韩银金通委19日召开货币政策方向会议
经济不稳与美货币政策不确定性持续
以色列-巴勒斯坦战争与油价成变数
物价达成目标水平时间较原预期延后
全员一致维持利率不变 未来3个月前景现分歧
随着对经济衰退的担忧加剧，韩国银行在19日金融货币委员会会议上将基准利率连续第6次维持在年3.5%。由于以色列与巴勒斯坦武装组织哈马斯之间的战争变量突发，以及美国货币政策不确定性持续，韩银意在通过冻结利率、观望今后走势。
尤其是，虽然存在因韩美基准利率差扩大而引发的担忧，但鉴于国内经济复苏存在较大不确定性，且金融利息负担增加可能加剧金融不稳定，因此认为难以实施追加加息，这一判断起到了作用。与政府“前低后高”的经济展望不同，进入第四季度后韩国经济的复苏力度并不明显，加之中国经济衰退影响持续，被解读为压低了追加紧缩的必要性。
韩国银行金融货币委员会19日召开货币政策方向决策会议，一致决定将基准利率维持在年3.50%不变。金融货币委员会自今年2月起中断了自2021年8月以来持续1年6个月的加息步伐，此后继8月之后截至本月已连续六次按兵不动。当天，随着韩银冻结基准利率，韩国与美国（5.25%~5.50%）之间的基准利率差在上限基础上维持在史上最大水平的2.00个百分点。
金通委在货币政策方向会议决议文中就维持利率不变的背景表示：“虽然预计物价上涨率将延续基本性放缓态势，但由于主要国家货币紧缩基调长期化、地缘政治风险上升等因素，物价和增长展望路径的不确定性加大”，“预计物价上涨率放缓速度将比预期更为缓慢，同时也有必要关注家庭负债的增势，因此认为维持当前的紧缩基调是适当的。”
金通委预计，消费者物价涨幅将在今年年底降至3%出头，明年也将延续温和放缓的走势。但其解释称，随着高企的国际油价和汇率的传导影响以及以色列-哈马斯事态等因素抬升物价上行风险，消费者物价涨幅向目标水平收敛的时间点很可能比此前预期有所推迟。金通委表示：“核心物价也将因需求压力减弱等因素延续基本性放缓态势，但由于累计成本上升压力的传导效应持续，放缓速度很可能比此前预期更为缓慢。”
核心物价趋势性下行…今后国际油价成变量
韩银本月决定冻结利率的背景之一在于，尽管近期物价有所反弹，但从大势来看并未明显偏离韩银的展望。9月消费者物价上涨率（同比）为3.7%，呈现升势，但体现货币政策效果的核心消费者物价指数已连续3个月维持在相近水平并呈趋势性下行，印证了当前基准利率处于紧缩区间。不过，随着近期以色列·巴勒斯坦战争局势紧张，国际油价波动性加剧，存在重新刺激物价的担忧，这一因素构成变量。此外，美国货币政策不确定性尚未完全消除，国内经济不稳也在持续，因而韩银的立场是冻结基准利率，观望今后物价路径的走势。
近期金融利息负担激增，可能加大家庭负债不良风险，这一点也被列为冻结利率的原因之一。梨花女子大学经济学系教授Seok Byunghoon表示：“虽然家庭和企业负债逾期率目前仍处于较低水平，但所有贷款的逾期率正在非常快速地上升，这就是问题所在”，“房地产项目融资（PF）逾期率也在迅速上升，如果追加上调基准利率，本金和利息偿还负担将加重，逾期率上升，从而加剧金融不稳定。”有观点认为，这将同时抑制消费和投资，进一步推动经济衰退。
衰退型增长…下半年增长率回升是关键
韩银今后运用货币政策的重要变量之一是经济走势。我国经济增长率（环比）在去年第四季度出现-0.3%的负增长后，今年第一季度为0.3%，第二季度为0.6%，虽在小幅改善，但这一走势今后能否持续尚难预断。近期增长率回升是在出口和进口双双减少的情况下，由于进口降幅更大而出现的“衰退型增长”色彩浓厚，而且这一局面尚未显现缓解迹象。若要使增长率呈现明显回升势头，出口和消费必须恢复，但近期中东地区地缘政治风险、国际油价上升以及家庭负债增加，令不确定性进一步加大。
尤其是，近期国际油价上涨正成为同时引发通胀和经济衰退的利空因素。Seok教授指出：“若因以巴战争导致石油价格上升，企业生产成本就会上升，部分将转嫁到价格上，这不仅仅是以物价上涨告终，对企业而言，由于生产成本上升，为了减少利润下降，不得不缩减部分生产”，“一旦油价上涨，我国作为能源全部依赖进口的国家，能源进口额将增加，净出口减少，贸易收支恶化，最终国内生产总值（GDP）增长率只能下降。”
作为我国经济核心的出口，今年截至8月，以石油制品、半导体为中心，已连续12个月同比下降。韩银虽然期待从今年下半年起出口将出现反弹势头，但有预测认为，迄今在中国之外对我国出口提供巨大支撑的美国经济从明年起可能放缓，加之国际油价上涨可能推高进口物价，预计出口反弹幅度不会太大。
高利率下消费低迷…半导体反弹亦存不确定性
尤其在专家之间，有观点担忧下半年以后消费低迷将持续。民间消费自去年第三季度增长1.6%后，第四季度为-0.5%，今年第一季度为0.6%，第二季度为-0.1%，持续疲软不振。因此，考虑消费、投资等因素的内需增长贡献度为-0.8%，拖累整体增长。我国家庭负债规模庞大，多重债务人也超过400万人，在当前这样的高利率环境下，家庭难以扩大消费。
我国出口主力产品半导体市场的状况也仍存不确定性。上月半导体出口额为99.9亿美元，恢复到今年以来的最高水平，作为半导体先行指标的现货价格也在触底后小幅回升，但近期美国将对低规格人工智能（AI）芯片对华出口也予以禁止，扩大了半导体市场相关风险。眼下本次美国对华出口管制强化对我国产业的影响可能有限，但不能排除今后整个市场萎缩的可能性。
不过，中国经济正逐步复苏，这对出口是积极因素。前一天，中国国家统计局公布，第三季度经济增长率为4.9%（同比），大幅高于市场预期的4.4%。同日发布的工业增加值（4.5%）、社会消费品零售总额（5.5%）、失业率（5.0%）等其他经济指标也呈现改善势头。若中国经济复苏，我国对华出口将随之增加，增长势头有望加快，这将减轻韩银在货币政策上的压力。
因以色列与巴勒斯坦武装派别哈马斯之间战争而引发的国际油价走势，也是韩银制定货币政策的重要考量因素。随着巴勒斯坦加沙地带发生医院爆炸、造成数百人死亡，人们担忧以色列-巴勒斯坦战争可能扩大为中东战争，当天国际油价也大涨约2%。作为国际油价基准的布伦特原油收于每桶91.5美元，部分观点持续预测将突破100美元。若油价上涨导致物价负担加重，韩银不得不推迟降息时点。
以国内生产总值（GDP）为基准过高的家庭负债比率，同样可能成为推高韩银基准利率上行压力的因素。考虑到在基准利率已升至年3.5%的情况下，家庭贷款仍在增加，一旦韩银正式宣布“转向（政策转变）”，房价上涨预期可能再度升温，从而引发家庭负债激增。这将成为中长期压低消费和增长率的因素。
汉阳大学经济学部教授Ha Junkyung表示：“从韩银立场看，由于累积的民间债务规模庞大，因此对加息有所犹豫”，“金融监督院等机构正在抑制银行扩大放贷，如果政府层面的金融监管持续下去，韩银加息的理由可能会减少。”Ha教授还表示：“虽然出口正逐步显现回升迹象，但消费没有增长，政府也未实施积极的财政支出”，“维持基准利率不变的现状将会在一段时间内持续。”
Lee Changyong总裁：“有1名金通委员认为，今后3个月内利率也可能下调”
当天，韩国银行总裁Lee Changyong在金融货币委员会货币政策方向会议后的记者座谈会上表示：“金融货币委员会委员们的共识是，物价上涨率的下降路径，可能会比8月时预测的速度更慢。”他补充说：“到明年12月底物价上涨率降至2%存在较大不确定性”，“虽然认为会向这一水平收敛，但速度可能比8月时的预期更慢。”
尤其是，Lee总裁透露，虽然本次会议上金融货币委员会委员一致同意冻结基准利率，但在今后3个月的基准利率问题上意见出现分歧。他表示：“除我之外的6名金通委员中，有5人认为应保留追加上调基准利率的可能性”，“由于物价上行压力增强、向目标收敛的时间点很可能被推迟，因此认为有必要较8月会议时进一步强化紧缩力度。”
他接着表示：“在这5名金通委员中，有1人强调应为防止家庭负债进一步恶化而进行先发制人的应对”，“另一名委员则认为，政策环境的不确定性极大，从今后3个月来看，基准利率既要有上调的可能性，也要有下调的可能性。”
针对家庭负债增加的忧虑，Lee总裁予以驳斥称：“会先尝试通过微观层面的调整，如果不奏效，再考虑通过利率进行宏观调整，但目前还未到那一步。”他并补充说：“我国的家庭负债归根结底是房地产问题，货币政策不应以房地产价格将如何变化为目标。”
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