“游客”帮CJ少了继承烦恼…Olive Young销售增长，接班筹划加速
中国游客来韩带火明洞一带 销售额暴增800%
经济低迷期“高价”免税店不如“中低价”Olive Young
“IPO时企业估值有望达5万亿…成筹措继承资金关键”
CJ Olive Young正逐步确立其作为“K-美妆”购物首选地的地位。受“K-内容”热销带动，海外消费者对“K-美妆”的关注度急剧升温，其中大部分购物需求正被CJ Olive Young所吸收。中国团体游客（游客）也比起高价化妆品林立的免税店，更优先选择入驻了各类中低价商品的CJ Olive Young。CJ Olive Young是CJ集团继承工作的核心。预计将通过首次公开募股（IPO）筹集继承资金，企业规模越大，CJ所有人家族的“钱袋子”也将越鼓。
借力外国游客，年销售额能否突破3万亿韩元
根据13日CJ Olive Young方面的数据，自8月10日允许游客访韩以来至上月底，位于首尔市中区明洞地区的6家门店中国人销售额同比增长882%，整体外国人销售额增长500%。随着游客到访叠加个人游客大量涌入，销售额呈爆发式增长。免税店方面，由于送客手续费正常化导致代购（代工）销售下滑，中国人销售额反而出现回落，但CJ Olive Young的情况则截然不同。
CJ Olive Young更受中国游客青睐的原因在于可以更便宜地购买到更多样的产品。在消费景气低迷的背景下，低价美容产品畅销，正享受“口红效应”。从中国经济情况来看，受房地产景气萎缩影响，消费能力已减弱。CJ Olive Young相关负责人表示：“上半年以日本和北美顾客为主，近期则是中国顾客的流入尤为突出”，“在消费低迷的影响下，似乎正在吸收原本流向免税店的需求”。
在国内健康与美妆（H&B）市场中已确立独走格局的CJ Olive Young，再加上外国人销售额叠加，预计其年度销售额将大幅突破3万亿韩元。仅上半年就创收1.7966万亿韩元，相当于去年销售额（2.78万亿韩元）的65%。自2021年实现“年销售额2万亿韩元”以来，仅两年多时间，“3万亿俱乐部”几乎板上钉钉。
“继承资金管道”CJ Olive Young
随着CJ Olive Young的体量不断增大，CJ集团的继承工作也将加速推进。CJ集团在长子继承原则下，由长子Lee Sunho在CJ第一制糖担任食品成长推进室室长、经营负责人，统筹新业务。
继承工作的完成，关键在于通过持股来扩大控制力。根据半年度报告，CJ集团控股公司CJ中，董事长Lee Jae-hyun持股比例为42%，接近一半；经营负责人Lee Sunho持股3.2%，其姐姐、CJ ENM经营负责人Lee Kyung-hoo持股1.47%，其后依次为Nanum基金会（0.56%）、文化基金会（0.43%）。
为获取控股公司股份，通常会利用持有有意义股权的非上市公司。CJ Olive Young被视为继承杠杆正是出于这一点。目前这位经营负责人持有的CJ Olive Young股份为11.04%。最大股东为CJ（51.5%），其后依次为财务投资者（FI）Korea F&B Holdings（22.56%）、经营负责人Lee Kyung-hoo（4.21%）、董事长弟弟、前CJ副会长Lee Jae-hwan（4.64%）。
可利用CJ Olive Young股权的方案有两种。一是通过CJ Olive Young上市，利用旧股出售（出售现有股东所持股份）直接买入股票，或接受董事长转让的股份后缴纳赠与税。2020年CJ Olive Young通过Pre-IPO（上市前融资）准备登陆韩国股市时，证券业界对其企业价值的评估约为2万亿韩元，当时单店季度销售额约为2亿韩元。三年后的现在，CJ Olive Young单店销售额每个季度都在刷新纪录。今年第二季度单店销售额达5.5亿韩元，按年化计算有望逼近20亿韩元。
DS投资证券研究员Kim Suhyun分析称：“CJ Olive Young新开店带来的效果与单店销售增长效果将在2024年下半年达到顶峰”，“届时与IPO和继承相关的CJ Olive Young变动预计将全部落地，其企业价值有望被市场认可在4万亿至最高5万亿韩元区间”。
还存在与CJ合并的方案，即通过CJ Olive Young与CJ的全面股份交换实现合并。比如，以CJ集团市值（以12日收盘价8万200韩元为基准）2.4万亿韩元、CJ Olive Young价值5万亿韩元测算，这位经营负责人（持股11%）的持股价值约为5500亿韩元。简单对比，通过这一方式，该经营负责人可额外取得约23%的CJ股权。与现有持股合并计算，仅从普通股角度来看，其可持有超过25%的CJ股份。
为Lee Sunho量身打造的CJ集团
不过，外界并不完全正面看待CJ Olive Young上市，原因在于这一举措被解读为为所有人家族筹措继承资金。CJ集团长期反复进行非上市子公司的并购与剥离操作，以便这位经营负责人通过股权交换获取CJ股份。关于Olive Young IPO，也有评价认为，与其说是为公司筹措投资资金，不如说是通过旧股出售，让这位经营负责人在短期内获取私利。
近期CJ推进扩大分红的举措，也被认为实质上更接近于继承用途。扩大分红本是典型的股东回报政策，对企业有积极意义，但对于CJ而言，却伴随着“为筹集继承资金”的批评。一家激进投资基金相关人士透露：“以CJ为例，公司长期对提升股东价值并不关心，低估值几乎成了甩不掉的标签，在业内也一直争议不断。”
CJ去年年度决算派息为：普通股每股2500韩元，优先股每股2550韩元，新型优先股（CJ4优）每股2500韩元。一直以来对分红政策态度冷淡的CJ，在去年即便净利润同比下滑15%的情况下仍实施了分红。由此推算，持有CJ普通股3%、新型优先股29%的这位经营负责人，仅去年分红一项就获得约54亿韩元。新型优先股目前虽不具备表决权，但10年后可转换为普通股。这不仅有利于获取现金，也有利于日后强化控制权。
法务法人Hankyul律师事务所律师Kim Kwangjung表示：“在IPO中，新股发行所得资金归公司所有，而旧股出售所得资金则归持股人所有”，“如果一家声称需要筹资的公司放弃新股发行、却提高旧股出售比例，那么必须有明确依据证明这一行为对公司更有利”。
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