电子商务企业。不过，后疫情时代市场氛围趋于紧缩，使它们在IPO上变得更加谨慎。原因在于，原本偏好线上购物的消费者开始回流线下门店，市场对电子商务企业的期待随之下降。此外，Coupang结束“计划性亏损”并首次实现扭亏为盈，也产生了影响。市场投资者的关注点，正从未来成长性转向这些企业能否像Coupang那样实现盈利，以及盈利时间点能否尽快到来。
从目前来看，相对而言上市意愿较为强烈的是SSG.com。今年7～8月间，SSG.com代表Lee Inyoung曾以明年推动IPO为目标，为听取与上市相关的各项事宜而造访韩国交易所。据悉，当时他还向交易所上市主管部门补充介绍了SSG.com的情况。Lee代表出身于Gmarket财务部门（首席财务官），目前正亲自负责SSG.com的上市工作，并持有注册会计师资格证，在财务领域经验十分丰富。
上市能否顺利推进仍有待观察。如果假设以明年下半年为目标启动上市准备，那么明年上半年的业绩就将变得至关重要。按单体基准（不含W Concept等）计算，SSG.com今年第三季度营业亏损为307亿韩元，年内累计营业赤字则高达646亿韩元。考虑到其正在实施兼顾盈利能力与体量（商品交易总额）的均衡扩张战略，是否能够说服市场接受其财务投资者（FI）所期待的企业价值，仍是一个问号。2018年从财务投资者处首次获得投资时，SSG.com的估值为3.3万亿韩元，而业内按照商品交易总额（逾5万亿韩元）粗略测算出的SSG.com估值约为10万亿韩元。一位证券业相关人士表示：“要么FI降低预期，要么SSG.com的盈利能力实现戏剧性改善，二者必居其一，否则推进上市恐怕不易。”SSG.com方面则表示：“与上市相关的事项目前尚未有任何确定结论。”
Oasis Market和Kurly的上市预计将进一步推迟。就Oasis Market而言，原因在于通过上市前股权投资（Pre-IPO）向Oasis投资的UCK（Unison Capital Korea）仍坚持主张约9000亿韩元的企业价值。而今年年初市场给予Oasis Market的估值约为6000亿韩元。业内认为，估值差距较大，如要获得理想的企业价值，就有必要扩大体量并发掘新业务。Kurly在从财务投资者处通过Pre-IPO融资时的企业价值为4万亿韩元，而目前已降至2万亿韩元区间。
CJ Olive Young方面则始终流言四起。公司方面表示，将“在适当时机推进上市”，否认了明年上半年上市的传闻。外界普遍认为，公司正在权衡一个能较去年8月撤回IPO时获得更高估值的时间点。Olive Young今年销售额有望轻松突破3万亿韩元（2021年为2万亿韩元区间），因此其企业价值被推测已进一步提升。
今年IPO市场上，美妆企业表现抢眼。Manyo Factory与Beauty Skin在上半年成为科斯达克市场的代表性“新股”，而明年估值最高可达1.5万亿韩元的APR将挑战在主板KOSPI上市。根据证券申报书，这家同时在美容及皮肤护理设备（MediCube、Aple Skin等）、时尚（NERDY）、娱乐（PhotoGray）等领域运营6个品牌的企业，今年截至11月的累计营业利润为931亿韩元，同比大增191%。一位美妆业界相关人士表示：“中小型美妆企业业绩向好，正大量涌向IPO市场。投资者似乎比起销售规模，更看重企业当下是否已经在赚钱。”
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