[神经紧绷的二级金融]①资本公司不良债权一年激增5300亿韩元…担忧项目融资成阴霾

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资本公司的不良债权在一年内增加了超过5000亿韩元。业内分析认为，这是受房地产项目融资（PF）贷款出现问题的影响。由于相当多公司未能偿还去年年底到期的过桥贷款而选择展期，有观点担忧，从今年上半年起，单个项目的风险可能会正式显现。

根据26日金融监督院金融统计信息系统的数据统计，去年分期金融·租赁公司51家的不良贷款（逾期3个月以上债权）余额为2兆8009亿韩元，同比增加5348亿韩元（23.6%）。逾期在3个月以上、12个月未满的“可疑回收”级别余额也同比增加25.6%（2080亿韩元），达到1兆217亿韩元。不良贷款比率在1%以上的公司也从前年的25家增至去年的28家。

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资产规模排名前五的资本公司不良贷款全部大幅增加。现代Capital的不良贷款为7398亿韩元，同比增加4.9%（346亿韩元）。Hana Capital增加65.9%（387亿韩元），KB Capital增加42.0%（872亿韩元）。Shinhan Capital则同比增加136.8%（431亿韩元），膨胀至746亿韩元，超过前一年的两倍。除以汽车金融为主、承担现代汽车集团专属资本公司角色的现代Capital外，其余资产规模前五家公司均录得两位数增幅。

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业内认为，首要原因是房地产PF贷款不良风险加大。Suh Jiyong 上名大学经营学部教授表示：“资本公司相对而言PF贷款规模较大，因此难以置身事外。由于筹资成本较高、信用评级较低，它们为了追求更高收益率，大量涌入房地产PF领域。”

实际上，根据韩国银行的数据，截至去年年底，储蓄银行·资本公司·保险公司等第二金融圈的房地产PF贷款余额为85兆8000亿韩元，占金融圈整体余额116兆5000亿韩元的73.6%。其中，仅资本行业的规模预计就将达到25兆韩元左右。

由此，第二金融圈与房地产PF相关的风险敞口也快速上升。风险敞口是以保守方式统计的、可能发生损失的最大金额这一概念，不仅包括PF贷款余额，还涵盖相关衍生品等所有交易的余额。以去年9月为基准，资本公司、信用卡公司等专门信贷金融公司的房地产PF风险敞口为27兆2000亿韩元，同比增加38.1%。考虑到其他金融圈增幅仅在6%至14%之间，这一速度可谓压倒性。

有观点认为，由于资本公司将去年年底到期的过桥贷款以超短期贷款形式展期，自今年上半年起，单个项目的风险可能会明显放大，且预计将根据信用等级出现分化。韩国信用评价公司对除汽车金融专业公司外的26家资本公司进行调查后指出，信用等级在“A级”及以下的资本公司是PF风险的“引信”。

在韩国信用评价公司调查对象的9兆韩元过桥贷款中，约88%将于今年到期。其中，现代Capital、KB Capital、Shinhan Capital、Hana Capital、Woori Financial Capital、Lotte Capital等信用等级为AA-级的公司，其今年到期占比为82%。相反，Meritz Capital、Korea Investment Capital、Welcome Capital、OK Capital、DB Capital、Kiwoom Capital等A级及以下公司的过桥贷款，今年到期占比高达92%。从地区构成看，首尔仅占35%。即便在相对偿还稳定性较低的中、后顺位资产中，首尔以外地区也占到58%至61%。

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Oh Yuna 韩国信用评价公司金融·结构化评价本部首席研究员表示：“在假设房地产景气低迷持续2至3年的前提下进行压力测试的结果显示，A级及以下资本公司的潜在风险资产比率大幅上升。对于OK Capital、Korea Investment Capital、DB Capital、Kiwoom Capital、Meritz Capital等自有资本与过桥贷款负担比重在0.5倍以上的公司而言，一旦大额过桥贷款不良化成为现实，可能难以应对流动性压力，资产健全性也可能急剧恶化。”

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