[追加保证金恐慌]②7月一个月累积被强制平仓1.2万亿，创历史新高

by Lee Seonae

by Lee Jungyun

Published 04 Aug.2023 06:40(KST)

Updated 04 Aug.2023 10:49(KST)

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7月信用融资余额达20万亿韩元未付款约7000亿韩元
二次电池股投资金与投资者预付款等去向备受关注

带动韩国股市上涨的二次电池板块近期波动极为剧烈，数十万亿韩元规模的市值反复蒸发又回流。在这种混乱局面中，信用交易融资余额和未收交易也在增加，正成为加剧股市不安的“引信”。

借钱买股后尚未偿还的金额达20万亿韩元

根据4日金融投资协会的数据，上月25日信用交易融资余额达到20万零597亿韩元，突破20万亿韩元。这意味着投资者向证券公司借钱买入股票后尚未归还的金额已超过20万亿韩元。与今年1月相比，约增加27%。信用融资余额重回20万亿韩元之上，是自今年4月以来首次。

从最近2年信用融资余额走势来看，2021年9月13日规模最大，达到25万6540亿韩元。当时在低利率推动的流动性行情下，股价上涨，举债投资的投资者大量涌现。但随着去年海内外股市步入下行通道，借钱炒股的热潮逐渐退去。信用融资余额在去年7月缩减至18万亿韩元，今年1月为止也仅维持在15万亿韩元水平。之后，随着二次电池板块投资狂潮兴起，信用融资余额呈“V”字形急剧攀升。

举债投资者可能同时面临股价下跌、利息负担和被强制平仓风险三重压力。尤其是与前几年相比，目前利率大幅上升，利息负担明显加重。一位证券公司相关人士表示：“在新冠肺炎全球大流行时期，举债投资也有所增加，但那时是低利率时代，现在情况完全不同。”表达了忧虑。

未收款情况同样不容乐观。所谓未收交易，是指在证券公司仅缴纳部分买入款就进行买入的交易。如果在两个交易日内未缴清未收款，买入的股票将被强制平仓。自上月6日以来，未收交易规模单日从未跌破5000亿韩元。28日更是达到7733亿韩元。与今年年初仅在2000亿韩元左右上下波动形成鲜明对比。虽然上月底略微缩减至7290亿韩元，但仍处在7000亿韩元区间（截至8月2日又回落至5000亿韩元区间）。分析认为，二次电池板块投资狂潮之下，“落后就吃亏”的错失恐惧心理（FOMO）扩散，是导致这一局面的原因。

尤其是因无力偿还未收款而被强制平仓的金额也大幅增加。上月28日单日强制平仓金额就达到684亿韩元。7月一个月的强制平仓金额为1万1963亿韩元，比前一个月（9810亿韩元）增加2153亿韩元，增幅达21.95%。这是自2006年4月开始相关统计以来的最高纪录。一位证券公司相关人士表示：“一旦强制平仓增加，就要警惕股市调整或暴跌。”

举债投资者最终是笑还是哭，很大程度上取决于二次电池板块资金集中现象能否得到缓解，以及由此流出的资金和场外观望资金的去向。股市专家指出，由于二次电池板块的资金集中效应依然明显，过山车式的行情可能会反复上演。

Meritz证券研究中心对过去韩国股市的资金流向情况进行分析后发现，在整体成交金额中，资金高度集中的行业所占比重在前后30%水平时往往形成顶部。2004年至2007年主导市场的造船行业，在KOSPI成交金额中占比约20%时见顶；2014年至2017年的主导股——以Celltrion等为代表的制药行业，则在KOSDAQ成交金额中占比约30%时形成权重高点。

然而本轮二次电池板块的占比却远超40%。今年二次电池行业成交金额在1月和4月约占KOSPI与KOSDAQ合计成交金额的30%，近期更是飙升至接近50%。Meritz证券研究员 Lee Jinhu 表示：“截至7月25日，三星电子普通股市值为418万亿韩元，而二次电池企业市值合计达到472万亿韩元”，“自2000年以来，韩国股市从未出现过单一题材板块的市值超过三星电子的情况。”

预期将维持高波动行情……是该休整一轮的时点

在这种资金过度集中局面上，又叠加了围绕卖空交易的争议，连专家也难以判断二次电池板块的走向。Kyobo证券认为，本月股市将在错失恐惧心理驱动的资金流入与卖空投资者之间的博弈下，继续维持较大波动性，并建议投资者“休整一轮”。Kyobo证券研究中心长 Kim Hyeongryeol 表示：“一路追逐剧烈涨跌股价而来的投资者，现在是该给自己一点冷静时间的时候”，“与其追逐短期资金流向，不如冷静地审视产业和企业基本面。”提出了上述建议。Samsung证券首席研究委员 Shin Seungjin 分析称：“目前市场上，投资者心理和程序化交易资金的影响力要大于基本面。”他接着表示：“那些因成长预期而涨幅巨大的个股，其股价波动性将进一步加大，因此现在更需要谨慎进行个股选择和买卖时点判断。”

今年下半年股市的另一变量是场外观望资金的去向。目前场外观望资金规模处于历史高位。投资者保证金截至上月27日为58万1990亿韩元，是自去年7月1日（58万7300亿韩元）以来时隔1年再次接近最大规模。所谓投资者保证金，是指投资者为买入股票而存放在证券公司账户中的资金，或卖出股票后尚未提取的资金。