美国出现了所谓“熊陡化（Bear steepening）”现象，即长期利率快速上升。基于强劲的经济表现，市场愈发认为即便紧缩周期结束，高利率趋势仍将持续数年。美国财政部扩大国债发行计划、日本央行（BOJ）的收益率曲线控制（YCC）政策等，也在近期推动长期利率走高。
《华尔街日报》（WSJ）6日（当地时间）报道，作为基准的美国10年期国债收益率在上述影响下于上周飙升至近10多年来的高位。根据Tradeweb数据，10年期国债收益率在上周五（4日）收于4.060%。当日上午就业报告释放出混合信号后，收益率一度走低，但与一周前的3.968%相比仍明显上升。盘中一度突破4.2%，逼近去年10月创下的14年来最高水平4.231%。
不过，短期利率走势则出现分化。对货币政策更为敏感的2年期国债收益率在4日收于4.791%，低于一周前的4.895%。这表明市场认为美国联邦储备委员会（Fed）的加息行动即将告一段落。WSJ称：“近期债券价格下跌（债券收益率上升），且长期利率上升速度快于短期利率。这一模式正是熊陡化。”并指出，“受熊陡化交易推动，10年期国债收益率已升至接近10多年来的最高水平。”
就在几个月前，纽约债券市场上短期利率的上升势头还要明显得多。由于美联储为抑制通胀而持续实施强力紧缩，市场当时高度担忧经济衰退即将到来。然而，WSJ判断称，尽管长短期利率倒挂现象依然存在，但如今形势正在发生变化。美联储发出的加息接近尾声的信号，近期正在支撑短期国债价格。同时，围绕经济衰退的忧虑有所缓解，推动投资者抛售长期国债，该媒体补充指出。
WSJ分析称：“投资者确信高利率将持续存在”，“他们正在加大对经济软着陆的押注，这表明美国经济能够承受比投资者此前预期更高的利率水平。”摩根士丹利投资管理公司投资组合解决方案集团首席投资官Jim Caron表示：“我们长期以来看到的（长短期国债收益率）倒挂，是建立在对硬着陆的担忧以及持有长期国债更安全这一前提之上的。”他解释说：“而现在市场在说，如果不会出现硬着陆，那我为什么还要持有10年期国债呢？”
近期长期利率上升的背景，并不止于稳健的经济数据和对软着陆的期待。美国财政部决定，将第三季度长期国债的发行规模在原有基础上进一步扩大。随着国债发行增加，供给上升会导致价格下跌，而国债价格与收益率呈反向变动。此前，日本央行将允许长期国债收益率波动区间放宽至1%的政策调整，同样产生了影响。市场担忧，大量持有美国国债的日本投资者，可能会将投资转回本国国债。
WSJ指出，现在摆在投资者面前的关键问题是：由美联储设定的短期利率，会否从目前的5.5%降至2010年代的峰值水平2.5%，抑或未来情形将更接近利率持续偏高的1990年代。CreditSights首席策略师Zach Griffiths则关注与1990年代之间的相似之处。
也有观点指出，市场状况随时可能突然改变。Ruffer投资董事Matt Smith表示：“所有经济衰退和经济下行，都是一种‘慢慢地—然后突然（Slowly-then-suddenly）’出现的现象。”这指的是，长期逐步累积的因素，会在某个时间点突然集中爆发，转化为巨大的变化和冲击。
版权所有 © 阿视亚经济 (www.asiae.co.kr)。 未经许可不得转载。
