[金通委民调]③韩银最大烦恼是“国际油价·家庭负债”…物价和经济或双双失守

by Mun Jewon

Published 16 Oct.2023 06:13(KST)

Updated 19 Oct.2023 17:53(KST)

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调查22位市场与经济专家
货币政策最大变量是国际油价
高利率高物价…滞胀担忧加剧
不确定性高，韩国央行暂时按兵不动

继沙特阿拉伯等产油国减产之后，以色列与巴勒斯坦武装组织哈马斯之间爆发战争，使得国际油价成为韩国银行货币政策的最大变量。 随着国际油价上涨导致物价压力加大，美国和韩国都不得不更长时间维持高利率基调，而这与我国偏高的居民部门债务比率、低迷的出口形势叠加，被担忧将进一步拖慢经济复苏步伐。在专家看来，在中东引发的经济不确定性加剧之际，韩国银行和政府在物价与经济管理上双双失利，甚至有预测认为可能出现“滞胀”（高通胀下的经济衰退）。

《亚洲经济》于16日针对国内外证券公司分析师、经济研究机构经济学家等22人进行了问卷调查，结果显示，相当多专家将今后韩国银行货币政策的核心变量（可多选）指向国际油价上涨引发的物价不稳、美国货币政策以及居民部门债务。与今年8月金融通货委员会会议前所做的问卷调查相同，将国际油价列为最重要变量的有9人，为最多；其后依次是居民部门债务和美国货币政策各7人、以色列—哈马斯战争4人。

减产再加战争…若国际油价急涨高利率也将持续

专家预计，国际油价上涨将成为今后韩国银行在确定货币政策方向时最重要的变量。今年年中开始的沙特与俄罗斯减产原油，抬升了油价上行压力，近期又因以色列—哈马斯战争导致中东局势动荡，不确定性进一步加剧。国际油价在上月27日一度飙升至每桶93~94美元，之后小幅回落至80美元区间，上周又重新突破90美元。证券业界认为，如果此次武装冲突升级为中东战争，油价可能突破每桶100美元。

国际油价上升会加重包括美国、韩国在内主要国家的物价压力，这将成为各国央行维持紧缩货币政策的因素。我国居民消费价格同比涨幅在今年7月一度降至2.3%，但此后随着国际油价上升，8月升至3.4%，9月升至3.7%，涨幅重新扩大。

Yoon Seokjin 韩亚金融经营研究所研究员表示：“（中东事态）因其他国家介入、战争扩大等不确定性较高，有必要密切关注其今后走向。”他指出：“尤其是如果美国与中东地区的国际关系恶化，令人担忧油价不稳将对物价造成负面影响，并可能改变主要国家的货币政策环境。”Kim Seontae KB国民银行经济学家也表示：“决定进口物价走势的核心变量是国际油价和韩元兑美元汇率。”

韩国银行也在密切关注国际油价走势。韩国银行总裁Rhee Changyong于本月12日（当地时间）在摩洛哥马拉喀什出席二十国集团（G20）财长和央行行长会议期间会见记者时表示：“今后油价将如何变化存在很大不确定性”，“对韩国银行来说，当油价波动时，核心通胀是否会按预期路径运行，还是会高于预期，是当前最为关注的问题。”

以色列军队的 M109 型 155毫米自行火炮当地时间12日在南部加沙地带边境附近发射炮弹。图片由韩联社提供

居民部门债务不断增加…韩国银行降息或将推迟

近期再次大幅增加的居民部门债务，同样是制约韩国银行实施货币政策的因素。 根据国际清算银行（BIS）数据，去年第四季度我国居民部门债务占国内生产总值（GDP）比重为105%，增幅居世界前列。居民部门债务在去年因韩国银行大幅上调基准利率而一度放缓，但今年初在政府放宽贷款监管、推出特别住房抵押贷款以及房价反弹预期等影响下再次激增，事实上未能实现去杠杆化（债务缩减）。

由于韩国银行的方针是将居民部门债务占GDP比重降至100%以下，在居民部门债务急剧增加的情况下，短期内难以轻易转向降息。Woo Hyeyoung Ebest投资证券研究员表示：“在紧缩的金融环境下，居民贷款去杠杆进程仍在延迟。”并预测：“韩国银行有必要严密管理居民部门债务占GDP比重不再上升，因此将一段时间内维持紧缩基调。”Ahn Yeha Kiwoom证券研究员也解释称：“居民部门债务可能成为限制韩国银行降息幅度的因素。”

图片由联合通讯社提供

高利率+居民部门债务=经济萎缩…“滞胀”将至？

如果以色列与哈马斯之间的战争加重全球物价压力，导致高利率基调持续时间拉长，那么增加的居民部门债务可能通过利息负担上升、民间消费放缓、内需低迷、投资不振等渠道，引发经济衰退。国际货币基金组织（IMF）及部分知名学者已经发出警告，认为可能出现在物价上涨背景下经济陷入衰退的滞胀局面。IMF在近期发布的10月《世界经济展望》中，将明年世界经济增长率预期下调0.1个百分点至2.9%，同时将全球通胀率预期上调0.6个百分点至5.8%。

曾在2008年全球金融危机前提出相关情景的美国纽约大学教授Nouriel Roubini于本月12日（当地时间）在接受彭博社采访时表示：“如果这场战争进入扩大战阶段，可能会出现滞胀”，“这将给各国央行带来巨大的两难局面。”他指出，在不确定的局势下，各国央行可能在物价稳定和经济复苏两方面双双失利。Huh Sanghun 韩亚证券研究员也解释称：“战争扩大引发国际油价暴涨可能成为最大变量，因为这会加剧市场对滞胀的担忧。”

去年25日下午，韩国银行总裁 Lee Changyong 在首尔中区韩国银行主持下半年金融协商会议。 [图片来源=联合报道社提供]

金融不稳定是降息因素…处境复杂的韩国银行先选择按兵不动

此外，房地产项目融资（PF）风险及由此引发的非银行金融机构不良，同样被分析为可能使韩国银行货币政策更加棘手的因素。 与去年9月春川“乐高乐园事件”时相比，金融市场状况有所改善，但在全球紧缩基调之下，房地产项目融资出现连锁性不良的可能性依然存在。国际信用评级机构穆迪近日在新闻稿中指出，截至今年6月，韩国证券公司项目融资贷款中逾期1个月以上的金额占比已激增至17.3%，并表示“金融机构资产质量恶化的风险正在加大”。在居民部门债务和高物价压力沉重的情况下，从韩国银行立场看，也难以长时间维持高利率。

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预计韩国银行在一段时间内将继续维持基准利率不变的基调，同时保留追加加息的可能性。由于国际油价、居民部门债务、以色列—哈马斯战争、房地产项目融资等变量众多，韩国银行既难以加息，也难以降息，在这种局面下，至少到明年上半年之前，将维持当前高利率水平的可能性较大。 Kim Jina Eugene投资证券研究员解释称：“战争等刺激油价的事件可能持续推高通胀，因此即便追加上调基准利率较为困难，降息也可能被推迟。”

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。