韩国央行：“长短期利率短期内大幅倒挂的可能性有限”

李昌镛韩国银行总裁正在主持上个月23日在首尔中区韩国银行举行的金融货币委员会定期会议。照片联合采访团供图

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韩国银行近日就长短期利率出现倒挂的背景解释称，由于美国等主要国家的通胀和经济增长前景放缓，市场对货币政策放松的预期升温所致。不过，近期美国联邦储备制度（Fed）货币政策放松预期有所回吐，因此短期内长短期利率再次大幅倒挂的可能性不大。

韩国银行9日通过《货币与信用政策报告》作出上述分析。尽管韩国银行接连上调基准利率，长期市场利率却快速下行，导致今年1月中旬国债收益率出现低于基准利率的倒挂现象。本次长短期利率倒挂持续了21个交易日。与以往案例相比，倒挂持续时间相对较短，但最大倒挂幅度达39个基点（bp）（bp=0.01个百分点），相对较大。

一般而言，在债券市场中，借款期限越长，利率越高，因此到期时间较短的短期债券利率通常低于到期时间较长的长期债券利率。但如果预期经济将恶化，长期债券利率会下跌，因此通常当短期利率高于长期利率时，被视为经济衰退预期升温的信号。

在主要国家中，自去年11月以来，长短期利差大幅收窄，大多数国家都出现了倒挂现象或倒挂进一步加深。韩国银行就此分析称，在国内外货币紧缩基调持续的背景下，市场对经济和物价放缓的预期增强，导致对未来利率的预期大幅下调。

此外，由于主要国家国债收益率在经济衰退担忧和通胀放缓预期等因素影响下大幅下行，韩国国债收益率也迅速与之同步；同时，自去年11月以来因“乐高乐园事件”等而动荡的信用债市场逐步恢复稳定，债券市场的流动性风险溢价也有所收窄。

尤其是，外国投资者基于对国内外长期利率下行的预期，在特定时期集中大规模买入国债期货，从而加剧了利率下行压力。

根据韩国银行分析，自去年11月以来长短期利差收窄及倒挂，主要受到美国货币紧缩放缓预期（27%）和通胀放缓预期（24%）的影响。如按国内与海外因素进行划分，估算结果显示，国内因素约占55%，海外因素约占45%。

韩国银行表示：“推测近期预期短期利率的下行贡献较大，基准利率预期较通过问卷调查等方式把握到的预期，更大程度地反映在国债收益率中。”

韩国银行解释称，长短期利差对海外因素变化存在一定程度的过度反应，加之近期美国联邦储备制度的货币政策放松预期被部分修正，目前来看，短期内出现大幅倒挂的可能性有限。

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韩国银行表示：“有必要在密切检查市场利率走势及由此带来的资金流向变化的同时，顺畅开展沟通，引导市场预期理性形成。”

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