一周内投放216万亿韩元流动性的美国金融界…即使加息也难抑通胀
在物价上涨与金融稳定间头疼的美联储
一边延续紧缩一边向银行提供巨额流动性
若美国通胀持续 货币政策不确定性升高
韩国央行算计复杂 密切关注Powell信号
随着美国物价上涨势头、货币政策和金融市场相关不确定性加大，市场不安情绪正在扩散。分析认为，美国联邦储备制度（Fed）一方面为稳定物价而维持紧缩性的货币政策，另一方面又向存在流动性危机忧虑的银行大量注入资金，因此今后美国物价和经济走势难以判断。在22日（当地时间）即将公布的Fed基准利率决定及Jerome Powell主席的表态备受市场关注之际，面临下月金融货币委员会会议的韩国银行的政策烦恼也将进一步加深。
Fed继续加息…通胀忧虑仍存
根据22日金融市场及主要外媒报道，Fed预计将在21日至22日（当地时间）召开的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上将基准利率上调0.25个百分点。此前由于硅谷银行（SVB）和Signature Bank接连破产，曾有预测认为Fed将暂停加息，但鉴于美国通胀率仍处高位，贸然按兵不动反而可能加剧市场对金融危机的忧虑，因此普遍认为Fed将通过加息0.25个百分点来放缓加息步伐。根据芝加哥商品交易所（CME）“Fed观察”工具，市场认为Fed加息0.25个百分点的可能性为75.3%。
不过，尽管Fed维持紧缩基调，外界仍担心美国通胀可能持续更长时间。尤其是，在未能阻止硅谷银行发生大规模挤兑而走向破产、受到惊吓之后，Fed于本月12日新设了“银行定期融资计划”（BTFP，Bank Term Funding Program），以向银行提供流动性支持，这一举措进一步强化了上述分析。所谓BTFP，是指Fed以美国国债和住房抵押贷款支持证券（MBS）为抵押向银行放贷，并决定按面值而非市场价格评估抵押品价值，因此被指事实上是向量化宽松政策的转向。此举虽考虑到在强力紧缩下美国国债价格大幅下跌的现实，但由于按面值评估会相应增加向银行投放的资金规模，对物价稳定不利。
本月9日至15日一周内，美国银行通过Fed再贴现窗口借入的资金达1648亿美元（约216万亿韩元），超过2008年金融危机时的1110亿美元（约145万亿韩元），创下历史最高纪录。虽然美国上月消费者物价指数（CPI）涨幅有所放缓，但Powell主席参考的“超级核心CPI（从核心CPI中剔除居住成本）”较1月同比仍上涨4%，在此背景下，目前的流动性支持规模令人担忧。哈佛大学教授Niall Ferguson于19日（当地时间）在接受彭博社采访时表示：“BTFP可能会根据银行的利用规模，被认定为量化宽松。”
全球畅销书《富爸爸 穷爸爸》的作者Robert Kiyosaki也在近期媒体采访中指出：“如果拜登政府为拯救银行而印制更多货币，通货膨胀将会失控式飙升。”
美国选择性提供流动性难以避免…金融稳定优先
不过，也有观点认为，从Fed立场看，提供流动性是为防止金融危机而采取的不得已之举，对通胀的影响不会太大。此前韩国银行同样在去年年底延续加息基调的过程中，因“乐高乐园事件”爆发而与政府一道推出数万亿韩元规模的流动性支援方案，一度引发“节奏不一致”的争议。当时韩国银行总裁Rhee Changyong表示：“通过本次支援所投放的流动性并不与货币政策基调相冲突”，反而有助于稳定金融市场，从而继续推进紧缩基调。
资本市场研究院高级研究委员Hwang Sewoon表示：“Fed的BTFP与其说是向整个市场大规模注入资金，不如说是为了防止金融公司破产而调节流动性，因此我认为这一措施短期内进一步刺激美国通胀的可能性并不高。韩国去年也采取了类似的流动性供应措施，在紧缩过程中如果突然出现副作用，进行对症治疗是合适的。”
延世大学经济学系教授Sung Taeyoon指出：“应当对存在风险的金融公司进行有选择性的流动性供给，同时仍要维持为回收市场总体流动性而采取的基准利率上调基调。不过，如果选择性支援过于过度，可能削弱紧缩效果，因此需要把握好力度。”
不论Fed的流动性供应对策本身是否恰当，围绕Powell主席的问责论预计将持续。他在2021年曾将通胀视为暂时现象，直到物价急剧上涨后才匆忙开启加息，随后虽实施了激进的紧缩政策，却未能抑制通胀，反而只引发了硅谷银行破产等金融市场动荡，因此受到批评。美国联邦参议员Elizabeth Warren在接受NBC新闻采访时表示：“Powell主席在货币政策和金融稳定这两项任务上都已失败，他不应该担任Fed主席一职。”
美国混乱令韩国银行也犯难…密切关注Powell表态
由于Fed货币政策前景变量众多，韩国银行的政策计算也变得复杂。以物价稳定为首要目标的Fed在一段时间内不得不继续紧缩步伐，但以明年大选在即的美国总统Joe Biden为首的民主党则必须为降低金融危机可能性而在流动性供应上多加用心。Hwang高级研究委员表示：“预计Fed此次将加息0.25个百分点，之后再加息一次0.25个百分点，在终端利率5.25%水平结束加息周期。”
如果Fed如预期此次加息0.25个百分点，而我国当前基准利率为3.5%，则韩美利差将扩大至1.5个百分点。在近期美国、瑞士等国金融业危机导致避险资产偏好增强的背景下，如果韩美利差也扩大至历史最高水平，外国资本外流加速的可能性不容排除。这将成为韩国银行面临的追加加息压力因素。韩国银行相关人士表示：“美国引发的金融不安可能在一定程度上影响我国外汇流动性等，但目前尚难说会引发大规模不安。我们正在强化市场监测。”
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