[评论]日元贬值现象的结构性因素与正确的投资方法

Published 14 Jul.2023 15:50(KST)

日元价值持续急剧下跌。虽然这几天略有回升，但直到今年4月，还在每100日元兑1000韩元左右波动的日元汇率，如今已跌至每100日元兑900韩元左右。这是自2015年6月以来、时隔8年的情况。由于资金大量涌向日元，市中银行的日元存款余额也在急剧攀升。根据韩国银行的数据，仅在5月一个月内，日元存款就增加了9.3亿美元。较4月底增长了17.5%。6月很可能增加得更多。

日元贬值的主要原因是与美国之间利差的扩大。日本10年期国债收益率仍维持在零利率水平。也就是说，即便把钱借给国家10年，也拿不到一分钱利息。既然拿不到利息，这个国家的货币就没有理由升值。尽管日本银行（BOJ）总裁在今年4月进行了更换，但零利率政策方向并未改变。在全球都通过加息来抑制物价的情况下，只有日本逆向而行，日元价值自然难免下跌。今年年初，1美元兑日元汇率一度在127日元，如今则在140日元区间。

日元走软，对日本来说也并非只有好处。对出口有利，但进口物价会上升。恰逢自去年8月以来，消费者物价涨幅已连续9个月维持在3%以上。日本银行上一次为捍卫日元、直接入市抛售美元是在去年9月底，那是时隔24年的市场干预。照理说，现在似乎又到了该重新思考汇率和利率的时候，但当前的氛围与去年不同。首先，日本银行尚无改变货币政策的打算，也认为通胀可能只是暂时的。对美元需求较大的企业和个人外汇需求方的忧虑也不算严重。股市的繁荣同样减轻了对汇率的警戒心理。总体来看，只要汇率不在当前水平之上再度急剧攀升，官方干预的可能性暂时看起来并不高。关键分水岭大概仍是去年10月创下的1美元兑150日元这一水平。日元过去50年的移动平均线在148日元左右。当然，一旦美国联邦储备委员会停止加息，再叠加日本银行转向收紧货币政策，利差缩小后，这一轮创纪录的日元贬值也可能告一段落。但如果认为美联储短期内难以快速降息，那么日元在一段时间内大概率会停留在目前这一水平附近。

即便日元价值重新回升，恐怕也难以恢复到过去的水平。从反映购买力的实际有效汇率来看，目前日元较1995年高点已下跌约60%。这反映了此间日本国力的衰退。在日元走弱现象的底层，存在着日本经常项目恶化与国力下滑等结构性因素。就连当前日本股市的繁荣，也很难完全归因于经济实力的支撑。如果从这个角度来看，现在投资日元可以说相对安全。

然而，国际外汇市场经常出现意想不到的变量，使得看似合理的预测轻易落空。把货币视作投资标的时，其实相对于风险而言，预期收益并不算高。单纯依靠汇差获利，在投资金额不是特别巨大的情况下，很难获得可观收益。再加上兑换手续费，单靠买卖货币本身就会侵蚀收益。如果只是把它视为众多投资工具之一，或者当作为今后某一天可能成行的日本旅行提前宽裕地做些准备，那么这样的选择或许较为稳妥。