接受金监局调查的 Kim Beom-su…检方之刃是否也指向 OneAsia
收购Estem股票的PEF One Asia会长Ji Changbae被传唤调查
调查扩至为One Asia基金提供资金的企业备受关注
Kim Beomsu Kakao未来倡议中心主任23日为接受有关收购SM娱乐过程中涉嫌操纵股价的调查，前往金融监督院报到。 图片由记者Kang Jinhyung提供
View original image本月19日，负责统筹管理Kakao投资活动和子公司运营的“二号人物”——Kakao投资总管代表 Bae Jaehyun 被拘捕。23日，Kakao创始人、未来Initiative中心长 Kim Beom-su 前往金融监督院出席调查。原因在于，他被怀疑为阻止 HYBE 对 SM娱乐（SM Entertainment）股票进行公开收购，而曾接到或下达过涉及股价操纵的相关报告或指示。当天上午10时左右，以嫌疑人身份现身的 Kim Beom-su 中心长，对于是否承认嫌疑、是否曾就违反资本市场法嫌疑向已被拘捕的代表 Bae Jaehyun 下达股价操纵指示或接到其相关报告等提问，始终保持缄默。他仅简短表示“将诚实配合调查”，惜字如金。
考虑到金融监督院资本市场特别司法警察（特司警）在对 Kim Beom-su 中心长办公室进行搜查扣押后，向其发出出席通知，外界推测当局已掌握与股价操纵相关的线索。金融监督院长 Lee Bok-hyun 对查明真相信心十足，也从侧面印证了这一点。更何况，在为代表 Bae Jaehyun 申请拘捕令的文书中，涉嫌内容已被具体写明。熟悉法律界和金融当局情况的相关人士认为，Kim Beom-su 中心长和代表 Bae Jaehyun 很难从股价操纵嫌疑中脱身。随着调查力度加大，调查利剑最终将指向何处，备受关注。
直指 Kakao最高经营层……嫌疑恐难洗清
调查与金融当局的利剑正对准 Kakao最高经营层。由于尚处于起诉前阶段，目前判断包括代表 Bae Jaehyun 在内的 Kakao经营层是否有罪尚为时过早。但法律界普遍认为，他们要轻易摆脱股价操纵嫌疑并不容易。采取拘捕这一强硬措施，也是剑指 Kim Beom-su 中心长。特司警已对包括代表 Bae Jaehyun 在内的三人——Kakao投资战略室长、Kakao Entertainment投资战略部门长等——申请拘捕令，法院则对代表 Bae Jaehyun 签发了拘捕令。首尔南部地方法院解释称，“存在毁灭证据及逃跑之虞”。
金融监督院同样对查明真相充满信心。金融监督院方面表示：“代表 Bae Jaehyun 因存在相当程度的逃跑及毁灭证据忧虑，目前在拘捕后被关押在拘留室”，“特司警将在其被拘状态下开展调查，并计划在10日内将案件移送检方。”据传，金融监督院特司警23日对前来出席调查的 Kim Beom-su 中心长，就股价操纵疑云中其是否下达过指示、是否接到过相关报告等问题进行了追问。
当局已经从 Kakao实务人员的手机中获取了包含股价操纵迹象的通话录音文件和短信等资料。对于拘捕令被驳回的 Kakao投资战略室长及 Kakao Entertainment投资战略部门长，金融监督院强调称：“根据调查结果，客观事实关系已在相当程度上得到查明”，“将继续开展补充调查并作出处理。”法院虽然驳回了对两人的拘捕令申请，但也表示：“从目前掌握的证据资料来看，客观事实关系似乎已在相当程度上得到查明。”这意味着犯罪嫌疑在很大部分上已得到说明。
围绕 One Asia 勾结嫌疑的调查在所难免
Kakao被指在收购 SM 的过程中，人为推高 SM股价；并在此过程中，与与其保持“蜜月关系”的私募基金合谋。为代表 Bae Jaehyun 申请拘捕令的文书中，载明了其在股价操纵过程中与私募基金管理公司合谋，甚至动员与该管理公司共同投资的关联公司参与其中的具体内容。文件显示，Kakao与因多次共同投资而关系紧密的私募基金管理公司 One Asia Partners 串通，大量买入 SM股票，将 SM股价维持在高于 HYBE公开收购价格12万韩元的水平。
在场外进行的股票公开收购中，若股价高于公开收购价格，就很难找到愿意出让股票的投资者。这也是 HYBE 公开收购失败的原因。自 HYBE 发布公开收购公告约一周后的2月16日至17日，One Asia 动员自有资金及其运作基金“Helios 1号”的资金，执行了所谓“高价买入、消化筹码、干预收盘价”等具有股价操纵性质的委托下单行为300余次。这是典型的“坐庄”势力交易手法。在公开收购截止前一天的2月27日，Kakao Entertainment 与 One Asia 共同投资的公司 Greygo 的账户也被动员，下达了高价买入等委托。调查及金融当局认为，这些交易行为是以将 SM股价固定或稳定在12万韩元以上为目的实施的，涉嫌违反禁止股价操纵的《资本市场法》第176条。如果能够证明这些买入 SM股票的公司与 Kakao方面存在关联，就构成违反“5%规则”。
由此，针对 One Asia 的调查也有望正式提速。法律界一位相关人士表示：“如果能够证明 One Asia方面的大量持股收购是在与代表 Bae Jaehyun 勾结之下进行，并将 Kakao与 One Asia 实质视为一个收购主体，那么一直以来主张其违反5%规则的调查及金融当局立场将更具说服力。”
此前，特司警已传唤 One Asia Partners 会长 Ji Chang-bae 接受调查。但针对会长 Ji Chang-bae 尚未申请拘捕令，因此特司警仍有追加申请拘捕令的可能。原本只是新兴私募股权基金（PEF）的 One Asia，因与代表 Bae Jaehyun 及其在过去任职于CJ集团未来战略室时期就建立交情的 One Asia 社长 Kim Tae-young 的缘分，而在 Kakao 的主要交易中频繁现身，且无需参与竞争性投标。因此，社长 Kim Tae-young 也可能被纳入调查对象。金融监督院特司警表示：“私募基金的集中持股行为同样属于调查对象”，“目前仍在持续推进调查。”
调查对象会否进一步扩大
Korea Zinc 也可能被纳入调查对象。One Asia 所集中买入股份的基金，其资金来源正是 Korea Zinc。在 SM公开收购如火如荼之时，One Asia 运作基金的最大出资人（有限合伙人，LP）就是 Korea Zinc，其持有该基金90%以上的份额。Korea Zinc 相关人士表示：“Korea Zinc 通过各类基金以及债券等多家资产管理公司进行多元化的财务投资，但对各管理公司的具体运作细节与方式完全不知情。”
SM管理层与 Align Partners 的关系等，也有可能被纳入调查范围。如果围绕 SM收购的整体过程被纳入调查，调查范围扩大，那么是否存在 SM管理层与 Kakao经营层，以及 Align Partners 之间的“默契配合”，也将成为调查内容之一。在公开收购期间，SM管理层曾提及回购自家股票的可能性，因此被质疑存在股价操纵嫌疑。引爆经营权纷争的 Align Partners 是否与 Kakao经营层有过“沟通与配合”，也有进一步查明的空间。
Align Partners 自2022年初起就不断提出 SM的公司治理结构问题。今年以来，SM董事会全面接受 Align Partners 的“公司治理改善方案”，取得了一定成果。但此后，Align Partners 也一度陷入“左右逢源”的争议。
Align Partners 代表 Lee Chang-hwan 通过其个人法人 Align Holdings（原 CHL Investment）所持有的1万股 SM股票，已于今年3月全部卖出。据悉，Align Holdings 购入 SM股票的平均价格在5万韩元中段水平。考虑到当时 SM股价水平，其出售应获得逾两倍的价差收益。此外，Align Partners 还将所持全部股票以可被用于卖空的借券交易方式出借，从而获得手续费收益。交易时点引发争议：在 HYBE 宣布放弃收购、Kakao胜出已成定局、SM股价下跌趋势已十分明朗之后不久，便进行了相关交易。
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Align方面解释称：“这是基于运作策略作出的决定，程序上合法合规。”然而，舆论认为，这与其此前提出的“提升股东价值”立场相互矛盾。Align方面表示：“减持股份是出于筹措运营费用等财务原因”，“（代表 Lee Chang-hwan 就任 SM董事）之后，交易在实质上将受到限制，且预计会带来行政上的繁琐，因此希望尽可能在此之前完成处置。”对于借券交易，Align方面称，对于以长期投资为主的行动派基金而言，通过出借所持股票以增加客户收益，并无不妥之处。
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