韩国央行金通委19日召开货币政策会议
经济不安与美货币政策不确定性持续
以巴战争与油价成关键变量
随着对经济衰退的担忧加剧，韩国银行在19日金融货币委员会会议上将基准利率连续第6次维持在年利率3.5%。在以色列·巴勒斯坦战争这一新变数突发、美国货币政策不确定性持续的情况下，韩银意在先冻结利率，观望今后的走势。
尤其是，尽管有人担忧韩美之间基准利率差扩大，但由于国内经济复苏存在较大不确定性，且金融利息负担增加可能加剧金融不稳定，因此认为难以实施进一步加息。这与政府提出的“上低下高”经济展望不同，自第4季度以来，韩国经济的复苏力度并不明显，加之中国经济衰退影响持续，被解读为降低了进一步收紧政策的必要性。
韩国银行金融货币委员会19日召开货币政策方向决策会议，决定将基准利率维持在年3.50%。金融货币委员会在今年2月中止了自2021年8月以来持续1年6个月的加息步伐，继8月之后，本月再次按兵不动，实现了连续六次冻结。当日，随着韩银维持基准利率不变，韩国与美国（5.25%~5.50%）之间的基准利率差在上限标准上继续维持在史上最大水平——2.00个百分点。
核心物价呈趋势性下行…今后国际油价成关键变量
韩银本月决定冻结利率的背景之一是，尽管最近物价有所反弹，但从大势来看，并未大幅偏离韩银的展望。9月消费者物价涨幅（同比）为3.7%，呈上涨态势，但体现货币政策效果的核心消费者物价指数已连续3个月维持在相近水平，呈趋势性下行，这表明当前基准利率已处于足够紧缩的水平。不过，近期以色列·巴勒斯坦战争局势紧张，导致国际油价波动性加剧，存在再度刺激物价的忧虑，这构成一大变量。再加上美国货币政策的不确定性尚未完全消除，国内经济不安也在持续，韩银的立场是，在冻结基准利率的同时，观望今后物价路径的走势。
近期金融利息负担激增，可能加剧家庭负债不良的忧虑，这一点也被视为维持利率不变的原因之一。梨花女子大学经济学系教授 Seok Byeonghun 表示：“虽然家庭和企业负债的逾期率目前仍处于较低水平，但所有贷款的逾期率正在非常快速地上升，这是问题所在”，“房地产项目融资（PF）逾期率也在快速增加，如果进一步上调基准利率，本金和利息偿还负担将加重，逾期率上升，从而可能加剧金融不稳定。”这一观点认为，这将同时抑制消费和投资，进一步助长经济衰退。
衰退型增长…下半年增长率修复是关键
韩银今后在运用货币政策时，经济走势是重要变量之一。我国经济增长率（环比）在去年第4季度出现-0.3%的负增长后，今年第1季度为0.3%，第2季度为0.6%，虽在逐步改善，但这一走势能否持续仍难以预判。近期增长率的回升主要是在出口和进口双双减少的情况下，由于进口降幅更大而出现的“衰退型增长”特征，而这种状况尚未显现缓解迹象。要使增长率呈现明显的回升势头，出口和消费必须恢复，但近期中东地区的地缘政治风险、国际油价上涨以及家庭负债增加，都使不确定性进一步加大。
尤其是，近期国际油价上涨正成为同时引发物价上涨和经济衰退的利空因素。Seok 教授指出：“如果因以巴战争导致石油类价格上涨，企业生产成本会上升，其中一部分会转嫁到价格上，这不仅仅以物价上涨告终，由于生产成本上升，企业为了减少利润下降，会缩减部分生产”，“油价上升后，像我国这样能源全部依赖进口的国家，能源进口额增加，净出口减少，贸易收支恶化，最终国内生产总值（GDP）增长率只能下降。”
作为我国经济核心的出口，今年截至8月，以石油制品、半导体等为中心，已连续12个月同比下降。韩银预期，从今年下半年开始出口将出现反弹，但有观点认为，过去替代中国、对我国出口起到巨大支撑作用的美国经济从明年起可能放缓，加之国际油价上涨可能推高进口物价，因此出口反弹幅度预计不会太大。
高利率下消费低迷…半导体反弹也不确定
尤其在专家之间，关于下半年以后消费低迷将持续的忧虑也不断被提出。居民消费在去年第3季度增长1.6%之后，第4季度为-0.5%，今年第1季度为0.6%，第2季度为-0.1%，持续表现疲弱。因此，考虑消费、投资等因素的内需增长贡献度为-0.8%，拖累整体增长。我国家庭负债规模庞大，多重负债者超过400万人，在当前这种高利率环境下，家庭难以扩大消费。
我国出口主力产品——半导体市场的形势也仍存不确定性。上月半导体出口额为99.9亿美元，已恢复至今年以来的最高水平，作为半导体先行指标的现货价格也在触底后逐步回升，但近期美国对低规格人工智能（AI）芯片也实施对华出口禁令，围绕半导体市场的风险有所扩大。当前此次美国强化对华出口管制对我国产业的影响可能有限，但不能排除未来整个市场萎缩的可能性。
不过，中国经济正在逐步复苏，这对出口构成利好。前一日，中国国家统计局公布，第3季度经济增长率同比为4.9%，大幅超出市场预期的4.4%。同日发布的工业增加值（4.5%）、社会消费品零售总额（5.5%）、失业率（5.0%）等其他经济指标也呈现改善势头。若中国经济复苏，我国对华出口将增加，增长势头有望加快，这也有望减轻韩银在货币政策上的压力。
国际油价上涨、家庭负债增加…收紧因素
因以色列与巴勒斯坦武装派别哈马斯之间战争引发的国际油价走势，也是韩银制定货币政策时的重要考量因素。随着巴勒斯坦加沙地带发生医院爆炸、造成数百人死亡，人们担忧以色列—巴勒斯坦战争可能扩大为中东战争，当天国际油价也急剧上涨约2%。作为国际油价基准的布伦特原油收于每桶91.5美元，部分观点持续预测其将突破每桶100美元。油价上涨导致物价压力加重时，韩银不得不推迟降息时点。
家庭负债占国内生产总值（GDP）的比率过高，也可能成为推动韩银上调基准利率的压力因素之一。考虑到即便在基准利率已升至年3.5%的情况下，家庭贷款仍在增加，如果韩银正式宣布“政策转向（Pivot）”，可能再度引发房价上涨预期，导致家庭负债激增。这将成为中长期压低消费和增长率的因素。
韩银当日虽然在维持基准利率不变的同时，也对根据美国联邦储备制度（Federal Reserve，Fed）的货币政策方向追加加息的可能性保持开放态度，但若下半年以后经济比韩银预期更为低迷，韩银实际上采取加息行动的可能性并不大。Heunguk证券研究员 Chae Hyeongi 预测称：“考虑到国内经济复苏乏力以及汇率等金融市场不稳定因素，韩银很难改变当前的货币政策基调。”
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