企业业绩连续2年下滑…今年触底能否反弹
今年KOSPI200营业利润预计减少174万亿韩元
3月以后利润有望回升…关注业绩优质个股
在去年第四季度财报季（业绩发布期）进入尾声之际，不少企业如预期般交出了黯淡的成绩单，预计将不可避免地连续两年出现负增长。今年的利润预期也在持续下调。不过，市场普遍认为目前已进入下调的尾声区间。因此，围绕“以3月为分水岭，企业利润将探底回升”的期待正在升温。
不及预期……四季度业绩“爆雷”
据金融投资业界14日消息，以从KOSPI与KOSDAQ中筛选出的行业龙头股构成的Universe200样本为基准，去年第四季度已有187只成分股完成业绩发布，就金额而言，进度已达97%。事实上，大型股大多已经公布业绩，中小盘股为主的部分尚未发布。即便如此，超过90%的上市公司已完成业绩披露。以此为基础来看，第四季度业绩较预期更加低迷。
Yuanta证券指出：“以已完成第四季度业绩发布的Universe200样本为基准，业绩达成率为48%，逊于预期，业绩惊喜（earning surprise）比例仅为30%。”该机构估算，“Universe200样本第四季度营业利润将在16万亿至17万亿韩元之间。” Korea Investment & Securities研究员 Yeom Dongchan 表示：“若将KOSPI200企业第四季度合计营业利润预测值视为100（以2月第四周为基准），实际利润仅为预测值的59%，净利润（不含三星电子）则只有15%，这是自2011年以来的最低水平。”其规模甚至低于2019年第四季度仅为预测值17.4%的净利润（当时受资产减值问题影响）。在保守的会计准则和拨备计提的作用下，净利润正处于历史性低位。
亏损幅度超出预期的典型企业包括SK海力士、LG显示、韩国石油化学等。原本被认为将实现盈利却最终转为亏损的企业也不在少数，如S-Oil、Hotel Shilla、POSCO Holdings、现代制铁、SK Innovation、SKC等。由于券商预测大幅偏离实际，公布出“冲击性”业绩的公司也很多，包括POSCO Chemical、LG电子、Hanall Biopharma、Eugene Technology等。
在疲弱业绩的拖累下，继2021年之后，连续两年负增长已难以避免。今年业绩同样前景黯淡。Yeom Dongchan 研究员指出：“目前今年的营业利润和净利润预测值均低于去年。”就KOSPI而言，截至目前，去年第四季度已披露的营业利润约为21万亿韩元，较市场一致预期低约10万亿韩元。因此，预计第四季度营业利润将以同比减少约45%的水平收官。
去年第四季度的业绩“爆雷”，正引发今年盈利预期的下修。Kiwoom证券研究员 Choi Jaewon 表示：“受高通胀导致的成本负担等因素影响，企业盈利能力恶化，自去年以来营业利润和净利润持续下调，同时在全球需求放缓忧虑下，销售额预期也被下调，经济衰退担忧已体现在企业业绩之中。”他补充称：“以KOSPI200为基准，今年销售额预期从年初的2701万亿韩元下调至2647万亿韩元，营业利润预期则从年初的203.2万亿韩元降至175.2万亿韩元，并在2月底进一步降至174万亿韩元左右。”
业绩低迷但股价跌幅有限
尽管业绩疲弱，但整体来看股价下跌相对有限，这是因为业绩走弱的担忧早已反映在股价之中。此外，业绩不佳而股价并未同步大幅下跌，也意味着市场认为已度过业绩低迷阶段。
因此，券商普遍认为韩国股市的吸引力仍然较高，本月有望确认盈利预期的反弹。上周，KOSPI未来12个月预期营业利润重新回升至200万亿韩元。Yuanta证券研究员 Cho Changmin 表示：“考虑到以MSCI Korea指数为基准的未来12个月每股收益（EPS）水平处于底部附近，可以预计确认盈利见底的时点正逐渐临近。”
以Universe200样本为基准，也开始出现变化。今年第一季度及全年营业利润预期较前一周同时改善的公司数量，在3月第一周自年初以来首次出现上调公司数超过下调公司数的情况。Cho Changmin 研究员表示：“虽然在对股市盈利贡献占比较大的半导体行业中，尚未看到营业利润预期反弹的迹象，但从整体股市来看，随着3月的推进，确认盈利反弹的可能性较大。”
业绩预期的下调幅度也已接近历史历次衰退阶段的调整水平。在全球金融危机时期的2008年以及由美中贸易摩擦延续至新冠疫情暴发的2018—2020年，KOSPI未来12个月营业利润预期较前高点跌幅超过30%。目前则较前高点下调了27%。Choi Jaewon 研究员指出：“考虑到过去跌幅较大的阶段都曾触发系统性危机，目前的调整幅度可以视为业绩预期下调忧虑已在相当程度上得到反映。短期内虽仍存在进一步下调的空间，但跌幅大概率不会过于剧烈。”
DB Financial Investment Securities研究员 Seol Taehyun 指出：“与其说是业绩本身，不如说是围绕以美国联邦储备委员会（Fed）为首的全球主要央行货币政策走向所产生的期待与失望，所引发的估值变化正在左右市场方向。”他接着表示：“以未来12个月市盈率（PER）为基准，筛选出低于历史后10%区间的公司后发现，估值修复吸引力较高的个股包括东洋生命、韩国燃气公司、现代Home Shopping、Industrial Bank of Korea等；而未来12个月市盈率较高、今年第一季度、第二季度及全年营业利润均有望增长，且与年初相比第一季度营业利润一致预期被上调的公司则包括Industrial Bank of Korea、Shinhan Financial Group、LG HelloVision等。”
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