[本周话题人物]炙热的K美食热潮…Samyang食品业绩也会随之升温吗

by Lee Jungyun

Published 23 Aug.2023 10:46(KST)

上半年内需与出口创历史新高…股价也刷新52周最高纪录
新建密阳工厂等利好令下半年前景乐观…粮价上涨、竞争加剧成变量

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在韩国股市上，三养食品跃升为话题股。今年6月29日股价一度跌至自4月以来最低的10.38万韩元，但截至21日收盘已涨至17.83万韩元，暴涨71.77%。本月18日盘中更是一度飙升至52周最高价18.55万韩元（收盘价18.14万韩元）。得益于高涨的K-食品热度，业绩前景也被看好，上调目标股价的证券公司接连出现。

三养食品于1961年9月为从事油脂工业和食品批发业务而设立。当前其业务板块分为食品制造与销售、服务外包、畜牧及观光、其他等。其中，在食品制造与销售中，面类零食业务板块在销售中所占比重绝对突出。以今年上半年为准，面类零食板块销售占比为94.4%，位居首位；冷冻食品为4.0%，酱料及调味原料为3.3%，其他为1.4%。销售白奶、原料、加工奶、功能性食品等的营养（Nutrition）板块销售占比为0.3%。主要产品包括三养拉面、火鸡炒面、大杯三养拉面、大杯火鸡炒面、“짱구”点心、“사또밥”等。尤其是火鸡炒面在全球范围内人气极高。日本最大拉面企业日清食品曾推出与火鸡炒面相似的产品，一度引发争议。

截至今年6月30日，三养食品发行在外股份总数为753万3015股，最大股东及其特殊关系人持股比例为45.22%。最大股东为Samyang Round Square，持股34.92%；三养食品副会长Kim Jungsoo持股4.33%；Kim副会长丈夫、前三养食品会长 Jeon Injhang 持股3.13%，位列其后。长子、Samyang Any代表 Jeon Byungwoo 持股0.59%。Samyang Round Square的最大股东为Kim副会长，其持有该公司31.98%的股份。

靠拉面实现历史级业绩……上半年内销与出口齐齐“笑开颜”

三养食品股价呈现上行走势，被解读为刷新历史最高业绩所带来的影响。合并口径下，第二季度销售额为2854亿韩元，同比增加11.8%，营业利润为440亿韩元，同比大增61.2%，交出“惊喜业绩”。以上半年为准，合并销售额为5309亿韩元，同比增加16.0%，营业利润为679亿韩元，同比提升31.0%。分析认为，出口增加以及内销主力产品市占率提升等因素带动了业绩改善。拉面品类和火鸡炒面系列的需求持续增加，加之去年实施的提价以及汇率走高的效果叠加发挥作用。

从第二季度面类零食事业部销售来看，出口为1866亿韩元，同比增加2.1%；内销为809亿韩元，同比大增25.9%。酱料及调味原料板块因推出火鸡奇波特辣味蛋黄酱酱料，销售同比增长30%；随着企业对消费者（B2C）渠道冷冻食品销售扩大，冷冻板块销售也增加了46%。

得益于去年11月实施的提价，内销销售大幅增长。上半年内销拉面市场占有率估计在11%以上。主力品牌与新产品销售扩张显现，同时高端乳制品品牌、植物性健康品牌相继推出，产品组合得到重组。酱料及调味原料板块销售表现强劲、冷冻食品业务扩张，也带动了内销市场整体销售额的增加。

出口方面，由于去年基数较高，增幅并不大。但出口在三养食品销售中所占比重高达约65%，据悉相较竞争对手也处于较高水平。从国家来看，美国、马来西亚等东南亚地区的增长尤为突出。按子公司本地化口径计算的销售额增速为：美国71%、中国15%、日本8%。自去年2月开始正式开展业务的美国、中国销售子公司在市场站稳脚跟后，盈利能力得到改善。尤其是美国子公司已完成进驻沃尔玛（Walmart）、好市多（Costco）。其中，好市多自今年6月起开始产生销售额，预计将实现高速增长。印尼子公司于今年5月设立，尚无上半年业绩，但随着正式展开营业活动，有望成为东南亚地区的据点，也被寄望成为清真市场的枢纽。

利好不断，下半年同样可期……目标价集体上调

尽管三养食品交出了远超预期的成绩单，但市场对其下半年业绩的期待更高。Hanwha Investment & Securities预计，三养食品下半年销售额将同比增加22.8%，至5545亿韩元，营业利润将同比大增64.1%，至633亿韩元。Hanwha Investment & Securities与DS Investment & Securities等将三养食品推荐为食品饮料板块的最优先标的。展望下半年，中国市场有望扩大在大卖场渠道和便利店（CVS）的入驻。自2021年8月设立以来正式展开营业活动的美国子公司，在今年6月进驻好市多之后，下半年有望进一步进入沃尔玛、好市多以外的渠道，预期将实现高速成长。同时，如果在下半年开展火鸡炒面上市11周年纪念活动和营销，有望进一步加速增长。

除海外增长势头外，新建密阳第二工厂也是一大利好。本月11日，三养食品公告称，将斥资1590亿韩元新建密阳第二工厂。公司方面就投资目的表示，是“为扩大产能并提升生产效率”。IBK Investment & Securities研究员 Kim Taehyun 称：“随着决定新建密阳第二工厂，预计拉面出口地区将实现多元化，且在国内外拉面市场的地位将进一步强化。”

DS Investment & Securities研究员 Jang Jihye 表示：“截至2025年5月，将投资1590亿韩元建设的第二工厂生产线为5条，其产能预计与现有密阳第一工厂大致相当。去年第二季度开始全面运转的密阳第一工厂开工率截至今年第二季度已提升至56.7%。”Ebest Investment & Securities则预计，第二工厂扩建完工后，产量和销售额将分别从目前的20亿包、1.4万亿韩元增至26亿包、1.8万亿韩元左右。

被视为火鸡炒面神话主角的Kim副会长因光复节特别赦免而恢复权利，解除就业限制枷锁，也被评价为一大利好。Kim副会长曾提出愿景称：“通过设立新的海外法人、扩展品牌、实现销售组合多元化，积极开拓海外市场并夯实内销市场，以此达成目标，突破难关。”Kim副会长于2020年与前任会长 Jeon 一同因涉嫌挪用公款被判处2年有期徒刑、缓刑3年，并被限制就业。尽管自2021年起在法务部特别批准下参与公司经营，但通过此次特别赦免，就业限制已完全解除。

在密阳第二工厂新建以及Kim副会长特别赦免恢复权利的利好带动下，本月14日三养食品股价大涨4.08万韩元，收于17.69万韩元。前一交易日三养食品股价也上涨逾8%。IBK Investment & Securities将三养食品目标股价从此前的15万韩元上调至17万韩元，Hanwha Investment & Securities和DS Investment & Securities也分别从16万韩元上调至20万韩元、从16万韩元上调至19万韩元。

拉面降价与日趋激烈的竞争成隐忧

不过，在一片乐观预期中，隐忧亦然存在。政府以谷物价格下跌为由，建议下调拉面价格，这是时隔13年再次下调拉面产品价格。预计其后续影响将体现在内销市场面类零食板块销售增速放缓上。三养食品自上月1日起，陆续将三养拉面、“짜짜로니”、“맛있는라면”、“열무비빔면”等12款代表产品的价格平均下调4.7%。不过，火鸡炒面未被纳入降价对象，营养板块和酱料及调味原料板块则预计将扩大销售，因此整体内销销售额仍有望增长约7%。

此外，谷物价格波动性的扩大也引发担忧。与俄乌战争导致价格大幅飙升之时相比，谷物价格虽已回落，但不确定性依旧存在。

拉面市场竞争日益激烈，同样构成威胁因素。三养食品方面也表示：“随着行业进入成熟期，各企业为争夺市场份额，在价格、服务等方面展开激烈竞争”，“模仿产品及自有品牌（PB）产品正在扩大。”就零食业务而言，公司指出：“当前在国内市场，不仅有本土糖果企业，还有跨国公司、中小型进口流通公司进入，市场竞争状况较以往更加激烈。”