无保险存款达8万亿美元
规模激增成新“雷管”
商业地产贷款占比上升
危机或向小型银行蔓延
私募基金恐成下一个目标
随着银行不良化恐慌像新冠肺炎疫情一样迅速蔓延并冲击全球，一种被称为“Bankdemic（银行+Pandemic的合成词）”的局面正在展开。由美国硅谷银行（SVB）破产引发的银行不良化恐慌，在蔓延至瑞士信贷（CS）和德国最大投资银行德意志银行之后，高比例未投保存款、商业地产和私募基金等领域出现的多米诺式不良化，又被指为新一轮危机的震源。
未投保存款激增……新一轮危机的引信
《华尔街日报》（WSJ）26日（当地时间）报道称，Bankdemic的扩散，可能成为引发美国整体存款中占比较高的未投保存款出现“挤兑”（大规模提取存款）的原因。根据南加州大学、西北大学、哥伦比亚大学和斯坦福大学经济学家联合发表的论文测算，即便只有一半未投保存款被提走，约200家银行就将暴露在破产风险之中。
据WSJ获取的美国联邦存款保险公司（FDIC）报告显示，截至去年年底，不在存款保险保障范围内的未投保存款规模约为8万亿美元（约1京398兆韩元）。这一规模较2019年底大增约41%。在新冠肺炎全球大流行期间，美国家庭和企业将过剩流动性大量存入银行，2020年至2021年新增存款超过2.3万亿美元。在这一过程中，超过FDIC25万美元保障上限的存款规模也大幅增加。
自去年起利率急剧上升，价格暴跌的住房抵押贷款支持证券（MBS）也是引信之一。与SVB类似，美国各银行在疫情期间将激增的存款集中投资于MBS。截止去年年底，银行持有的MBS投资规模达2.8万亿美元，占全部有价证券投资规模的一半以上（53%）。
由于价格下跌，MBS板块产生的未实现损失估计高达3680亿美元。若如此前SVB事件那样，中小银行发生流动性危机，被迫抛售MBS，将不可避免地加剧金融市场的混乱。如果部分银行为获取流动性而紧急抛售所持MBS，进一步打压MBS价格，就可能成为引爆危机的导火索。
商业地产贷款等资产不良化
市场对商业地产贷款占比较高银行出现危机传染的担忧也在加剧。以德意志银行为例，尽管其财务健全性尚可，但受瑞士信贷可转换额外一级资本债券（AT1，俗称CoCo债）被全额减记，以及其商业地产贷款占比较高等因素影响，其股价于24日（当地时间）暴跌14.8%。自SVB破产以来短短两周内，德意志银行股价累计暴跌近30%，市值蒸发70亿欧元（约9.8万亿韩元）。
目前德意志银行市值仅约165亿欧元（约23万亿韩元）。反映违约风险的德意志银行信用违约掉期（CDS）溢价飙升，拖累其股价走低。德意志银行5年期银行债的CDS溢价从22日的1.34个百分点升至24日的2.2个百分点。CDS溢价越高，意味着相关债券的违约风险越高。
围绕德意志银行的恐慌，可能会对总资产中商业地产贷款占比较高的小型银行构成危机。小型银行的商业地产贷款规模为2.3万亿美元，占其全部贷款的80%。受疫情期间居家办公扩散和经济衰退忧虑等因素影响，商业地产空置率仍停留在自2008年全球金融危机以来的最高水平，迟迟未见回落。
FDIC主席 Martin Gruenberg 警告称：“如果办公类房地产持续处于收益率低、融资成本高的状态，商业地产贷款不良化就可能演变为银行不良”，“这是一个需要持续监管的领域。”全球综合房地产服务企业世邦魏理仕（CBRE）预计，办公类房地产空置率将持续上升至2024年。
WSJ指出，私募基金和债券市场可能成为提升全球金融体系风险水平的“黑洞”。继美国SVB倒闭之后，瑞士信贷等欧洲地区银行作为第二波多米诺相继倒下，私募基金则可能成为下一轮冲击的目标。根据麦肯锡的数据，疫情之后大量资产流入私募市场，截至去年6月底，私募基金管理的资产规模已达11.7万亿美元。
WSJ分析称，尽管大多数经济专家和监管当局认为，此次银行不良化恐慌演变为整个金融体系全面危机的可能性较低，但“源自金融业的信用紧缩幽灵”的确正在加剧全球经济增长面临的风险。
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