[觉醒的日本]③为货币政策苦恼的日本，目光集中在 Ueda 的表态

在全球紧缩基调之下，一直“独自维持低利率”路线的日本何时转向货币政策，正成为市场关注焦点。近期日元贬值进一步加剧、物价上涨持续时间延长，有分析认为收紧政策的时间可能比预期更早。不过，考虑到实际工资仍为负值，以及长期习惯于低利率环境的民间部门可能承受的冲击，许多观点认为短期内货币宽松仍将持续。

市场目光集中在即将于本月22日召开的日本银行（BOJ）货币政策决策会议。眼下本次会议上立即改变宽松政策的可能性几乎为零，但综合近期行长 Ueda Kazuo 的发言以及日元走弱等因素来看，日本央行释放偏向紧缩的信号的可能性较大。Ueda 行长在本月9日接受《读卖新闻》采访时，谈及解除负利率政策的时间表示，“目前还远未到可以作出决定的阶段”，但同时也称，“一旦能够确信伴随工资上涨的持续性物价上涨已经形成，那么作为大规模货币宽松政策核心的负利率解除，也可以成为多种选项之一”，与此前一贯维持宽松立场相比，态度出现变化。

植田和男日本银行行长今年7月16日在东京日本银行总部举行记者会。 图片由联合新闻提供

View original image

据主要海外媒体报道，19日日本经济产业大臣 Nishimura Yasutoshi 也谈及了货币政策正常化问题。当天他在内阁会议结束后举行的记者会上表示，“货币宽松是为日本争取时间，以推进增长战略和结构改革，使经济重回增长轨道的政策”，“通货膨胀如今已经在加速，从全球正在发生的情况来看，（货币宽松政策）最终将结束并走向正常化”。这一盘中传出的表态推动了长期利率上升。

本月9日 Ueda 行长发表的鹰派言论同样撼动了东京债券市场，迄今仍在持续发酵。自日本银行在7月事实上将10年期国债收益率波动上限上调至1%左右后，直至本月初，日本10年期国债收益率仍停留在0.6%区间。但在行长发言之后，截至本月11日，该收益率突破0.7%。日本10年期国债收益率突破0.7%是自2013年以来约10年来首次，目前这一利率仍未从0.7%区间回落。

View original image

推动日本货币政策正常化的实体经济条件正在逐步改善。今年以来，日本消费者物价指数涨幅一直维持在3%区间，第二季度国内生产总值（GDP）平减指数也同比上涨3.5%。不过，市场判断认为，从持续性角度看仍存在较大不确定性。韩国银行亚太经济组组长 Kim Taekyung 指出：“明年日本也必须录得足以支撑2%左右稳定物价涨幅的经济增速，而在这一前提下，内需必须提供支撑，因此目前仍存在不确定性。”韩国外国语大学融合日本地域学部教授 Lee Changmin 称：“从最近公布的第二季度增长数据拆解来看，理想状态应当是由民间消费和设备投资拉动，但事实上进口减少带来的效果大于出口增长。”

Lee 教授表示：“此前较高的物价涨幅大多是成本上升所推动”，“实际工资仍为负值，这意味着工资涨幅未能追上物价涨幅。”要确认物价上涨确实是由工资和需求拉动，还需观察下半年经济增速；只有当曾经进行“价格破坏竞争”的日本企业，转而在产品上叠加附加值、进入“提价竞争”的氛围，才有可能真正启动大规模紧缩。鉴于 Ueda 行长曾表示，“到年底之前，具备充足信息和数据的可能性并非为零”，如果预计在明年上半年公布的、截至今年年底的数据指向实际工资转正，就可能引发货币政策的变化。

国债成本上升也是一大负担。对外经济政策研究院日本东亚组资深研究员 Kim Seunghyun 指出：“目前日本政府债务规模已超过国内生产总值的200%，日本财务省预计，若当前长期利率上升1个百分点，2026年度国债利息成本将增加约3.6万亿日元（约合32万亿韩元）以上”，“政府也需要时间研究如何减轻这一负担。”

对民间部门造成的冲击同样是日本银行的重要顾虑。Lee 教授解释称：“日本家庭和企业在过去30年里一直生活在一个几乎没有利率的世界，并已适应这一环境，如今一旦资本筹措成本出现，对民间部门而言可能是极大的冲击。”

相关文章

[觉醒的日本]①奢侈品消费复苏…日本五大百货公司销售额大涨两位数

• [觉醒的日本]②盈利结构改善的日本企业，集中投资环境与宇宙未来产业

当地时间20日召开的美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议作出“鹰派式按兵不动”的决定，也进一步加深了日本银行的困惑。Lee 教授表示：“目前美日利差已经大幅拉大，在日本面临利率上升压力的情况下，美国释放出长期维持紧缩的信号，可能会让原本打算留出时间观察经济指标走势的日本银行不得不加快决策节奏。”他接着预测称：“在整体经济指标向好的局面下，如果下半年这一趋势的持续性得到确认，那么到明年，日本很可能会启动废除负利率和收益率曲线控制（YCC）政策的进程。”

版权所有 © 阿视亚经济 (www.asiae.co.kr)。 未经许可不得转载。