要点
Q. 超导体的价值与前景
Shin Jieun：现在开始和代表 Park Seik 一起进行《经济热点》第二部分。除了二次电池之外，最近我重点关注的板块是超导体概念股，您对超导体的前景和价值也有过思考吗？
Park Seik：关于“超导体可以用在什么地方”，类似的说法很多，但是谁、在什么时候、能否实现大规模量产，我们并不知道。
Shin Jieun：这些在眼下是看不到的。
Park Seik：所以这种股票该怎么投资呢？这是第二种会“亏到破产”的案例：当某个新成长产业诞生时，必须要能非常确定地画出这样一幅图——“再过两三年，这家公司会因为这个业务销售额猛增，开始盈利”。如果回到2021年，当时到处都在谈论元宇宙、非同质化代币，游戏公司做“边玩边赚”，Facebook 也把名字改成 Meta，大家都在说“哇，元宇宙时代要来了”。但最近几乎没人提了吧。
Shin Jieun：确实安静了。
Park Seik：因为都被套住了。心里太疼，就会选择视而不见，不再提起。但我认为元宇宙时代终究会到来。我不觉得 Zuckerberg 只是为了好玩才改名的。关键在于一种形式，我们常说的“货币化”。
货币化（Monetization）
究竟怎么实现变现？即便在两年前再怎么谈元宇宙，也很难在脑海中浮现出一幅具体的图景。尤其是所谓 p2e。“Play to Earn”，也就是“进到游戏里，一边玩一边赚钱”。但像游戏公司 Wemade、NCSoft 等等，本来是因为玩家在游戏里花钱，公司才赚钱。那玩家一边玩游戏到底怎么赚钱？如果玩家能赚钱，那游戏公司岂不是赚不到钱？也会有这种想法。或者就像赌场，在里面有人赢有人输，是这样一个市场。无论我怎么研究 p2e，都无法在脑海中形成具体画面。那怎么办，是不做，还是必须不做？答案不是“可以不做”，而是“绝对不能做”。
尽管如此，当时因为元宇宙等概念，各种交易型开放式指数基金也被推出，就像最近二次电池指数基金上市一样，这类指数基金总是在顶部附近一窝蜂出现。这些指数基金推出的同时，会制造最后一波“超涨”。“我不知道该买哪些个股，那就买元宇宙指数基金吧”，这样流入指数基金的资金，会被基金经理拿去不停买入成分股，连估值都不看。这样买入就形成了最后一波资金面的超涨。但对于新成长产业，必须要能在三年内清楚地看到：哪家公司会以什么方式开始盈利。如果看不到这幅图，就绝对不能碰。所谓互联网泡沫，1999 年底那轮互联网泡沫中，亚马逊一年半时间跌了 95%。最近回看，新冠疫情之后，从 2020 年开始，Zoom Video、Teladoc 等等，因为 Cathie Wood 买入，大家就觉得“这肯定是成长股”，但我看这些公司时就在想：“三年后真的能赚钱吗？”结果这些股票跌了 80%～90%。
未来超导体的行情肯定会来，一定会来。但什么时候来呢？会像互联网泡沫那样，先暴涨一波，然后“咦？怎么不赚钱？”随即暴跌。暴跌之后，当第三浪上涨启动时，股票就要在第三浪里赚钱。进入第三浪上涨时，回头看就会发现“原来是 Naver 啊”。2000 年时大家以为是 Daum，结果发现是 Naver；1999 年以为是 Yahoo，结果是 Google。就这样优胜劣汰之后，股价从那时起涨 100 倍、1000 倍。基于这样的思路，现在没吃到超导体这波行情，并不意味着以后永远吃不到，完全不必有这种担心。
Q. 下半年三星电子展望，“十万电子”现实吗
Shin Jieun：接下来想请教一下下半年三星电子的展望。不知道为什么，一提到三星电子，大家就总在说“十万电子”。
Park Seik：这其实是一个非常哀切的问题。
Shin Jieun：是的，我其实也一直在等。
Park Seik：会问“十万电子能到吗”的，基本都是在 9 万多买进的人，对吧？从这个问题里，我能感受到那种遗憾和哀切。问“八万电子能到吗”的，大多是被套在 7 万韩元附近的。从这个角度来说，对于“十万电子能到吗”这个问题，我的回答是：会到。关键在于什么时候到。如果看三星电子 20 年的走势图，股价每隔三年，最晚不超过三年半，就会突破前高。一般两到三年就会突破前高。这次因为散户的超涨行情，导致套牢盘很多，最近这些套牢盘正在被大量消化。曾经有散户单日抛出 1000 万股的情况。就像这样，筹码正在被消化。基于此，我可以说“三星电子会到十万电子”。而且上一次创下 9.68 万韩元高点是在 2021 年 1 月 16 日，现在已经是 2021、2022、2023，进入第三年了，对吧？
Shin Jieun：时间点确实在靠近。
Park Seik：而且无论是股票还是房地产，投资的时候都要投向自己熟悉的东西。那我来问一个问题吧，以纯半导体公司海力士为例，大家觉得海力士在过去 15 年里大跌过几次？正确答案是四次。
Shin Jieun：四次啊。
Park Seik：最近的一次是去年，也就是 2022 年下跌了一次。再往前是 2018 年，然后是 2015 年，还有最后一次是 2011 年。从 2009 年到 2023 年，只有四次明显下跌，其中 2011 年只跌了约 8%。跌得最多的是去年，去年跌得比较多。再之前的 2018 年跌了大约 16%，2015 年跌了 30% 多。我为什么要说这些呢？就是想说明，海力士在 15 年里也只出现过四次明显下跌，是一只相当不错的股票。但在我们这个行业里，有位真正赚了几十亿韩元的大佬，他跟我说过一句话：“Seik 啊，我在海力士上是 220 战 218 败 2 平。”也就是说，即便是大赚的人，在海力士上进出 220 次，几乎从没赚过钱，可见交易海力士有多难。
原因在于，海力士下跌的年份，都是公司盈利最多的年份。即便在盈利最多的 2018 年，从高点算起也跌了 41%。这次也从高点跌了将近 50%，从 15.05 万跌到 7 万。为什么在高点会跌这么多？因为虽然盈利很多，但半导体行业的特性就是波动极大。所以不仅海力士，像钢铁、化工这类我们常说的周期股，在盈利很多的时候，市盈率只有 3 倍，这反而是该卖的时候。而我们国家是“半导体共和国”，这次不就是因为半导体导致贸易收支连续几个月出现逆差，舆论上都在说“第二次国际货币基金组织危机要来了吗”？这种时候才是要买入的时候。
同样地，如果看三星电子，最终走势和海力士是一样的——长期向上，只是中途会出现几次下跌。我记得三星电子大概跌过五次。
三星电子在 2009 年上涨 77%，2010 年仍为正收益，2011 年也为正，2012 年上涨 44%。如果只看三星电子出现负收益的五年：去年下跌 29%；2021 年，海力士是正收益，但三星电子下跌 3%；再往前，2018 年下跌 24%；然后在 2013、2014、2015 年连续三年小幅下跌，分别是 -10%、-3%、-5%，跌幅都不大。
Shin Jieun：确实，比想象中小。
Park Seik：比想象中跌得少。那为什么刚才那位高手在海力士上会亏那么多？因为这类股票很难做短线交易。所以像海力士、三星电子该怎么办？要做的是“投资”。
Shin Jieun：要去做投资。
Park Seik：要做投资，但什么时候投？对于海力士、三星电子这类周期性企业，合理价格区间不是用市盈率，而是用市净率来判断。
市盈率、市净率
市净率：股价除以每股净资产，用来衡量股价相对于净资产的水平。
以净资产为基准，海力士大致在 0.9～1.6 倍区间，三星电子在 1.1～2.1 倍区间。把这个区间对半分，三星电子在市净率 1.6 倍以下就可以开始分批买入。因为是投资，所以要分批建仓。顺便说一句，现在市净率是 1.4 倍，股价还在 7 万韩元附近徘徊，市净率只有 1.4。如果明年大赚一笔，净资产增加，市净率就会进一步下降。正处在这样一个时点，所以从 15 年的长周期来看，无论是三星电子还是海力士，股价实际上跌得都不多，是长期向上的股票。先要记住这一点。第二点，我来解释一下为什么“十万电子”是有可能的。
回顾过去我国的钢铁行业，股价总是在一个区间里来回波动。因为在钢铁这个整体产业链中，供应商一直在增加。无论是钢铁还是化工，只要全球人口在增长，需求就会持续增加。但供应商增加得比需求还多，长期来看股价就只是在区间里震荡。供应端有中国的宝山钢铁，还有中国的万华化学，甚至印度也出现了 Mittal Steel 这样的企业，钢铁行业整体是向下的趋势。最近因为锂电概念，股价又回到了前高附近。
那如果看半导体，1990 年有 27 家供应商，现在存储半导体只剩 3 家。
Shin Jieun：已经经历了大规模出清。
Park Seik：是的，已经完成出清，形成寡头垄断。供应商已经固定，而中国试图通过“半导体崛起”进入这个领域，却先被 Trump 阻挡，又被 Biden 阻挡。
Shin Jieun：没错。
Park Seik：所以中国现在还进不来。那半导体的供应商已经确定，只需要看需求。半导体的需求主要来自三大领域：包括笔记本在内的个人电脑、移动终端和数据中心。每当这三大领域出现更新换代周期，半导体股价就会涨一波又跌一波。回顾半导体的发展史，最早只有个人电脑，后来智能手机出现，创造出一块全新的、巨大的半导体需求。现在这三者中，需求最小的是个人电脑。
Shin Jieun：以前个人电脑是最大头。
Park Seik：以前个人电脑占比远远最大，但现在是最弱的一块。移动终端诞生之后，我们以为只是个人电脑加手机，没想到从电子商务到云服务，各种业务都搬上云端，数据中心规模急剧扩大。数据中心大量消耗存储芯片，2017、2018 年就此诞生了新的半导体周期。严格说不是周期，而是需求，需求提高了一个台阶。先是移动终端带来一次“升级”，然后是数据中心带来第二次“升级”。如果在此基础上没有新的需求出现，股价就会在这个新台阶附近来回波动。
但我们一直在期待自动驾驶。当股价冲到 9.6 万韩元时，大家都在喊“自动驾驶！全新的巨大技术！”
Shin Jieun：又一次升级。
Park Seik：分析师们都写上“超级周期要来了”。可我们一直等着自动驾驶，发现并没有那么容易。就在这时，突然出现了“这是什么东西？”的 ChatGPT，也就是生成式人工智能。于是大家开始思考，这个生成式人工智能到底是什么？我刚才说过，当一场新的革命出现时，关键在于如何货币化、如何实现盈利。这次 Naver 也进行了发布，宣布和三星电子签约，又和游戏公司 Smilegate 签约，原来是要把这些解决方案卖给这种公司。
Shin Jieun：已经能看到一些迹象了。
Park Seik：是的。如果这样来看，在半导体的大需求结构中，如今又叠加了一层人工智能。这不是遥远的未来，而是已经发生的现实。一旦出现这样的新需求，回到五年前，2017、2018 年数据中心带动行情时，英伟达股价就曾暴涨。那时英伟达股价涨了多少？2016 年上涨 223%。
Shin Jieun：原来那时已经涨过一轮。
Park Seik：2017 年，在 2016 年已经涨了 223% 的基础上，又涨了 81%。2018 年则下跌 31%。对比一下，那时三星电子在 2016 年涨了 43%，2017 年涨了 41%，而英伟达是 223% 和 81%。一旦出现新的需求端，英伟达最先起飞。所以投资半导体时，如果在犹豫“现在要不要买三星电子”，就去看英伟达。
Shin Jieun：那英伟达现在情况如何？
Park Seik：前高在 350 美元，跌破 130 美元后又涨到 500 美元，对吧？今年涨了多少？上涨 189%。看英伟达股价，就能大致判断三星电子接下来会处于什么区间，是能突破前高，还是继续在箱体里震荡。英伟达已经一举突破前高。我来讲一个非常重要的点：在整个半导体板块里，英伟达是所谓的“Bellwether”，在美国有线电视新闻网等媒体上，指的是羊群中戴铃铛的头羊。英伟达就是领头羊。那副手是谁呢？是全球第一的半导体设备公司——应用材料公司。如果看应用材料的股价，现在已经涨到前高附近了，几乎到前高。应用材料的股票代码是 AMAT，大家可以之后查一下。涨到前高附近后，再往后跟随的是我们熟悉的台积电。因为英伟达的图形处理器就是台积电代工生产的，所以下一位是台积电。再之后，才轮到存储半导体的三星电子、海力士、美光，依次跟上。因此，只要关注英伟达和 AMAT 的股价表现，就可以推断出三星电子明年有望涨到 9 万韩元，甚至冲击 10 万韩元。
Shin Jieun：您刚才还非常具体地提到了一些需要重点参考的股票。也就是说，如果对三星电子股价感到好奇，就要去看看英伟达和应用材料。
Park Seik：前面我提到过股票投资“亏到破产”的两种情况，而不在股市里破产才是最重要的。
Shin Jieun：没错。
Park Seik：不破产才是关键。我们身边都有富人、资产家，还有靠视频网站赚了几百万订阅、非常有名的视频创作者。节目结束后问他们，“你持有什么？”他们都会说自己买了三星电子。说明这些人是懂得如何成为资产家的。所以，在说完了两种“亏到破产”的情况之后，我要强调一点：如果连三星电子、海力士都赚不到钱，那就不该碰别的股票，不能去碰别的股票。比如荷兰做极紫外光设备的 ASML，做的是极紫外光光刻机，即便我们懂这些原理，因为自己不直接接触，总觉得有点“离地”。但半导体在我们的日常生活里无处不在。
Shin Jieun：是的。
Park Seik：我们都能亲眼看到。只要好好想想自己有多频繁地使用电子商务、多频繁地更换手机，就应该懂得如何通过半导体赚钱。所以我说，三星电子、海力士如果类比高考，相当于语文、英语、数学这样的基础科目。先把这些基础科目完全掌握，再去挑战更高难度的标的。所谓更高难度，就是像超导体这种，在大家疯狂追捧的时候精准高位卖出，这才是更高的层级。如果连“语数外”都没学好，就去做别的，是绝对不行的。
Shin Jieun：到这里，我们已经细致地梳理了按板块划分的下半年股市展望。我们将在第三部分再与大家见面。
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