[美元独走]①美国以强势美元“输出通胀” 韩国产经通胀压力加大

by Mun Jewon

Published 26 Sep.2023 07:39(KST)

Updated 26 Sep.2023 09:44(KST)

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强势美元下主要国家货币全线走软
逆向汇率战…缺乏制衡美元的力量
韩国经济通胀与资金外流压力加大

“美国经济没有任何走弱迹象，而其他国家却难以看到经济复苏信号。短期内很可能是美元走强、其余货币走弱的局面持续下去。”（Sung Taeyun 延世大学经济学部教授）

“过去各方实力多少还有些平衡，但现在美国，尤其是美国联邦储备制度（Fed）的力量过于强大，以至于人民币、日元等其他货币都显得黯然失色。”（Gong Dongrak Daishin证券研究员）

在美国经济表现强劲以及美国联邦储备制度（Fed）长期维持紧缩政策的背景下，美元指数正持续高位攀升。由于能够牵制美元独走的欧洲、中国等主要经济体的景气状况仍明显不如美国，预计今后相当一段时间内，美元将维持在高位。韩国经济虽近期呈现温和复苏势头，但在高油价之后再叠加强势美元的压力，有分析指出，韩国可能面临不容乐观的局面。

据26日金融及外汇市场消息，反映美元对六种主要货币价值水平的美元指数已升至105.9，呈现陡峭涨势。美元指数自7月中旬一度跌至99.77后持续走高，盘中甚至突破106，创下去年11月以来的最高水平。与之相反，除美元外的主要货币普遍难逃疲软。今年以来，对美元汇率方面，日元贬值11.53%，人民币贬值5.64%，韩元贬值5.39%，欧元贬值0.57%。事实上已进入美元独走阶段。

“逆汇率战争”赢家是美国…唯有美元坚挺

不少分析认为，此轮美元走强反映了美国的政策意图。不仅美国，多数主要国家自去年起一直在与通胀作战，在这种情况下，美元走强有助于美国减轻物价压力。美元升值后，美国以同样数量进口商品时价格会降低，而其他国家以美元计价的能源、粮食等进口价格则进一步上升，通胀压力不得不加大。

过去，为提升出口竞争力，各国曾竞相压低本国货币价值，掀起“汇率战争”；但自去年起，各国反而为抑制通胀而展开“逆汇率战争”，试图推高本国货币价值。

事实上，在以往强势美元局面长期持续时，美国曾采取与当前截然不同的方式，积极出手干预。1985年通过“广场协议”推升日元和德国马克的价值，1988年甚至制定了认定汇率操纵国的相关法律，以牵制人民币贬值。相对较近的时期，Barack Obama总统和Donald Trump总统也一再强调“汇率操纵违反国际贸易法”，从而遏制了美元对日元、德国马克（欧元）、人民币和韩元的过度升值。

但目前美国则是出于自身需要主动引导美元走强。Hah Joonkyung 汉阳大学经济学部教授表示：“过去在对通胀担忧不大的情况下，各国为扩大出口而发动汇率战争；而自去年起，各国则通过逆汇率战争将通胀向外输出”，“从美国立场看，国内通胀仍是最重要的问题，因此美国正通过走向强势美元来应对。”

“美国仍有景气与紧缩空间”…强势美元将延续

专家们认为，从上述角度看，今后相当长一段时间内，强势美元局面仍将持续。美国就业市场表现良好，整体经济景气也不错，因此在物价稳定方面仍有进一步上调基准利率的空间；但中国、欧洲等其他主要经济体景气不佳，很难像美国那样进一步强化紧缩性货币政策。事实上，英国英格兰银行（21日，当地时间，下同）、中国人民银行（20日）、日本银行（22日）近期相继决定维持利率不变。

相反，美国联邦储备制度主席Jerome Powell在上周联邦公开市场委员会（FOMC）例行会议后的记者会上表示，“在确信通胀回落并稳定在政策目标水平之前，将维持紧缩性的货币政策”。近期，联邦储备制度理事Michelle Bowman、旧金山联邦储备银行总裁Mary Daly、波士顿联邦储备银行总裁Susan Collins等核心人物也纷纷发表“仍需进一步紧缩”的鹰派言论（偏好货币紧缩）。

若美国通胀和美国联邦储备制度的紧缩基调今后完全逆转，强势美元也可能较目前有所减弱，但在此之前，美元维持高于过去的水平的可能性较大。Gong Dongrak Daishin证券研究员表示：“美国的实力维持时间比预想更长，因此强势美元格局会延续下去，但其强度预计会在明年以后较目前有所减弱”，“从美国经济状况和货币政策议题来看，未来一年美元大概率仍将维持在较高水平。”

Cho Byunghyun Daol投资证券研究员分析称：“若（Fed的）加息周期结束，可期待美元升值压力有所缓和，但从利差角度来看，很难期待出现足以引发明显美元贬值压力的局面。”

强势美元难以轻易扭转…韩国面临物价与资金外流忧虑

若强势美元持续时间过长，对韩国经济的压力势必加大。与其说韩元兑美元汇率上升带来的出口利好，不如说进口物价上涨造成的负面影响更大。企业原材料成本增加推高生产成本，对以制造业出口为主的韩国而言，冲击尤为严重。Sung Taeyun 延世大学经济学部教授表示：“一般而言，汇率上升确实有利于我国出口，但近期出口不振与其说是价格因素，不如说与半导体景气低迷关系更大”，“在出口方面，韩元贬值并未带来明显助益，相反物价压力却有所加大。”

在市场预期美国高利率将持续的背景下，美国10年期国债收益率上周升至2007年以来的最高水平。美国如同“黑洞”般吸收全球流动性，导致韩国境内外资证券投资资金如退潮般流出。根据韩国银行数据，上月外资股票资金净流出9.1亿美元（约合1.2171万亿韩元），债券资金净流出7.9亿美元（约合1.0566万亿韩元）。若美国联邦储备制度在年内进一步加息，外资资金流出压力可能进一步加大。

考虑到美国联邦储备制度通过积极的紧缩性货币政策对全球金融和外汇市场产生的影响，也有分析认为，韩元兑美元汇率可能进一步反弹。Jung Yongtaek IBK投资证券研究员表示：“若考虑到目前市场预期美国紧缩力度已接近去年10月的高点，那么韩元汇率理所当然会面临进一步上行压力”，“再加上对韩元产生影响的另一大因素——中国经济疲软，韩元兑美元1300韩元区间的汇率正逐步固化为新的均衡水平。”

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。