[公寓]“在这个时间点投资Naver？”核心资产投资为何重要（Park Seeik 第3部）

by Song Yunjung

by Lee Kyungdo

by Lee Miri

Published 29 Oct.2023 09:33(KST)

Updated 15 Jan.2025 19:32(KST)

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问. 为了进行成功投资的方法

Shin Jieun：在第1、2部分中，您已经说明了交易和投资的差异，也融入了很多股票投资的建议。如果要为成功投资各总结一条“这一点一定要做，以及这一点绝对不能做”的话，会是什么呢？

Park Seiik：可以先想一想“我在投资上到底有什么样的原则”。大家常问，“Chesley投资顾问的投资哲学是什么？”“Park Seiik 的投资哲学和风格是什么？”我经常拿棒球、足球选手来比喻——有必要弄清楚，我是类似 Lee Daeho 的选手，还是 Kim Joochan，或者是最近在圣迭戈表现活跃的 Kim Hasung。可我们总是梦想成为 Ohtani。我的投资目标当然可以是 Ohtani，但要达到 Ohtani 这个级别非常难，所以最好是明确自己适合什么、自己拥有什么样的投资哲学和原则，把这些部分先确立好。

拿我自己来说，我不会做看空（做空、押注下跌）的交易。不做看空交易的第一个理由，是优质股票大多长期呈右上方走势，所以很难通过押注下跌来赚钱。第二个理由是，价格下跌意味着某些东西变差了才会跌。不管是企业变差、基本面变差，还是宏观市场变差，大家都进入某种痛苦的局面，而我却在这种痛苦中赚钱，大致就是这个意思。

Shin Jieun：是的。

Park Seiik：这种心理其实并不健康。而且，无论是通过股票投资取得成功，还是在人生中取得成功，都必须养成“看别人长处”的习惯，如果习惯于盯着别人的短处，是绝对不可能成功的。不妨好好看看身边的人，那些总在说别人缺点的人，他们是否真的过着成功的人生？并不是。要把股票做好，就要学会发现优点，养成这种习惯；在这种前提下，最好不要轻易去押注下跌。

Shin Jieun：总之，看空押注是大忌。

Park Seiik：而且对心理健康真的很不好。炒股时最郁闷的是什么？卖掉之后股价上涨。买入被套当然也难受，

但卖出以后股价大涨，那才真是心里难受。

Shin Jieun：真的会留下心理阴影……

Park Seiik：在这种情况下，如果再去做空、押注下跌，结果股价却上涨，那种痛苦会有多大，对吧？我一直说，做股票要在“幸福的想象”中去投资。要一边投资，一边想象“将来哪怕买一套小房子也好，到了六七十岁实现财务自由，做自己想做的事”，应该带着这样的想象去投资。但若从一开始，这个过程本身就非常不健康，那就有问题了。所以我绝对不会押注下跌。

再说到最近我们在第1部分中提到的二次电池之类，如果长期做股票投资，就会经常感觉“现在价格太贵了”。但 Peter Lynch 也说过，他以为涨了两倍就是高点，在两倍时卖掉，结果股价涨到5倍、10倍的情况太多了。股票市场的特点，就是“看上去很贵的股票，还可以变得更贵”，理解这一点，就绝不能轻易去押注下跌。

第二点，我在第一本书里写过，“股市是骄傲之人的坟墓”。我身边有很多非常聪明的人，最后在股市中变成了废人。你会想，“那个人读的是国内最好的大学、最好的研究生院，为什么还是赚不到钱？”原因就是他们把耳朵关上了。我们这个行业高学历人士很多，但你会发现，他们不听别人说话，只顾自己说；别人一说自己持有的股票不好，就马上生气。这样的人，在我们这个行业里没有一个成功的。我从自己刚入行时就看在眼里：股市真的是骄傲之人的坟墓。所以，当我判断某只股票要涨的时候，我会专门挑那些认为会跌的人的 YouTube 来看。我总是刻意去看与我观点相反的人的视频，从而始终保持“我可能会错”的开放心态。

第三点，以我国股市的波动性特征来看，其实不仅是韩国股市，美国股市也是如此。比如去年，美国股票里英伟达、特斯拉，以及所谓的FAANG，除了苹果之外，其他股价都曾跌去接近70%。

FAANG

指美国五大科技巨头股票的首字母缩写：Facebook、Apple、Amazon、Netflix、Google

如果通过股票或虚拟货币这类高波动性资产赚到了钱，就有必要把资金转移到低波动性资产上。但很多人不这么做，以为“今年赚了70%，明年还能70%，后年也能70%”，结果最后全亏回去。因此，用股票赚来的钱，有必要转移到波动性较低的资产中去。正如20年前我的理财老师说的一句话：“股票具有火一样的属性，如果不把它埋入土地（沉淀为资产），就会消失。”建议大家养成遵守这一点的习惯。

还有最后一点想说，能成为富人和最终血本无归的人，有一个明显的区别：他们会卖掉核心资产，转去买杂股。我们业内有个很准确的说法，把这类资产称为“核心资产（Core Asset）”，而核心周边的则称为“卫星资产（Satellite）”。持有核心资产和卫星资产（周边资产）时，应该如何买卖呢？全球最大的房地产基金管理公司之一 Brookfield Asset Management 曾拥有 IFC，大楼就是他们的资产。Brookfield Asset Management 的首席执行官说的也是同样的话：景气好的时候，可以通过周边房地产赚钱；但如果判断经济要转弱，未来两三年都赚不到什么钱，这时也不是卖核心资产，而是卖掉周边房地产。卖掉周边资产，再去加码核心资产。想想房地产也是如此，如果总是从市中心往外搬家，比如在首尔把江南昂贵的房子卖掉，搬到郊区，人们常说一句话：一旦搬到外面，就很难再回来了。

Shin Jieun：没错，我也常听人这么说。

Park Seiik：是啊，股票也一样。总是卖掉核心资产去买周边股，这样反着来，最终就会失败。两个月前，我侄子给我看了他的账户。他用爷爷给的零花钱在3年前买了一些股票，每只买了150万韩元、100万韩元，铺了好几只，其中 EcoPro 涨了2,300%。大概翻了23倍。涨了2,300%，150万韩元变成了3,800万韩元左右。我就对他说：卖掉吧，卖掉去买 Naver。我如果现在对别人说“买 Naver 吧”，他们大概会说“这时候买什么 Naver 啊！”于是我也跟侄子解释：你在高成长行业中赚到了钱，能在3年半时间里一直拿着那只股票，非常不错。

Shin Jieun：是啊，真的很棒。

Park Seiik：做得非常好。但接下来，不是要把这只股票换成什么“超导体概念股”之类的，而是要思考：在股票市场上，什么才是核心资产？我就给他解释了什么是核心资产。一天24小时中，我们花得最多的时间用在什么上？是不是大部分时间都在看 Naver？

Shin Jieun：确实如此，一直在搜索、在输入日程。

Park Seiik：在电子商务方面，我也问过我们公司的一位员工，“你主要用哪个电商平台？”他回答说，因为 Naver Pay 的缘故，他被锁在 Naver 里积累的积分体系中，出不来了，只能一直用那个。有些人担心，Naver 引入 ChatGPT、人工智能之后，会不会不再用 Naver？正是这种担忧，导致股价这次跌到15万韩元。然后我们再看 Naver 发布的 HyperCLOVA X，看看首席执行官 Choi Sooyeon 怎么说。她在今年2月表情非常自信地表示：“我们开发的生成式人工智能，在韩文数据量上比 ChatGPT 多6,400倍。”听到这里，就会觉得“啊，确实如此”。就像大家在谷歌搜索后，又回到 Naver 搜索一样，最终这个市场在韩国国内大概还是会被 Naver 紧紧掌握在手中。当然，还要检查业绩。第一季度、第二季度——毕竟嘴上这么说，业绩也可能“爆雷”。结果一看，第二季度创下了历史最高季度业绩。那就说明它更像是核心资产。核心资产的特点，是无论经济特别好还是特别差，都能维持相对稳定的现金流，我们称之为蓝筹股。那么，就应该把通过蓝筹企业赚到的钱转移到这些地方。以这样的概念来进行股票投资就可以了。

还有最后一点也必须说说。为什么让我侄子卖掉 EcoPro 呢？因为我的其中一条原则是：当市净率 PBR(即股价除以每股净资产价值的比值）超过10倍时，我就不会再碰了。PBR 超过10倍后，冲到14倍、16倍再回落的情况非常多。PBR 突破10倍时，我会先观察一下，但如果涨到13倍、14倍，就一定要卖。以 Kakao 为例，2020年底 Kakao 的每股净资产价值 BPS 大概是1.4万韩元，而在2021年股价涨到了17万韩元，那么 PBR 就已经超过10倍了，从那时起就必须小心。所以我也对侄子说：“舅舅就是坚持这样的原则，因此这些年从来没有在成长股的高位被套而受苦。”PBR 超过净资产10倍，意味着你以10倍溢价在买这只股票。建议大家制定一个“不在高估时买入”的原则。看空押注，首先是大忌。

Shin Jieun：然后要学会等待，要守住核心资产。当你想买市净率在10倍以上的股票时，一定要更加谨慎。大概可以这样来总结。